Во тек е потенцијална берзанска катастрофа: Облозите со ризични опции го ставаат Волстрит на работ

Некои на Вол Стрит се загрижени дека зголемената популарност на 0DTE ги прави американските пазари понестабилни и покревки бидејќи големите дневни промени во најголемите, најликвидни капитални индекси, како што е S&P 500
SPX,
-1.38%,
стануваат почести.

Некои се дури и загрижени дека би можеле да придонесат за дестабилизирачки удар со далекусежни последици за стабилноста на пазарот.

Обемот на тргување се зголемува со падот на пазарите

Опциите за повик се деривати кои им овозможуваат на корисниците да купат основно средство по одредена цена до одреден датум; Опциите за ставање му овозможуваат на корисникот да продава по одредена цена до одреден датум. Цените на опциите може да видат големи промени како што се ближат до истекување.

Според податоците споделени со MarketWatch од Cboe Global Markets
CBOE,
-1.41%,
просечниот дневен обем на тргување со 500DTE поврзани со S&P 0 се зголеми во 2022 година, бидејќи американските акции почнаа да се лизгаат на мечкиниот пазар од нивните рекордни максимални достигнувања во јануари истата година.

Во текот на првиот квартал од минатата година, 0DTE претставуваа само 22.5% од просечниот дневен обем на тргување во S&P 500 опции со кои се тргува на Cboe. До крајот на четвртиот квартал, таа бројка се искачи на 44%. Пол Вулман, глобален шеф на производи за индекс на капитал во CME, рече дека тргувањето со 0DTE продолжи да се зголемува на почетокот на 2023 година.

CME Group Inc.
КМЕ,
+ 0.11%
и Cboe, кои ги водат двете главни берзи за опции во САД, се грижеа за растечката побарувачка нудејќи опции кои истекуваат секој ден во неделата за некои од најпопуларните американски капитални индекси и ETF. Претставниците за двете берзи рекоа дека имаат планови да додадат дневни истекувања за повеќе производи оваа година.

Аријан Адамс, виш потпретседател и раководител на деривати и услуги за глобални клиенти во Cboe, рече дека клиентите на берзата се залагаат за повеќе дневни истекувања бидејќи им дозволуваат на трговците да бидат по „тактички“ и „прецизни“.

„Собирање пари пред ваљак за пареа“

Една од причините зошто 0DTE станаа толку популарни е тоа што стратегиите за тргување што функционираа кога каматните стапки беа на или блиску до нула, едноставно повеќе не функционираат. Долготрајниот период во кој акциите генерално се движат повисоко, запре минатата година, отстапувајќи место на повеќе диви промени во двете насоки. Така, трговците бараа нов начин за капитализирање.

Ерни Варитимос, трговец кој води сметка на Твитер посветен на тргување со 0DTE, изјави за MarketWatch дека токму овој „асиметричен“ ризик го привлекол кон нив.

„Тоа е трговија во која можам да преземам многу мал ризик за многу голема награда“, рече тој во телефонско интервју.

Проблемот од гледна точка на управување со ризик е дека секогаш постојат две страни во трговијата. Кога еден трговец купува опција, друг продава. Ризиците за купувачот се ограничени бидејќи, во најлош случај, опцијата би истечела безвредна, ограничувајќи ја загубата на купувачот на платената премија.

Ризиците за незаштитените продавачи се многу повисоки. Лицето кое продало опција за купување би било изложено на теоретски неограничени загуби бидејќи не постои ограничување за тоа колку може да се зголеми цената на основното средство, додека лицето кое продало ставка може да забележи значителни загуби доколку купувачот ја искористи опцијата.

Ова создава сериозни проблеми за управување со ризик за креаторите на пазарот и трговците кои ги продаваат опциите, со оглед на нивниот отворен ризик.

„Тоа е како да собирате пари пред ваљак“, рече Чарли МекЕлигот, управен директор за стратегија за вкрстени средства и глобални деривати на капитал во Номура, за ризиците поврзани со продажбата на овие опции. МекЕлигот има напишано опширно за 0DTE и нивното влијание врз пазарите.

„Волмагедон 2.0“

Во истражувачката белешка објавена во средата, Марко Колановиќ од JPMorgan, еден од најдобрите стратези за капитал на банката, предупреди дека зголемената популарност на 0DTE може да предизвика „Volmageddon 2.0“, повикувајќи се на Имплозија на неколку езотерични производи поврзани со нестабилноста во февруари 2018 година што се прелеа на поширокиот пазар.

Види: Уште еден „Волмагедон“? JPMorgan станува најновиот што предупредува за сè попопуларната стратегија за краткорочни опции.

Индустрискиот просек Дау Џонс
DJIA,
-1.26%
падна за 1,175.21 поени, или 4.6%, на 8 февруари 2018 година. Во тоа време, тоа беше најголемиот дневен пад на поени за Dow во историјата.

Еден проблем како што објаснија Колановиќ, МекЕлигот и други, е тоа што 0DTE се екстремно „конвексни“ - што значи дека малите потези во S&P 500 можат да предизвикаат огромни флуктуации во вредноста на овие опции. Тие можат да станат од безвредни до илјадници долари по договор за неколку минути. Колановиќ не одговори на барањето за коментар.

Бидејќи се толку блиску до крајот на нивниот животен век, моделите за управување со ризик сугерираат дека овие опции вообичаено имаат само мала веројатност да се тргуваат „во пари“ - изреката на трговецот што значи дека основното средство е над штрајкуваната цена во случај на повик, или под штрајкувачката цена во случај на ставање.

Ова ја прави изложеноста многу тешка за заштита на креаторите на пазарот и трговците.

Во својата белешка од средата, Колановиќ рече дека просечната дневна изложеност поврзана со 0DTE пораснала на повеќе од 1 трилион долари, но пазарџиите веројатно се подготвени само некои од овие облози да се исплатат секој ден.

Креаторите на пазарот играат важна улога во помагањето на пазарите да функционираат. Нивниот бизнис е обезбедување ликвидност - во овој случај, тоа значи преземање на спротивната страна на трговијата од клиентите кои сакаат или да купат или да продадат опција. Честопати, тие се обидуваат да ги ограничат сите потенцијални загуби со заштита на дел од нивниот ризик, купување или продавање на основните акции или фјучерси со берзански индекс.

Стравот е дека ако американските акции доживеат особено остар и неочекуван потег, обемот на опциите за 0DTE кои ненадејно тргуваат со пари може да ги надвладее овие огради, предизвикувајќи блескав пад или ненадеен дестабилизирачки бран.

„Сè уште не сме виделе дека се појавуваат системските ризици, но постои загриженост дека ако имате голем дневен замав, како она што го видовме во март 2020 година, навистина не знаеме како механизмот за создавање пазар ќе реагираат“, рече Гарет ДеСимон, раководител на квантитативно истражување во OptionMetrics, која обезбедува податоци и аналитика за пазарот на опции.

Кој тргува со опции?

Институционалните трговци се убедливо најголеми корисници на овие производи. Податоците од JPMorgan Chase & Co.
ЈПМ,
-1.38%
покажува дека инвеститорите на мало учествуваат со само 5.6% од вкупното тргување со 0DTE.

Види: Вол Стрит ја поттикнува експлозивната нестабилност на акциите со „YOLO-ing“ во опции на работ на истекување

Но, доказите за профитот и замките на маловремените трговци кои купуваат и скратуваат - или се обложуваат против - 0DTE се излиени низ Wall Street Bets, форум на Reddit каде трговците одат да се фалат со своите профити и да се сожалуваат за нивните загуби.

Во еден пост од средината на февруари, трговец користејќи ја рачката „Pizza_n_tendies“ споделија скриншот од нивната брокерска сметка што покажува дека заработиле околу 6,000 долари за нешто повеќе од еден час откако се обложиле околу 3,500 долари на неделни ставки врзани за SPDR S&P 500 ETF,
Шпион,
-1.38%
популарен фонд за размена на акции.

Уште во декември, корисник со името на екранот „livelearnplay“ сподели скриншот од сметката на Robinhood која покажува дека заработиле околу 100,000 долари за еден ден користејќи 0DTE става на SPY, кој го следи индексот S&P 500. Други споделија докази за огромни промени во вредноста на нивните портфолија додека ја спроведуваа стратегијата во период од недели или месеци.

MarketWatch допре до двете сметки, како и до десетина други кои ги споделија резултатите од нивното тргување со 0DTE. Повеќето никогаш не одговориле. Едниот одговорил со едноставно „хахаха“, додека друг барал „доказ“ за ингеренциите пред да се стемни.

„Игра на пинг понг“

Веќе има знаци дека тргувањето со опции со краток датум може да доведе до поголеми промени во текот на денот на пазарите, рече Брент Кочуба, основач на услугата за аналитика на опции SpotGamma.

S&P 500 забележа 122 дневни поместувања од 1% или повеќе во која било насока минатата година, најмногу од 2008 година и речиси двојно повеќе од 20-годишниот просек од 65.6, според податоците на пазарот на Dow Jones. Овој тренд продолжи и во 2023 година, бидејќи S&P 500 веќе забележа 15 поместувања од 1% или повеќе во која било насока, најмногу за почетокот на една година од 2016 година.

Еден незаборавен пример се случи на 13 октомври, кога тргувањето со 0DTE и други опции на скоро истек помогнаа да се активира историски внатрешен пресврт на американските акции.

На тој ден, Dow падна само за 550 поени, или 1.9%, по објавувањето на септемврискиот извештај за индексот на потрошувачките цени. Потоа, кога навидум немаше вести, акциите одеднаш пораснаа. Кога конечно се спушти прашината, мерачот со сини чипови ја заврши сесијата за 827.87 поени, или 2.8%, на 30,038.72 - историски замав во текот на денот за кој Кочуба рече дека е претерана со порастот на купувањето опции за повик.

„Луѓето ќе продаваат повици и ќе купуваат цени на највисоко ниво, а потоа ќе го превртат тоа на ниско ниво“, рече Кочуба. „Тоа создава игра на пинг-понг“.

Размените ги намалуваат ризиците

Претставниците и на Cboe и на CME се спротивставија на тврдењата дека овие производи ги прават пазарите понестабилни.

„Нема ништо убедливо за тргувањето со опции во ист ден што доведува до зголемена нестабилност на пазарот“, рече портпаролот на Cboe во е-пошта до MarketWatch.

Но, Вулман од CME рече дека размената навистина не е во позиција да коментира за потенцијалните ризици, бидејќи тие не се одговорни за управување со нив.

„Потешко ни е да коментираме како ова всушност влијае на пазарот бидејќи не управуваме со ризикот“, рече Вулман.

MarketWatch допре до неколку креатори на пазарот на опции, вклучувајќи ги Optiver, Akuna Capital и Citadel Securities. Optiver одби да коментира. Акуна и Цитадел не вратија барања за коментар.

За време на дискусијата за потенцијалните последици од овој тренд, МекЕлигот од Номура изјави за MarketWatch дека би бил „шокиран“ доколку регулаторите веќе не се обидуваат да ги измерат системските ризици поврзани со овие производи.

MarketWatch побара коментар до Комисијата за хартии од вредност и Комисијата за тргување со фјучерси на стоки, но не доби одговор. Претставник на пазарната групација на Федералните резерви, друг пазарен регулатор, одби да коментира.

Големата грижа околу 0DTE е дека тие можат да ги засилат пазарните нишања, потенцијално предизвикувајќи спирала надолу или нагоре.

„Со дневните истекувања, секој ден е свој екосистем. Продажбите може да се влошат. Може да се нахранат собири“, рече МекЕлигот. „Ние навистина не разбираме каде оди ризикот“.