„Крипто не се грижи за основите“. Дали е тоа одржливо?

Повеќето криптовалути умираат. 

Тоа е добро познато меѓу оние кои биле сведоци на повеќе од еден циклус. Стотици, ако не и илјадници, токени се зголемуваат, заедно со биткоинот и етерот, но ретко - или, честопати никогаш - ги враќаат највисоките вредности на сите времиња.

Само 26 од топ 200 дигитални средства по пазарна капитализација поставија нови највисоки нивоа по врвот на последниот надолен пазар во јануари 2018 година.

Половина беа токени со слој-1, како што се лајткоин, етер и кардано. Пет беа токени за управување кои даваа право на глас што ги напојуваа децентрализираните финансиски протоколи, како што се Gnosis и district0x.

Тоа не е розова слика. Но, изгледите дополнително се влошуваат во деноминирањето колку вреди една криптовалута во однос на биткоин, наместо вообичаениот долар. 

Префрлете се на цените на биткоинот и само шест од тие криптовалути го надминаа претходниот врв во истиот временски период: догекоин, бинанс монета, чејнлинк, децентраленд, вечаин и енџин монета.

Мал избор на победници, што претставува само 3% од топ 200 дигитални средства. Исто така, нема јасен тренд што ги поврзува. 

Dogecoin е буквално само-пародија „до месечината“, додека токен вечаин слој-1 се напојува со мемот „блокчејн за синџири на снабдување“. 

Монетата на Binance може да се пофали со одредена сила на задржување, поттикната од примамливите механизми за изгореници. Веројатно, Chainlink има повеќе корисност од повеќето, поддржувајќи растечки екосистем на доводи на податоци и цена гатачки, кои поврзуваат различни блокчејнови и паметни договори за извршување на трансакции без валидатори од трета страна.

Успехот на Decentraland и Enjin coin, велат учесниците во индустријата, може делумно да се објасни со метаверзите brouhaha и блокчејн-придвижуваните игри dapps (децентрализирани апликации) кои се очекува наскоро да пораснат во популарност. 

Ваквите лажни врски сугерираат дека повеќето дигитални средства неизбежно се крешчендо на пазарот со бикови, но брзо преминуваат кога возбудата ќе згасне - предодредени никогаш да не ги посетуваат своите блескави слави за да ги направат сите оние кои купуваат највисоко ниво.

Значи, како правично се цените дигиталните средства? Што вреди крипто, навистина? 

Со оглед на тоа што првите 200 монети од претходниот пазар на бик се намалени за повеќе од 90%, во однос на долари, од највисоките времиња на сите времиња, како и зошто пазарите одлучуваат колку ниско ќе одат?

Паричните текови се наменски за дигиталните средства

Токен Терминал е една платформа која нуди начини да се сфати сето тоа. Нуди низа метрики кои имаат за цел да споредуваат различни протоколи, повторувајќи ги традиционалните методи на вреднување на компанијата во односот цена-заработка и вкупните приходи.

„Гледајќи наназад, особено ако го споредиме пазарот со бикови во 2018 година со она што го видовме во 2021 година, многу е тешко да се изгради каква било теза за тоа зошто одредени токени успеваат“, изјави за Blockworks Оскари Темпакка, водечкиот за раст на Token Terminal.

Платформата ги мери протоколите кои генерираат готовински тек заедно со блокчејн стартапи кои работат целосно на синџир. Не беше возможно да се вреднуваат протоколите врз основа на тие фактори за време на последниот надолен пазар, рече Tempakka, бидејќи беше само половина од 2020 година - за време на летото DeFi - кога првите апликации изградени на Ethereum всушност почнаа да генерираат позитивни парични текови во протоколот. 

Заклучок: Анализирањето на највисоко летачките криптовалути од последниот бик, без разлика дали е вреднување на долари или биткоин, на фундаментална основа е во суштина невозможно.

Сепак, половина од топ 200 дигитални средства кои забележаа свежи врвови на сите времиња во текот на последниот циклус беа средства од слој 1.

Layer-1s, столбот на дигиталните средства, овојпат се подобрија благодарение на здравото препознавање на имињата и напорите на легиите на програмери, како и креаторите на пазарот и трговците со длабок џеб кои ги фаворизираат средствата со поголема ликвидност. 

Мора да има значителна пазарна капитализација за хеџ-фонд од 1 милијарда долари за да се мачи со тргување со средство - или на друго место да се придвижи иглата на цената толку многу во изградбата на долга или кратка нога што профитот ќе застари. 

„Би рекол дека тезата зад layer-1s е дека вие во суштина градите бесконечно скалабилен слој за порамнување за сите други апликации што се градат на врвот“, рече Темпакка. „Полесно е да се изгради понапредна теза без ограничување за вреднување отколку за чиста апликација - така ги гледаме слоевите-1 во моментов, барем оние кои всушност се способни да генерираат готовински тек и да ја фатат таа вредност .“

Паричните текови се всушност мечешки бидејќи се однесуваат на обидот да се стави ценовник на крипто средствата. Тие сами по себе не се намерни како метрика, но учесниците во индустријата тврдат дека траекторијата на брз раст на крипто бара поинаква рамка. 

Примената на конвенционалните фундаментални техники за собирање акции никогаш не би функционирала со стартапи поддржани од ризичен капитал, велат тие - па зошто треба да функционира кога станува збор за дигитални средства?

Ако е можно да се вреднува крипто-средство врз основа на конвенционални основи, тогаш би требало да биде возможна и релативно споредба од јаболка до јаболка со компанија од реалниот свет. 

„Крипто не се грижи за основите, традиционалното чувство за готовински текови“, рече Хасан Басири, потпретседател за управување со портфолио во менаџерот за дигитални средства Arca, за Blockworks. „Природата на крипто е тоа што се грижи за потенцијалот за раст“.

Додаде Bassiri: „Кажете дека нешто како Aave или Yearn се тргува со сооднос цена-продажба од 1,000, но нејзиниот финансиски конкурент необанка тргува со 200 - дали криптовалутата вреди 5x повеќекратно на тоа?

Прислушувањето на паричните текови за вреднување на дигиталните средства - исто како акциите на Амазон или на Тесла - имплицира дека тие не можат да растат засекогаш, поим сличен на криптонит за крипто-тврдокорните. 

Навистина, паричните текови обезбедуваат еден метод за вреднување на дигиталните средства, што автоматски значи дека тие не можат да се зголемуваат засекогаш, поим сличен на криптонит за инвеститорите во криптовалути. 

Резултатот: нестабилен, превртен пазар кој дава приоритет на општественото расположение и гламурот пред Econ 101.

Пазарите водени од фундаменталните фактори се на хоризонтот

Ако гледањето во минатото не го осветлува начинот на кој трговците ги проценуваат дигиталните средства, кој може да каже кои проекти од морето на многу надежни имаат реална можност да го надминат пазарот на мече?

Една од причините за оптимизам, според Басири: се повеќе протоколи работат на поврзување на случаите за употреба од реалниот свет со приносот на синџирот. Случај во моментот: Неодамнешниот потег на MakerDAO да даде заем од 100 милиони долари деноминиран во токен DAI на 151-годишната Хантингдон Вали банка, со потенцијал да го зголеми кредитниот револвер до неверојатна милијарда долари во текот на 1 месеци. 

Tempakka на Token Terminal се натпреварува за перспективите на иднината во која поголемиот дел од врвните токени се управувани од мерливи основи - и тие мора да генерираат одржливи парични текови за да го поттикнат тој модел. 

„Ако сте традиционален приватен инвеститор, доаѓате до фаза каде што можете да ги погледнете податоците за приходите на крипто протоколот и всушност да изградите силна инвестициска теза околу него“, рече Темпака.