Дефинитивен момент за Кол

Во четврток минатата недела, Кол испрати писмо до акционерите, возвраќајќи ја кампањата на активистичкиот инвеститор Macellum Advisors да додадат нови директори во одборот на трговецот на мало. Macellum моментално поседува околу 5% од акциите на Kohl и е меѓу групата активисти инвеститори кои се обидуваат да ја приватизираат компанијата. Во јануари Кол ги задржа Goldman, Sachs & Co. како советник како одговор на активистичката кампања што ја започна Мацелум.

Заедничка тема на сите активисти е нивната наводна намера да „извлечат поголема вредност на акционерите“ заедно со поттикнување „корекција на курсот“ далеку од стратешката обнова што извршната директорка Мишел Гас ја води од мај 2018 година. На 31 август^st Во писмото се вели: „Мацелум промовира наратив кој постојано се менува, дезинформирани тврдења и предлози за уништување на вредноста, коишто откриваат непромислен и краткорочен пристап кој не е во интерес на долгорочна, одржлива вредност“.

Како одговор на писмото, доцна во четвртокот, Мачелум рече дека е разочаран, иако не изненаден од „неточното и погрешно“ писмо на Кол. „Ние стоиме на нашето верување дека Кол може да биде извор на огромна вредност доколку конечно се отргне од сегашниот одбор и се стави во вистински раце – без разлика дали тоа е на јавниот или приватниот пазар“, рече портпаролот во изјава за CNBC.

Писмото

Во исклучок, во писмото се вели „Во јануари, Одборот (вклучувајќи го и назначениот од Macellum Advisors) започна процес на „понатамошен ангажман со избрани понудувачи кои поднесоа индикации за интерес за Kohl's, вклучително и помош со понатамошна длабинска анализа што може да создаде можности за рафинирање и подобрување на предлозите“. Накратко, ние следиме „поинаков пат од Мацелум“.

Покрај одлуката на Кол да „престане да се забавува“ Мачелум писмото јасно им стави до знаење на акционерите зошто Одборот смета дека Мачелум повеќе не е „пожелен додворувач“. Во писмото се зборува за минатите „недоследности на Macellum“ и меѓу другото се вели:

• Macellum бара голема продажба, повратен закуп, исто така, потенцијално ќе ја ограничи флексибилноста на Кол да ги истражува сите патишта за да создаде вредност за акционерите.
• Мацелум го пофали пристапот на сите канали како иднина на индустријата само неколку месеци пред да го повика Кол да го разграничи својот бизнис со е-трговија.
• Притисокот на Мацелум за избрзана продажба по секоја цена открива краткорочен пристап кој не е во најдобар интерес на акционерите на Кол.
• Мацелум го критикуваше Кол за отфрлање на понудата за стекнување на компанијата по цена од 64 долари по акција (Macellum изјави Акциите на Кол може да вреди 100 долари по акција.)

И не само раководството на Кол беше кул за напредокот на Мацелум. Сенаторката од државата Висконсин Тами Болдвин неодамна испрати писмо на Kohl's, со седиште во Меномине Фолс, Висконсин, кој ја повика компанијата да не прифаќа „секакви понуди што предлагаат повратен закуп, го зголемуваат ризикот од банкрот или ги загрозуваат работните места и безбедноста на пензионирањето на илјадници работници во Висконсин“.

Краткорочни добивки наспроти долгорочна вредност

Врз основа на мојот колега Неодамнешното известување на Волтер Леб, Колс очигледно има пет шпекулации придружници меѓу кои се и компанијата Хадсон Беј (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value и Acacia Research Corp.

Во срцето на оваа расправија е верувањето дека акциите на Кол се потценети во однос на вредноста на нивните средства. Kohl's моментално има пазарна капитализација од околу 7.75 милијарди долари. Сепак, некои проценуваат дека неговата вредност само на недвижен имот е северно од 8 милијарди долари. Другиот нерешен резултат што ги поттикна овие корпоративни напаѓачи е добро објавената проценка дека само бизнисот со е-трговија може да вреди северно од $ 12 милијарди, дали треба да се откачи. Ова размислување е многу слично на продавница за автоматско производство, каде што деловите на Порше би заработиле големи пари во подземната економија. И колку што би било бескорисно Поршето без мотор за крстарење по отворен пат, на Кол би било слично попречено без неговиот бизнис со е-трговија во унифициран чекор со своите продавници.

Критичарите на неколку од сопствениците брзаат да посочат, во нивното срце тие се инвеститори во недвижности. Во еден одличен подкаст на Robin Report од петок, 1 април^st, Робин Луис и Шели Кохан го удвоија своето верување (како и моето и многу други) дека она што ги мотивира некои од активистите е „краткорочна, финансиска чиста игра, а губитниците ќе бидат клиентите“. Луис и Кохан сугерираат дека уште еден корисник, Ричард Бејкер од компанијата Хадсон Беј (HBC) е „извонреден магнат на недвижности“, во кој „сите патишта водат до отклучување на вредноста или до монетизирање на имотот, вклучително и отповикување, или продажба и позајмување на недвижен имот“.

Потценети акции трик

Во истиот подкаст Робин Луис и Шели Кохан, исто така, се на страната на одборот на Кол во нивното верување дека извршниот директор на групата Macellum Capital Management Џонатан Даскин има краткорочен фокус, што е анатема на долгорочната стратешка вредност што ја градеше Мишел Гас. И додека Даскин продолжува да го победи барабанот за подигање на ниската цена на акцијата на Кол, неговиот сопствен рекорд кога станува збор за максимизирање на вредноста на акционерите е помалку од ѕвездени.

Пред три години, на 1 април 2019 година, откако Macellum купи значителен интерес во трговецот на мало Citi Trends, компанијата на Даскин испрати слично формулирана буква до нивниот одбор, наведувајќи дека „Macellum има значителна сума на капитал инвестиран во Citi Trends. Единствениот начин за Macellum да заработи пари и вредноста на акциите значително да се зголеми е да има материјална промена на статус кво на Одборот.

Macellum „постигна договор со“ Citi Trends и акциите го достигнаа врвот на 107 долари на 6 мај 2021 година. Кратки осум месеци подоцна акциите паднаа, а од минатиот петок, 1 април, акцијата беше на 28.90 долари, откако изгуби неверојатни 74 % од неговата вредност. Значи, јасно е дека Даскин не донесе допир на Midas во Citi, а камоли да ја осигура долгорочната вредност на акционерите во малопродажниот моден простор.

Дали има сценарио за победа/победа за Кол?

Во минатото бев критичен кон Кол и нивниот пат до долгорочна одржливост во никој случај не е загарантиран. Но, има доволно докази дека „Тим Гас“ напредува. Нивното тековно пуштање во продажба на планирани 850 единици на Sephora до 2023 година, дизајнирани да ја „намалат“ нејзината основна база на клиенти, е на место и може сам да стане бизнис вреден 2 милијарди долари. Тие покажуваат континуиран раст со именуваните модни партнери, како што се Томи Хилфигер и Келвин Клајн, што е исто така поволно, како што се нивните планови за над сто помали „градски продавници“ ала Таргет.

Проблемот за Kohl's е што иако се чини дека им оди прилично добро во споредба со Macy's и JC Penney, тие имаат џин Target, земајќи удел од целата арена на стоковна куќа на средината на пазарот. Таргет е над постигнување во секоја категорија што ја допира Кол, и светлосни години напред во трговијата и нудејќи им на своите гости прекрасно искуство со висока вредност.

Ќе биде од суштинско значење за Kohl's да испумпува сериозни пари за да го надгради декорот, осветлувањето и визуелната трговија на нивната продавница за да им се допадне на помладиот, дискриминирачки потрошувач. Дополнително, додека тие добро го развиваат модниот бизнис на нивниот бренд со име, за да ги зголемат маржите и да создадат точка на диференцијација, тие треба да градат брендови на приватни етикети како што Target го направи тоа вешто.

Без оглед на тоа кој ќе победи во борбата за иднината на Кол (под претпоставка дека преовладува еден од дворјаните) се согласувам и со Волтер Леб и со Робин Луис дека долгорочната варијабилност на Кол зависи од тоа што ќе му дозволи на тимот на Мишел Гас да „остане на курсот“ и да им го даде горивото. „да го забрзаме темпото“.