Неделен MacroSlate: Пожешко од очекуваното печатење на CPI значи дека биткоинот го чека маѓепсан стагфлациона средина

TL; ДР

• CPI на САД предизвикува нагорна ревизија на очекуваната стапка на Fed-funds
• Обединетото Кралство останува на врвот во лигата за инфлација Г7, со реален CPI од 9.9% од година во година
• GBP забележа нови ниски падови во однос на американскиот долар, исто нивоа како во 1985 година
• Има 30% веројатност за зголемување на стапката за 100 bps на следниот состанок на FOMC
• Ethereum е мошне очекуваното спојување се одржа на 15 септември и беше успешна
• Голдман Сакс се подготвува за отпуштања бидејќи склучувањето зделки забавува
• FedEx Извршниот директор вели дека очекува економијата да влезе во „светска рецесија“ поради големото промашување на заработката
• Хеш-стапката на Биткоин достигнува највисоко ниво на сите времиња
• Приспособување на тежината на биткоинот хитови на сите времиња

ИПК предизвика ревизија нагоре до очекуваната стапка на федерални средства

Друг нагорен извештај за инфлацијата во САД ги потопи надежите за темпото на затегнување на политиката, што доведе до зголемени приноси со фиксни приходи и долар. Американските акции паднаа во најлошата еднодневна загуба од средината на 2020 година, со очекувањата сега на Fed да пораснат за 75 bps следната недела. Основната и основната инфлација ги надмина прогнозите, што ги натера инвеститорите да ги напуштат претходните претпоставки за зголемување од 50 bps.

Индексот на потрошувачките цени (CPI) е индекс на варијација на цените на стоките на мало и други артикли. Влезе насловот CPI потопло од очекуваното, бидејќи трговците беа убедени дека сме на „пик инфлација“, што ги доведе пазарите во превирања. Nasdaq се затвори за 5.5% пониско, Bitcoin падна под 20,000 долари, а златото се тргуваше 1% под претходното затворање. 

Двегодишната трезорска стапка е принос добиен за инвестирање во хартија од вредност издадена од американската влада со рок на достасување од две години. Двегодишниот принос е вклучен во пократката крива на принос, што е важен показател кога се набљудува американската економија. Се случи голема распродажба во благајничките пондерирани до предниот дел, поради што двегодишната благајна достигна највисока точка од ноември 2007 година. 

Вкупната инфлација забави од 8.5% на 8.3% благодарение на месечниот пад на бензинот од 10.6%, додека другите индекси исто така паднаа, вклучувајќи ги саемите на авиокомпании и користените автомобили. Сепак, ова беше неутрализирано со порастот на храна, засолниште и медицински услуги. 

Инфлацијата не беше само проблеми со синџирот на снабдување, туку и фискални и монетарни компоненти. Преплавувањето на системот со широки пари ги ресетира агрегатните цени трајно повисоки, што ја отежнува работата на ФЕД да ја скроти инфлацијата.

Фјучерсите на ФЕД надминаа 4%

Инфлацијата расте повеќе од две години, поточно, 27 месеци растечка инфлација. Индексот на храна се зголеми за 11.4% на годишно ниво. Сепак, најзначајно, цената на енергијата беше зголемена за речиси 25% годишно, што е најзначајно зголемување за 12 месеци од мај 1979 година.  

Поради пожешкото од очекуваното печатење на CPI, ФЕД ги финансира фјучерсите (деривати врз основа на стапката на федералните фондови, стапката на меѓубанкарско кредитирање на САД преку ноќ на резервите депонирани кај ФЕД). Сега се цени со 70% шанса за зголемување на стапката од 75 bps и 30% шанса за 100 bps за 21 септември. Понатаму, стапката на Fed фондови проектира крајна брзина од 4.5% што треба да се постигне до првиот квартал од 2023 година откако беа објавени податоците за ИПК на САД. Ризичните средства ќе продолжат да страдаат бидејќи стапките растат и ликвидноста се суши поради квантитативното затегнување (QT).

Корелации

Годината на мечката

Мечките беа доминантни во поголемиот дел од 2022 година. На 13 септември, Дау Џонс падна за повеќе од 1,250 поени и се тргува пониско отколку што беше по првиот цел ден на Бајден на функцијата (јануари 2021 година). Пазарот на обврзници доживеа апсолутен масакр; вкупниот принос за глобалниот агрегат индекс на Блумберг постави ново ниско ниво на 13 септември, со пад од 16.93%, од неговото основање во 1990 година. 

Волстрит го имаше најлошиот ден од јуни 2020 година, бидејќи S&P флертува со територијата на мечкиниот пазар. Табелата за корелација ги прикажува перформансите на S&P од 2008 година (црно) наспроти перформансите на S&P од 2022 година (портокалова). Тесна и симетрична корелација еден со друг, а најлошото допрва доаѓа, според податоците. 

Мерач на акции и нестабилност

Камења

Од година до денес, Nasdaq падна за 26%, S&P 500 падна за 18%, а Dow е во пад од 14%. На 13 септември, Nasdaq го имаше најголемиот пад од март 2020 година и може да се очекува дека овој тренд ќе продолжи до крајот на годината, бидејќи ФЕД продолжува да ги зголемува стапките.

Историски гледано на традиционалните пазари, -20% се смета за територија на мечкино пазар. Дното во пазарните циклуси обично завршуваат отприлика во исто време кога стапката на федералните средства почнува да се намалува или паузира во нивниот циклус на пешачење. Како што ФЕД продолжува по патот на уништување, би било наивно да се мисли дека дното е за акциите.

СТОКИ

СПР продолжува да се исцрпува пред среднорочните избори

Strategic Petroleum Reserve (SPR), еден од најголемите светски добавувачи на итна сурова нафта, беше воведен за да помогне во нарушувањето на снабдувањето со нафта за Соединетите држави во рамките на меѓународната енергетска програма.

SPR продолжува да се исцедува за да се олеснат краткорочните инфлациски притисоци; SPR го изведе досега најголемото неделно ослободување нафта на 12 септември, вбризгувајќи на пазарот 8.4 милиони барели. SPR сега е на најниско ниво од октомври 1984 година.

Сепак, извештаите се дека администрацијата на Бајден планирала повторно да го наполни SPR кога цената на суровата нафта ќе почне да паѓа под 80 долари за барел; моментално се тргува околу 90 долари за барел.

Цени и валута

ФЕД е зад кривата, според пазарот на обврзници.

Како што споменавме, двегодишната државна каса изби на највисоките нивоа последен пат забележани од ноември 2007 година на 3.7%. Од почетокот на 2000 година, стапката на федералните фондови и приносот на двегодишниот трезор се во тандем една со друга. Тековниот распон покажува дека ФЕД има повеќе простор да ги подигне стапките бидејќи стапката на фондовите на ФЕД моментално е околу 2.5%. Зголемувањето на стапката од 100 bps сè уште не е доволно за да се достигне „неутралната стапка“, според пазарот на обврзници. Банката на федерални резерви сè уште е зад кривата.

10-2 годишна ризница длабоко превртена

Сепак, распонот на државните записи од десет до две години генерално се смета за предупредување за сериозна економска слабост. Спротивно на тоа, кредитните распони се прошируваат за време на финансиски стрес и предизвикуваат бегство до безбедни средства како што е DXY или непосредна потреба од откупи во долари за да се исполнат плаќањата.

Касата од 10-2 години оваа година двапати беше превртена, а нејзиното значење е сигурен водечки показател за претстојната рецесија. Во август, речиси означи -50 bps, што е полошо од глобалната финансиска криза и рецесијата во 2000 година. Уште неколку основни поени пониско, и тоа ќе биде најдлабоката инверзија од 1981 година.

Многу макроексперти чекаат друг показател да се преврти: распонот од 10 години и три месеци. Распространетоста моментално е на 3 bps; експертите веруваат дека ова е точниот сигнал за рецесија. Инверзијата на секоја крива на принос ја предвидува секоја рецесија да се враќа повеќе од 14 години наназад, а рецесија обично се случува во следните шест-дванаесет месеци.

• Неделата што започнува на 12 септември, Биткоинот го помина поголемиот дел од своето време под реализираната цена (основа на трошоци, 21,400 долари)
• Биткоинот моментално е под сите клучни подвижни просеци петти пат во својата историја.

• Хеш-стапката на Биткоин достигнува највисоко ниво на сите времиња
• Приспособувањето на тешкотијата на биткоинот достигнува највисоко ниво на сите времиња
• Вкупната понуда што ја чуваат долгорочните иматели достигна нов ATH.

Над 20 милиони адреси во загуба

Бројот на единствени адреси чии средства имаат просечна куповна цена повисока од моменталната цена. „Купната цена“ е дефинирана како цена кога монетите се пренесуваат на адреса.

На 5 септември, адресите во загуба надминаа 20 милиони за прв пат од основањето на Биткоин, што покажува колку длабоко е пазарот на мечкина цена во 2022 година. Во текот на 2022 година, адресите во загуба започнаа со под 10 милиони. Тој се удвои од јануари, што ја покажува сериозноста на овој мечкин пазар, бидејќи Биткоинот беше над 45,000 долари на почетокот на јануари, нешто повеќе од пад на цената од 50%.

Bitcoin HODLers не се вознемирени од макро несигурноста

Проценката на нивоата на акумулација и дистрибуција е од суштинско значење за разбирање на долгорочна временска рамка. HODLers се ентитет кој има непоколеблива поддршка и верување во Bitcoin.

Промената на нето позицијата ја разгледува динамиката на понудата и ја покажува месечната промена на позицијата на долгорочните инвеститори (HODLers). Покажува кога HODLers отплаќаат (негативни) и кога HODLers акумулираат нето нови позиции.

Гледајќи го периодот меѓу ноември 2020 година и март 2021 година, апрецијацијата на цената на Биткоин драматично порасна. Сепак, ова забележа огромно количество на дистрибуција на HODLer, при што оваа група дистрибуираше на врвот на трката за бикови во 2021 година, речиси дистрибуирајќи над 200,000 монети за да заклучи профит.

Сепак, оттогаш, промената на нето-позицијата на HODLers забележа драматично зголемување на акумулацијата, во моментов сведочи за над 70,000 БТК месечно, една од најзначајните количини на акумулација од Ковид.

Glassnode проценува дека речиси 7.5 милиони монети (40% од циркулирачката понуда) се задржуваат или губат со текот на времето; тие ги дефинираат изгубените или HODLed Bitcoins како потези на големи и стари скривници. Се пресметува со одземање Живост од 1 и множејќи го резултатот со циркулирачката понуда.

Доминантниот режим на става во текот на 2022 година

Метриката Опции 25 Delta Skew го гледа соодносот на ставки наспроти опции за повик изразени во Имплицитна нестабилност (IV). Ставовите се право на продажба на договор по одредена цена, а повиците се право на купување.

За опции со специфичен датум на истекување, 25 Delta Skew се однесува на ставања со делта од -25% и повици со делта од +25%, неутрализирани за да се пристигне до точка на податоци. Со други зборови, ова е мерка за чувствителноста на цената на опцијата со оглед на промената на цената на самото место на Bitcoin.

Посебните периоди се однесуваат на договори за опција кои истекуваат една недела, еден месец, три месеци и шест месеци, соодветно.

Под 0 означува дека повиците се поскапи од повиците. Оваа ситуација се случи само шест пати годинава. За време на неодамнешното дно на Биткоин, трговците се бореле за ставање и потоа се вратиле на повиците на локалниот врв.

Повиците се поскапи од уплатите само шести пат оваа година. Сите се обидуваа да најдат места на дното на опсегот, а потоа почнаа да шпекулираат за повиците на локалниот врв.

Очигледна структурна промена во маржата поддржана од монети

Се случува експлицитна динамична промена за отворениот интерес на фјучерси со крипто-маргина, што е процентот на отворениот интерес на фјучерси договори што е маргиниран во оригиналната монета (на пример, БТК), а не во УСД или стабилна валута поврзана со УСД.

Во мај 2021 година, маржата поддржана со монети беше на највисоко ниво на сите времиња од 70%; сега е на само 40%, што е јасна структурна разлика со тоа што инвеститорите преземаат многу помал ризик во 2022 година. Другата страна на медалот е приближно 60% од маржата на фјучерсот користи стабилни монети или готовина, што предизвикува многу помала нестабилност како колатерал вредноста не се менува заедно со фјучерс договорот. Бидејќи маржата е постабилна, цената е релативно постабилна. Тема која се очекува да остане и оваа година.

Хеш-стапката и тежината достигнаа највисоко ниво на сите времиња

Во поголемиот дел од септември, CryptoSlate разговараше за последиците од зголемените тешкотии за рударите. Поради зголемените трошоци за производство и тешкотијата во рударството да достигнат највисоко ниво на сите времиња, рударите забележаа пад на приходите што би довело до исклучување на непрофитабилните рудари од мрежата.

Неверојатно е да се види отпорноста на мрежата од перспектива на хаш-стапка; пред само 16 месеци, стапката на хаш падна за над 50%; сепак, неколку недели подоцна, таа се зголеми три пати.

Над 1 милијарда долари остварени загуби на 13 септември

Нето остварената добивка/загуба е нето добивката или загубата на сите поместени монети и јасно е да се види режим на нето загуби за втората половина на 2022 година поради невиден пазар на мече. Во средината на јуни, Биткоинот падна под 18 илјади долари, што забележа нето остварена загуба од над 4 милијарди долари, најмногу досега.

Сепак, на 13 септември, Биткоинот падна за 10% на нешто помалку од 20,000 долари, што забележа остварени загуби од над 1 милијарда долари. Инвеститорите сè уште го третираат Биткоинот како технолошка акција и ризично средство, што придонесе за значителен износ на остварени загуби оваа година.

Дијамантски раце за долгорочни инвеститори

Снабдувањето последно активно пред 1+ година се дефинира како процент од циркулирачката понуда што не се поместила најмалку една година. Од основањето на Биткоин, оваа група ја зголеми својата сопственост за снабдување, држејќи над 65.8% од понудата.

Долгорочните иматели се сметаат за паметни пари во екосистемот на Биткоин; Очигледно е дека за време на мечкините пазари, оваа група ќе се акумулира агресивно додека цената ќе се потисне и ќе се дистрибуира на пазарите на раст. Овој тековен циклус не се разликува од кој било од другите, бидејќи оваа група во моментов се акумулира, бидејќи нивниот удел во понудата се зголеми оваа година, што е охрабрувачки знак.

Ова е дополнително поддржано од метриката, вкупната понуда што ја чуваат LTH, кои моментално имаат над 13.6 милиони БТК, што исто така е на највисоко ниво на сите времиња. LTHs гледаат огромна вредност на овие тековни нивоа на цени на БТК што ја зголемува нивната понуда за време на овој мечкин пазар.

Еволуцијата на HODLer

Пакет од сите активни старечки појаси за снабдување, познат како HODL Waves. Секоја обоена лента го покажува процентот на Биткоин што последен пат бил преместен во периодот означен во легендата.

За да се разберат главите на LTH, од суштинско значење е да се разберат нивните техники на акумулација. LTH се инвеститори кои го држат БТК повеќе од шест месеци. Првиот графикон покажува носители од шест месеци до дванаесет месеци.

Црвените стрелки го прикажуваат врвот на поседувањата на оваа група, што се случува приближно шест месеци по завршувањето на максимумот, бидејќи тие се вовлечени од експоненцијалната апрецијација на цената на БТК; секој циклус, оваа група има околу 40-60% од понудата на БТК.

Како што растеше искуството и знаењето на групите во екосистемот на БТК, така се зголеми и понудата на зрели монети. Црвените стрелки ја прикажуваат групата од 6 до 12 месеци како созрева во носители на 1 до 2 години, што се соочува со најмалку еден мечкин пазар и значителна амортизација на цената. Повторно, оваа група е приближно една година подалеку од врвот на трката со бикови.

Конечно, оригиналната група која го купи врвот на трката со бикови на крајот се претвори во 2-3 годишни носители кои стануваат експерти во екосистемот заработувајќи го правото да се нарекуваат „дијамантски раце“. Оваа група не расте до степенот на претходните старосни групи, бидејќи не сите инвеститори стигнуваат толку далеку, но она што може да се дешифрира е дека овој тековен циклус не се разликува од претходните. Сопствениците на 2-3 години почнуваат полека да се појавуваат во овој циклус, што е охрабрувачки да се види; ќе биде од суштинско значење да се внимава на оваа група за да се види дали тие созреваат како што поминува времето.

Разликата помеѓу USDC и USDT

„Сува прашок“ се однесува на бројот на стабилни монети достапни на берзите што ги чуваат инвеститорите кои купиле токени како USDC или USDT. Општата претпоставка е дека високите нивоа на стабилни пари кои се чуваат при продажба се нахакан знак за БТК бидејќи покажува подготвеност да се задржи капиталот на крипто-пазарите додека не се променат условите.

Помеѓу USDC и USDT се јавува значителна дивергенција со билансот на размена. USDC неодамна се најде под лупа, бидејќи Binance го суспендираше повлекувањето на USDC. Значителен износ на одливи се случи во 2022 година, исто како што USDC го достигна врвот во јануари со околу 7 милијарди американски долари стабилни коини на размена.

Сепак, USDT само стана од сила на сила и надмина штали во вредност од над 17 милијарди долари на размена. Со оглед на износот на негативен печат што го доби USDT, тој сè уште е јасно број еден стабилкоин засега.