4 причини да бидеме нахакан…и 5 причини зошто можеме да видиме уште една нога надолу

Во време кога лесно се наоѓаат и тврдокорните бикови и тврдокорните мечки, имам прилично спротивставени чувства и на пазарот воопшто и на технолошкиот сектор особено.

Од една страна, мислам дека - откако ќе се земат предвид вреднувањата, одредени макро трендови и различни двигатели на раст специфични за компаниите и индустријата - многу акции сега претставуваат атрактивен ризик/награда на среден до долг рок.

Од друга страна, мислам дека - откако ќе се земат предвид стрмните до пенливи вреднувања кои сè уште постојат за некои средства и макро/монетарни спротивставени ветрови што многумина се чини дека сè уште не ги ценат целосно - пазарите веројатно ќе видат дека ќе започне уште едно испуштање пред се таложи прашината. Ако не во септември, тогаш во следниот месец или два.

Еве неколку причини да се биде нахакан во врска со долгорочниот ризик/награди што ги презентираат некои акции во моментов, и неколку причини да се биде нарушен за тоа што може да направи пазарот во следните неколку месеци.

Причини да бидете нахакан

1. Многу вреднувања (во технологија и на други места) сега се прилично ниски

Според JPMorgan Водич за пазарите, просечните P/E и за вредноста на малата капа и за акциите за раст сега се удобно под нивните 20-годишни просеци, при што вториот е околу 30% под неговиот просек од 31 август.

Слично на тоа, многу акции кои се сметаат за циклични (и затоа се сметаат за особено ранливи на ризици од рецесија) имаат ниски P/E. Во технологијата, оваа група вклучува многу акции на чипови и онлајн рекламирање, иако многу од овие компании имаат долгорочни двигатели на растот што го прави доделувањето вреднувања слични на оние на, да речеме, нафтените компании или банките многу сомнително.

Конечно, има многу бомбардирани акции во раст (компании за софтвер за облак, интернет пазари, итн.) кои поседуваат напредни EPS и/или EV/продажни множители кои се далеку под она што го спортуваа во 2017 или 2018 година.

2. Цените на стоките и стоките паднаа

Можеби поради комбинацијата на силниот долар, меѓународните макро ветрови (повеќе за тоа подоцна) и шпекулативните занаети, цените на нафтата, челикот, алуминиумот, пченицата, бакарот, граѓата и разни други важни артикли сега се добро на нивните неодамнешни високи.

Покрај тоа, цените за многу стоки за широка потрошувачка кои забележаа скокови на побарувачката во последните две години се ладеле. Ова ги вклучува цените на користените автомобили, кои (иако сè уште се прилично покачени во однос на нивната линија на трендови пред Ковид) паднаа од мај.

Под услов да продолжи, ублажувањето на инфлацијата на стоки/стоки значително ги подобрува шансите за пословично меко приземјување за економијата. Пониските цени на нафтата се особено важни, со оглед на нивното влијание врз довербата на потрошувачите и инфлациските очекувања.

3. Економијата оди подобро од она што многумина претходно се плашеа

Додека инфлацијата влијаеше врз дискреционото трошење кај потрошувачите со пониски приходи, вкупната потрошувачка (помогната од сè уште здравите биланси на потрошувачите, силниот пазар на труд и ефекти на богатството) не се поколеба премногу.

Слично на тоа, иако имаше одредени отпуштања и кратења на трошоците во секторите како што се технологијата и малопродажбата, неколку компании сè уште се желни да вработуваат и трошат, како податоци за отворање работни места вози дома.

Макро условите може да се влошат оттука - на пример, ако цената на нафтата повторно се зголеми или ако прекуокеанските макро прашања почнат да имаат поголемо влијание врз американската економија. Но, засега, работите не изгледаат ни приближно мрачни како од она што многумина се плашеа пред неколку месеци.

4. Извршниот коментар останува прилично позитивен

По сезоната на заработувачка подобра од она што се плашеше, извршните директори на фирмите од типот на Глобал 2000 сè уште често звучат претпазливо оптимистички за тоа како бизнисот е тренд.

Директорите на банките и платежните компании известуваат дека трошењето на кредитни/дебитни картички останува здраво во целина. Слично на тоа, иако фирмите кои обезбедуваат дискрециони потрошувачки добра и услуги понекогаш известуваат дека забележале помала побарувачка и падови кај потрошувачите со пониски приходи, тие обично не пријавиле дека забележале огромен пад на побарувачката. А некои сигнализираа дека (при пониски цени на нафтата и стабилизирање на пазарите на акции) побарувачката е подобрена во последните неколку месеци.

И во рамките на технологијата, коментарите од извршните директори кои зборуваа на конференциите на Citi и Evercore што се одржаа минатата недела беа пристојни во целина. Иако имаше внимателни коментари од фирми со проблеми специфични за компанијата и/или изложеност на омекнување на потрошувачките пазари на хардвер, како што е Интел (INTC), Seagate (STX) и Корнинг (GLW), расположението беше пооптимизирано меѓу извршните директори во компании како што е Мајкрософт (MSFT) , применети материјали (AMAT) , STMicroelectronics (СТМ), ServiceNow (СЕГА) и Airbnb (АБНБ).

Причини зошто може да има поголема краткотрајна болка

1. Многу вреднувања со голема капа (во технологија и на други места) остануваат покачени

Иако покажува дека малите капаци се потценети, Водичот за пазарите на JPMorgan, исто така, сугерира дека просечниот P/E за акциите со раст со голема капа е 22% над неговиот 20-годишен просек од 31 август.

Во рамките на технологијата, сè уште може да се најдат стрмни вреднувања за фирми со пазарна вредност од 10 милијарди долари, меѓу компаниите за софтвер за облак и игрите за EV/чиста енергија, како и меѓу неколку компании за Интернет и чипови. Надвор од технологијата, може да се најдат неколку потрошувачки производи со голема капа, дискрециони потрошувачи, индустриски и здравствени компании кои веројатно ќе забележат едноцифрен раст на приходите CAGRs во текот на следните неколку години, но кои сепак имаат напредни P/E кои се удобно во 20-тите, ако не и повисоки.

Сето ова го потсетува на дејствието видено во „Вешта Педесет“ во доцните 1960-ти и раните 1970-ти. И тогаш, како и сега, избрана група на големи капитали, кои се гледаат како неприкосновени сини чипови, станаа преполни занаети и добија богати вреднувања. И додека историјата никогаш не се повторува совршено, тешко е да се игнорира како вреднувањата на Nifty Fifty набрзина се вратија на Земјата во 1973 и 1974 година, во услови на зголемена инфлација и затегнување на ФЕД.

2. Останува шпекулативниот вишок

Трговците со мем-акции остануваат желни да се коцкаат, бидејќи неодамнешната лудост поврзана со AMTD Digital (АМТД) и кревет, бања и пошироко (BBBY) вози дома. Вкупната пазарна капа на криптовалутите останува над 1 трилион долари, а голем дел од неа е распространет меѓу десетици алткоини. И по низата кратки стискања, прилично долга листа на силно скратени акции уште еднаш има чудни вреднувања.

Ако не добиеме никаков вид на пресметка за сиот овој вишок во време кога ФЕД гори наместо да печати пари, тоа би било сосема пресврт на заговорот.

3. Се чини дека пазарите ја потценуваат лепливоста на инфлацијата на трудот и услугите

Просечната заработка на час е зголемена за 5.2% на годишно ниво во август, според најновиот извештај за работни места. И додека таквиот раст на платите е позитивен за билансите на потрошувачите и трошоците, тој исто така многу придонесува за инфлацијата, особено за трудоинтензивните услуги.

Поважно е тоа што постојат причини да се мисли дека инфлацијата на трудот/услугите нема да исчезне брзо, што за возврат дава добра причина на ФЕД да остане јастреб некое време, дури и ако инфлацијата се олади во други области. Додека отворените работни места остануваат далеку над нивоата пред Ковид, стапката на учество во работната сила за луѓето на возраст од 25-54 години се враќа на нивоата пред Ковид (стапките на учество за другите возрасни групи остануваат умерено пониски). Притоа, стапката на раст на работоспособното население нагло забави продуктивноста падна.

Пазарите сепак се чини дека се обложуваат дека високата инфлација на трудот/услугите нема да трае долго. Двегодишната ненадејна стапка на инфлација - тоа е показател за очекувањата за инфлација на пазарот за следните две години и се пресметува со одземање на приносот за двегодишните државни благајнички заштитени со инфлација (TIPS) од стандардниот 2-годишен принос на државниот трезор - останува под 2.7%, иако годишниот Растот на CPI беше на 8.5% во јули и се очекува да остане висок барем до следната пролет.

Времето ќе покаже, но мислам дека очигледното верување на пазарот дека инфлацијата ќе се врати на нивоата пред Ковид до втората половина на 2023 година може да се покаже исто толку погрешно како и неговото верување во поголемиот дел од 2021 година дека инфлацијата ќе биде минлива и нема да бара затегнување на ФЕД.

4. Квантитативното затегнување (QT) е само почеток

Во јуни, Банката на федерални резерви почна да дозволува државните трезори во вредност од 30 милијарди долари и хартии од вредност поддржани со хипотека (MBS) во вредност од 17.5 милијарди долари да излегуваат од нејзиниот биланс секој месец (со нереинвестирање на главнината што ги добива на долгот). И на почетокот на септември, тие бројки беа соодветно зголемени на 60 и 35 милијарди долари.

Можно е зголемувањето на стапките да престане до крајот на годината или на почетокот на 2023 година. Но, со билансот на Банката на федерални резерви сè уште содржи средства во вредност од 8.8 трилиони долари - само малку помалку од априлското максимум од 9 трилиони долари и далеку над нивото од пред Ковид од 4.2 трилиони долари, Џером Пауел и Ко. изгледаат спремни постепено да исцрпат многу ликвидност од финансискиот систем... и со тоа создава нагорен притисок за приносите и го ограничува апетитот за ризик на инвеститорите на пазарите на капитал и на други места.

5. Кина и Европа претставуваат макроризици

Помеѓу влијанието на драконските заклучувања на Ковид и последиците од постепеното отпуштање од огромен балон со недвижнини, кинеската економија доживеа подобри денови. И иако е можно опсежните заклучувања на Ковид да не траат повеќе од октомври (кога се очекува Кси Џинпинг да обезбеди трет мандат како претседател), се чини дека опуштањето на имотот-меур има начини да се оди.

И барем во текот на следните неколку месеци, електричната криза во Европа е исто така фактор на макро ризик, дури и ако (меѓу потенцијални владини активности и високите стапки на штедење на континентот) предвидувањата за судниот ден изгледаат претерано. Во случајот на Европа, влијанието на макро проблемите во регионот за американските компании не е поврзано само со помеките потрошувачки и деловни трошоци, туку и со највисокото влијание на дополнителниот пад на еврото во однос на доларот.

(MSFT и AMAT се акции во Акција сигнали ПЛУС клуб член На Сакате да бидете предупредени пред AAP да ги купи или продаде овие акции? Дознајте повеќе сега. )