Златна акција вредна премија

Прво ја направив McDonald's Corporation (MCD) долга идеја во ноември 2012 година. По затворањето на позицијата во мај 2017 година, потоа повторно го претставив McDonald's како долга идеја во ноември 2019 година. Оттогаш, акцијата е зголемена за 34% во споредба со 54% добивка за S&P 500. И покрај слабите перформанси на пазарот, мислам дека акциите денес вредат 310 $+/акција – 26%+ нагоре.

Акциите на Мекдоналдс имаат силен напредок врз основа на:

• способноста на компанијата да ги надмине конкурентите во предизвикувачки средини
• супериорната дистрибутивна мрежа на компанијата
• способноста на компанијата да одржува културно релевантни менија низ целиот свет
• многу ограничен надолен ризик на долг рок и 26%+ нагорен ако консензусот е точен

Слика 1: Долга изведба на идејата: Од датумот на објавување до 5 година

Што работи

Подобрени оперативни способности: Како што се гледа за време на исклучувањата поврзани со пандемијата што го ставија повеќе од 10% на ресторани кои не работат во САД, супериорното работење на Мекдоналдс и овозможи на компанијата не само да опстане во исклучително предизвикувачко опкружување, туку и да се опорави со подобрени дигитални способности и можности за испорака. Во првиот квартал на 1-ра година, дигиталната продажба на Мекдоналдс во првите шест пазари сочинуваше повеќе од 22% од продажбата низ целиот систем, што е зголемување од 30% во 20 година. 65% во 1 Q19 до 80% од 1 Q22.

Повеќе добивки од пазарен удел: Во повикот за заработка на Мекдоналдс во 1 Q22, менаџментот забележа дека основниот бизнис со хамбургери во ресторанот и растечкиот сегмент на пилешко месо неодамна постигнаа зголемување на уделот на пазарот. Уделот на Мекдоналдс во американскиот неформален сегмент на хамбургери за јадење надвор (IEO) на крајот на 1 Q22 беше над 33%, за процентен поен во однос на нивоата пред пандемијата во 2019 година.

Откако го претстави својот Crispy Chicken Sandwich во февруари 2021 година, McDonald's го подобри својот удел на пазарот со пилешки сендвичи за половина процентен поен.

Високо профитабилен и останува на тој начин: Супериорната дистрибутивна мрежа на Мекдоналдс и овозможува на компанијата да работи економично и истовремено обезбедува постојано ниво на квалитет. Дополнително, компанијата има силна способност да го задоволи своето мени за различни културни преференци низ светот. Не е само промена на името на плескавицата во Ројал со сирење, туку креирање менија со локална привлечност специфични за, на пример, Индија. Доставувањето храна со евтина, конзистентна квалитетна храна, која ги задоволува локалните преференции создава голем ров што му овозможува на бизнисот профитабилен раст низ целиот свет.

Способноста на компанијата постојано да ја подобрува својата профитабилност ја докажува силата на нејзините оперативни способности. Во текот на изминатите две децении, McDonald's го зголеми повратот на вложениот капитал (ROIC) од 7% во 2001 година на 17% во 2021 година. ROIC на McDonald's од 17% во последните дванаесет месеци (TTM), е многу поголем од 10% просечен ROIC на врсничката група наведена на Слика 2.

Со зголемени дигитални можности и можности за испорака, Мекдоналдс има многу можности да го подобри својот ROIC.

Слика 2: Мекдоналдс против. Врсници: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Во сопствената лига: Мекдоналдс генерира повеќе слободен готовински тек (FCF) од кој било негов врсник, далеку. Во четири од изминатите пет години, Мекдоналдс генерирал повеќе FCF од комбинираниот FCF на неговата врсничка група, според слика 3. Од 2017 година, компанијата генерирала 28.2 милијарди американски долари (15% од пазарната вредност) во кумулативна FCF. Од 2017 година, само Мекдоналдс генерирал 1.3 милијарди долари повеќе FCF од збирниот вкупен износ на неговата врсничка група.

Слика 3: Бесплатен готовински тек: Мекдоналдс против. Комбинирана врсничка група: 2017 – 2021 година

Што не работи

Инфлацијата може да им наштети на маржите: Инфлацијата ги зголемува трошоците низ економијата. Пазарите очекуваат многу построга монетарна политика од страна на Федералните резерви и другите централни банки, што би резултирало со економско забавување и намалено дискреционо трошење. Способноста на Мекдоналдс да ја подобри маржата на нето оперативната добивка по оданочување (NOPAT) од 32% во 2020 година на 37% во 2021 година, укажува на тоа дека компанијата ја подобрила својата оперативна ефикасност додека имплементирала „стратешки зголемувања на цените“. Сепак, компанијата ризикува да ја отуѓи својата база на клиенти ако ги подигне цените премногу високи, пребрзо. Ако инфлацијата продолжи со својот нагорен марш, компанијата може да биде заглавена со пониски маржи.

Геополитиката го загрозува глобалниот оперативен модел: Пред пандемијата, Кина сочинуваше ~ 4-5% од продажбата низ целиот систем. Додека напливот на ограничувањата за COVID доведе до намалена продажба во Кина во 1 Q22, компанијата планира да отвори 800 продавници во земјата во 2022 година.

Мекдоналдс моментално се соочува со дополнителниот предизвик на зголемена глобална политичка тензија поради руската војна во Украина. Како одговор, Мекдоналдс ги затвори сите свои ресторани во двете земји, кои заедно сочинуваат ~ 2% од продажбата низ целиот систем. Иако 2% од продажбата ширум системот можеби нема материјално да влијае на профитабилноста на компанијата, политичката напнатост во земјите кои претставуваат поголем процент од продажбата на Мекдоналдс ширум системот може да има многу поскапо влијание врз бизнисот.

Бизнис кој командува со премиум: Со односот цена-за-заработка (ПЕ) од 25, инвеститорите кои користат традиционална метрика може да веруваат дека Мекдоналдс е прескап на сегашното ниво. За разлика од високите акции од последните години, акциите на компаниите со уникатно издржливи деловни модели, како што е Мекдоналдс, и долга историја на генерирање профит заслужуваат премиум вреднување. Акциите на Мекдоналдс можеби не се „евтини“ и можеби нема да им донесе на инвеститорите приноси слични на мем-акции на нивните инвестиции, но MCD сè уште нуди нагорна линија со многу ограничен надолен ризик при нејзиното тековно вреднување на пазар исполнет со несигурност. Малку безбедност на овој неизвесен пазар е цена што вреди да се плати.

Акциите имаат 26% наопаку

Соодносот на Мекдоналдс цена-економска книговодствена вредност (PEBV) од 1.3 значи дека акциите се проценети за профитот да порасне за 30% од сегашните нивоа. Подолу користам мојот модел на обратен дисконтен паричен тек (DCF). да се анализираат очекувањата за идниот раст на паричните текови во неколку сценарија за цените на акциите за Мекдоналдс.

Во првото сценарио, претпоставувам Мекдоналдс:

• Маржата на NOPAT паѓа на 35% (тригодишен просек наспроти 37% во 2021 година) од 2022 до 2036 година и
• приходот расте за 3% (наспроти консензус CAGR од 2022 - 2024 година од +4%), сложено годишно до 2036 година.

Во ова сценарио, McDonald's NOPAT расте за 2% на годишно ниво во следните 15 години и акцијата денес вреди 246 $/акција - еднаква на моменталната цена. За повикување, Мекдоналдс го зголеми NOPAT за 8% на годишно ниво во последните пет години.

Акциите би можеле да достигнат 310 долари или повеќе

Ако претпоставам Мекдоналдс:

• ги одржува маргините на NOPAT за 2021 година од 37% во 2022-2036 година, и
• приходите растат со 4% CAGR (еднакво на консензус од 2022 - 2024 година) до 2036 година, тогаш

вредноста на акциите 310 $/адел денес – 26% над сегашната цена. Во ова сценарио, McDonald's NOPAT расте за 4% на годишно ниво во следната деценија. Доколку McDonald's расте NOPAT побрзо, акциите имаат уште повеќе нагоре.

Слика 4: Историски и имплицирани NOPAT на McDonald's: сценарија за вреднување на DCF

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична залиха, сектор, стил или тема.