Дали треба да го купите фондот за доверба на биткоинот во сива боја? Тоа е на продажба - и тоа може да биде замка.

Grayscale Bitcoin Trust (тикер: GBTC) е најголемиот јавно тргуван Bitcoin фонд во светот со повеќе од 700,000 инвеститори и 24.1 милијарди долари во средства. Тоа е труст со приватна поставеност што тргува како акции преку шалтер. Тоа е, исто така, еден од ретките начини на кои инвеститорите во капитал со кој се тргува јавно може да добијат директна изложеност на Биткоин, наместо преку фјучерси договори - механизмот за фондови со кои се тргува преку размена како

ProShares Bitcoin стратегија ETF

(БИТО).

GBTC стана омилен начин за менаџерите на институционалните фондови да добијат изложеност на крипто. Арк Инвест, водена од Кети Вуд, поседува 7.9 милиони акции на GBTC во

Арт следната генерација Интернет ETF
(ARKW), во вредност од околу 200 милиони долари.

Морган Стенли

поседуваше повеќе од 13 милиони акции на GBTC во 17 портфолија на крајот на 2021 година, според регулаторните документи анализирани од Blockworks. По неодамнешните цени за GBTC, уделот на Morgan's Stanley вредеше околу 320 милиони долари.

GBTC тргува со длабок попуст на нејзините основни Bitcoin имот, или нето вредноста на средствата. По затворачката цена во понеделникот од 24.67 долари, трустот се тргуваше со попуст од 29% во однос на нејзината NAV од 34.84 долари по акција.

Доколку GBTC тргува во согласност со својот NAV, инвеститорите во фондот би забележале добивка од 41% во вредноста на нивните имоти – без оглед на основните потези на Биткоин.

Еден начин на кој попустот би можел да се затвори би бил доколку регулаторите дозволат Grayscale да го претвори трустот во ETF. Grayscale со години се обидува да ја убеди Комисијата за хартии од вредност да одобри ваква конверзија. По одобрувањето од страна на SEC на ETF базиран на фјучерси во октомври минатата година, Grayscale повторно поднесе апликација за претворање на GBTC во ETF.

„Конверзијата во ETF е најдобриот начин производот да ги следи неговите основни средства“, рече Крег Салм, главен правен директор за Grayscale Investments, во интервјуто.

Сепак, ДИК, под претседател на Демократската партија Гери Генслер, покажа слаба склоност да одобри фонд Bitcoin базиран на самото место. Неколку други компании за фондови не успеаја да добијат одобрение под негов надзор, вклучувајќи ги Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie и VanEck.

ДИК не одговори на барањето за коментар.

Grayscale тврди дека со оглед на тоа што SEC одобри производ базиран на фјучерси, треба да даде зелено светло на ETF базиран на место. Адвокатите на фирмата напишаа писмо до ДИК во ноември, тврдејќи дека агенцијата „неправедно ќе ја дискриминира“ Grayscale доколку ја одбие нејзината апликација.

Со одобрување на фјучерс ETF, но негирање на фјучерс ETF, SEC ќе „постапува поинаку со два слични инвестициски производи“, рече Салм. „Со нетрпение очекуваме да се ангажираме со ДИК за тоа“.

Сепак, некои експерти на ЕТФ велат дека сивата скала веројатно налетува на ѕидот во ДИК под Генслер. „Јас не го купувам овој аргумент дека некако ДИК ги прекршила законите за хартии од вредност и треба да ја одобри конверзијата на Grayscale пред да бидат одобрени другите трустови на Bitcoin“, рече Дејв Надиг, главен инвестициски директор и директор за истражување на ETF Trends. 

Тој посочува дека други фондови бараат одобренија за нови ЕТФ. Конвертирањето на трустот во ETF би можело да бара промена на нејзината берза за котација, нови договорни страни за тргување и трнливи регулаторни одобренија. „Тоа е разликата помеѓу преселувањето во сосема нова куќа или пакувањето на старата куќа и одмотување пред да влезете во новата“, вели тој.

И политичката клима не е поволна под демократска администрација. Демократите упатуваа критики кон крипто-индустријата на сослушувањата во Конгресот, а Генслер сигнализираше дека е многу поверојатно да издаде построги правила за крипто отколку да се потпише на прво место за Bitcoin ETF.

„Тоа не е никаде блиску до врвот на агендата на ДИК“, вели Надиг. „Тие дозволија фјучерс производ како олеснувачки вентил за индустријата за фондови, но не гледам никакво поместување на место на ЕТФ во следните година или две“.

Без конвертирање во ETF, единствениот механизам за намалување на попустот на GBTC би бил побарувачката на пазарот: купувачите на трустот ја зголемуваат нејзината цена поблиску до NAV.

Матичната компанија на Grayscale, Digital Currency Group, неодамна одобри откуп на акции од 250 милиони долари во нејзините девет јавно тргувани фондови. Но, тоа не е блиску до поместување на иглата на GBTC.

Вообичаено, попустот од 29% ќе ги намами хеџ-фондовите на активисти да изврши притисок врз спонзорот на фондот за тендерска понуда - принудувајќи го спонзорот да откупи акции блиску до NAV. Сепак, како што објави Barron's, корпоративните акти на Grayscale го прават тешко, ако не и невозможно, хеџ-фондовите да организираат таква кампања за прокси.

„Нема механизам некој да го арбитражи попустот во GBTC“, вели Надиг.

Инвеститорите кои бараат изложеност на Биткоин може директно да го купат, се разбира, без да плаќаат тековен надоместок за фондот - сооднос на трошоци од 2% во случајот на Grayscale или 0.95% за фјучерсите на ProShares Bitcoin ЕТФ.

Плаќањето 71 цент за биткоин во вредност од еден долар изгледа привлечно. Но, инвеститорите можеби нема да ги вратат тие 29 центи некое време.

Пишете му на Дарен Фонда на [заштитена по е-пошта]