Монета од 1 трилион долари на Министерството за финансии и волшебното средство на ФЕД

Потенцијалната точка на прекршување за плафонот на долгот е сè уште неколку месеци, но тоа не ја спречи повеќегодишната дебата за монетата од 1 трилион долари. Застапниците сакаат Министерството за финансии да кова платина монета, со вистинска платина вредност блиску до нула, под покровителство дека ФЕД мора да ја прифати паричката и да кредитира 1 трилион долари на сметката на Министерството за финансии.

Демек, само така, сите наши проблеми со парите тогаш би исчезнале.

Во 2019 година, истакна мојот колега Џорџ Селгин ништо во законот не би бараат Банката на федерални резерви ќе оди заедно со овој трик, и малку е веројатно дека луѓето кои работат во ФЕД ќе учествуваат во таква шема. Оваа недела, Секретарот за финансии Џенет Јелен во суштина ја истакна истата точка, кажувајќи им на новинарите:

Навистина во никој случај не може да се земе како дадено дека ФЕД би го направил тоа, и мислам дека особено со нешто што е трик. Банката на федерални резерви не е обврзана да го прифати, нема барање од страна на ФЕД.

Но, имајќи предвид дека еден од најверните застапници на монетата го споредува потенцијалното одбивање на ФЕД да оди заедно со шемата со уставната криза со која се соочи Абрахам Линколн и сака претседателот Бајден да „испрати војници во ФЕД„Ако одбие да ја прифати монетата, малку е веројатно дека идејата за монета од 1 трилион долари ќе го заземе своето соодветно место во аналите на историјата во скоро време.

Освен тоа, многу поддржувачи на монетата од 1 трилион долари се исто така некои од најверните поддржувачи на модерната монетарна теорија, идејата широко позната како ММТ. Логиката зад двете идеи е речиси иста: преправајте се дека физичките ресурси постојат во неограничени количини и навистина можеме да добиеме нешто за ништо.

Како што истакнаа многу економисти, нема ништо модерно за ММТ и тоа навистина не е многу од теоријата. Како Селгин го става тоа, „ММТ често не се сведува на ништо повеќе од особено наивен вид кејнзијанизам: претпоставете неограничена вишок понуда на секој ресурс заштедете парични салда и, воила! монетарната експанзија може без трошоци да ги финансира сите проекти што ни се допаѓаат!“ (За формална критика, види Трудот на Томас Пали.)

Иако идејата за монета од 1 милијарди долари навистина не добила привлечност, истото не може да се каже и за MMT. Застапниците на масивните програми за трошење на владата, кои се движат од Зелениот нов договор до Националната инфраструктурна банка честопати апелираат до ММТ.

Без разлика, идејата за монетата е аналогна на 15^th век европските монарси ги девалвираат сите монети во кралството. Но, исто како тогаш, дури и ако го дадеме Трезорот повеќе Монети од 10 трилиони долари, тоа нема да го промени количеството на достапни реални ресурси. Луѓето едноставно би понудиле повисоки цени и, на крајот, не би биле подобри.

И ако остатокот од светот ја гледа нашата новооткриена екстраваганција како нешто од 15^th век монарх-ресеч-банана република – како што треба – Американците ќе бидат полошо off.

Колку и да изгледа смешно оваа монета од 1 трилион долари, таа не е ни приближно страшна како нешто друго што ФЕД го сфаќа многу сериозно, постапка заснована на слична економска логика. Поточно, тоа е сметководствен трик познат како магично средство.

Како што првпат беше опишан од Бен Бернанке, Банката на федерални резерви може да спречи неплаќање на владата едноставно со проширување на ова магично средство, трик за билансот на состојба што почна да го користи во 2010 година. (Види стр. 21 од ФЕД годишен извештај.) Оттогаш, ФЕД изјави дека ако не заработи доволно за да ги покрие своите годишни оперативни трошоци, ќе создаде одложено средство наместо да пријави негативен капитал. ФЕД држави:

Доколку приходите во текот на годината не се доволни за да се обезбедат трошоците за работење, исплата на дивиденди и изедначување на вишокот и уплатениот капитал, плаќањата во Трезорот се суспендирани. Се евидентира одложено средство кое го претставува износот на нето заработувачката што треба да ја оствари Резервната банка пред да продолжат дознаките во Трезорот.

Одложеното средство е магичното средство. Иако како пренос на даночна загуба, „износот на нето добивката што Резервната банка ќе треба да ја реализира пред да продолжи дознаките во Министерството за финансии“ е целосно до Банката на федерални резерви. (ФЕД не ги следи општоприфатените сметководствени принципи (GAAP), туку ги следи Прирачник за финансиско сметководство за банки на федерални резерви, збир на сметководствени принципи што ФЕД ги создаде.)

Импликацијата, се разбира, е дека ќе има заработка во иднина и ФЕД ќе ги пренесе тие приходи во Министерството за финансии. Така, Банката на федерални резерви би можела само да одлучи дека во иднина ќе го задржи од Министерството за финансии дополнителен износ и ќе го зголеми одложеното средство.

Банката на федерални резерви може, на пример, да одлучи дека ќе спречи дополнителни 1 трилион долари иднината и зголемување на одложеното средство сега за 1 трилион долари. Како што се зголемува одложеното средство, капиталот се зголемува за соодветен износ.

Исто како што тоа го направи во 2015 година, Конгресот потоа би можел да ја нападне капиталната сметка на ФЕД. Тогаш, тие извршија рација во ФЕД за да платат за нови трошоци за автопат. Но, нема причина Конгресот сега да не го земе капиталниот вишок на ФЕД за да плати за што сака Конгресот. (За тоа што вреди, Спомнав дека тогаш Конгресот поставува опасен преседан.)

Сè уште не мислите дека овој трик звучи лудо?

Во Блог пост на Брукингс за 2016 година, самиот Бен Бернанке објасни дека ФЕД може да го искористи овој метод за да создаде пари од хеликоптери за да ја стимулира економијата. Како што истакна тој, овој потег ќе му даде пари на Министерството за финансии за финансирање на намалување на даноците без зголемување на федералниот долг. Банката на федерални резерви, во суштина, ќе му предаде на Министерството за финансии износ на пари што ја претставува сегашната вредност на идната сењиорација.

Бернанке беше загрижен за способноста на ФЕД да обезбеди стимул кога каматните стапки се на нула, но Министерството за финансии и Конгресот можеа да го користат истиот метод за да избегнат неисполнување на обврските.

Се разбира, оваа шема би поставила преседан многу полош од нападот на автопатот во 2015 година, а Конгресот би бил во искушение да го повтори тоа цело време. Како и да е, лесно е да се замисли дека членовите на Конгресот тврдат дека алтернативата на ова специјално паѓање на хеликоптер ќе биде Соединетите Држави да не го платат својот долг, што веројатно ќе предизвика глобална рецесија што ја уништува хегемонијата на доларот.

Дали трикот сè уште звучи помалку лудо?

Еве уште еден забавен факт: Според сегашната оперативна рамка на Банката на федерални резерви (а систем на подот), откако Министерството за финансии ќе ги потроши сите овие трик пари, тие ќе завршат како салда на резервите кои се чуваат под контрола со плаќања на камати на тие резерви. Односно, за разлика од старата оперативна рамка на Банката на федерални резерви (со ограничена резерва), тие салда на резерви нема автоматски да бидат инфлаторни.

Формално, новата оперативна рамка на Банката на федерални резерви го разделува својот биланс од ставот на монетарната политика. Банката на федерални резерви може да купува средства (или да создава резерви преку пристапот на магичните средства) и да одржува цврста политика со спречување на тие резерви да ги прошират пошироките монетарни агрегати. За да го постигне овој подвиг, Банката на федерални резерви едноставно ќе им плати на банките да ги задржат тие резерви.

Како јас – и Џорџ Селгин – истакнаа претходно, рамката отстранува важна алатка Банката на федерални резерви користат да мора да ја задржи својата оперативна независност. Сега, сепак, ФЕД повеќе не може легитимно да му каже на Конгресот „Не, не можеме да ги купиме тие средства бидејќи тоа ќе предизвика премногу инфлација“.

Поинаку кажано, ФЕД ја отвори вратата да стане свинче банка за прекумерно федерално трошење.

Банката на федерални резерви, исто така, се отвори за нов политички проблем, бидејќи како што тие резерви се натрупуваат и каматните стапки растат, ФЕД плаќа милијарди долари за камати на големите банки, намалувајќи ги парите што ФЕД ги испраќа во Министерството за финансии. Поради постојната ситуација со резерви/каматна стапка, ФЕД губи околу 2 милијарди долари неделно од средината на септември.

Немаше Годишниот сè уште има загуба, но може да има една во 2023 година, што ќе предизвика употреба на магичното средство. (Табела 6 за објавувањето H.4.1 на Fed покажува дека ФЕД моментално ги книжира овие загуби со тоа што ја прави понегативна обврската „Приходни дознаки од Министерството за финансии на САД“. За повеќе за загубите на ФЕД, што може да резултира со суспендирање на дознаките од Министерството за финансии до 2028 година, видете го ова Кратка политика на Mercatus Center, оваа Работна хартија NBER, или ова Работен документ на институцијата Хувер.)

Банката на федерални резерви има моќ да се изолира од овој вид на шега со враќање на оскудна оперативна рамка за резерви - тип на систем со кој работеше пред финансиската криза во 2008 година. Ако не го стори тоа, само прашање на време е кога веќе нема да може да се спротивстави на политичкиот притисок да купи повеќе федерален долг и да финансира повеќе федерални трошоци.

На 118^th Конгресот треба да го направи решавањето на овој проблем главен приоритет.