Доаѓа рецесија. Ова се акциите за Ханкер надолу.

Салцман е извршен директор во Нојбергер Берман и висок портфолио менаџер на 10 милијарди долари

Нојбергер Берман Вредност на голема капа
фонд (тикер: NBPIX), заедно со колегата менаџер на портфолио Дејвид Левин. На крајот на јули, фондот беше намален за 5.67% за годината, што е помалку од падот на индексот на вредноста на Расел 1000 од 7.08%. За тригодишниот период, фондот се зголеми за 14.55%, надминувајќи 98% од своите врсници од категоријата. Во период од пет и 10 години, се врати 12.80% и 13.51%, соодветно, надминувајќи 99% од своите врсници.

За да бидете сигурни, само затоа што акциите се евтини не значи дека Салцман купува. Мора да постои катализатор кој би можел да го подобри богатството на компанијата. „Купувањето евтини акции без катализатор се нарекува замка за вредност“, вели тој. „Треба да купите компанија која заработува пониски од нормалата, која има катализатор или точка на флексија, нешто што ќе го промени и ќе ја врати заработката од под нормалата во нормала, па дури и над нормалата“. Катализаторот може да биде речиси сè, од лансирање на нов производ до промена во управувањето.

Во неодамнешниот разговор со Барон е, Салцман разговараше за тоа каде наоѓа вредност денес и како инвеститорите треба да ги позиционираат своите портфолија дефанзивно за претстојната американска рецесија. Следува уредена верзија на нашиот разговор.

Барон е: Која беше првата вредност на акциите што ги купивте?

Ели Салцман:

AT & T,

[T], уште во 1997 година. Мајк Армстронг ја водеше компанијата, а акциите беа многу во немилост. И за среќа, се покажа добро. Го купив по 33 долари [акција] и го продадов една година подоцна во горните 70-ти долари. За AT&T, тоа е многу голем потег.

Што барате на залиха?

Мора да има катализатор. И покрај тоа што бараме компании кои имаат намалена заработувачка во однос на нормалната, бараме и сектори, потсектори и индустрии на кои им е одземен капиталот и, пак, им е одземен капацитетот.

Ексон Мобил

[XOM] е вашиот врвен холдинг и е зголемен за повеќе од 50% оваа година. Дали ќе оди уште повисоко?

Апсолутно. Енергијата е совршен пример за сектор кој е лишен од капитал и капацитет, а Exxon е една од нашите омилени акции во овој сектор. Се врати дел од капацитетот. Бројот на нафтени платформи достигна врв во 2014 година на околу 1,600 платформи, потоа се спушти на ниски 300 во 2016 година, потоа повторно го достигна врвот веднаш под 900 на крајот на 2018 година, го достигна дното на 172 во 2020 година, а сега се врати малку над 600. причината поради која се фокусираме на капиталниот капацитет е затоа што кога ќе се појави капацитет, тоа е секогаш добра работа за индустријата. Агресивно купувавме Ексон во 30-те и 40-те долари. Денес се тргува околу 94 долари по акција.

Кој беше катализаторот за Exxon?

Еден од катализаторите што ги бараме е кога една компанија мисли дека е компанија во развој, а не е, и конечно ќе се разбудат и ќе сфатат дека не се компанија во развој и треба да почнат да се однесуваат како компанија со вредност. Компаниите за раст се компании кои постојано реинвестираат во себе. Ако навистина сте компанија во развој и навистина можете да генерирате подобри приноси со инвестирање во себе, тогаш, секако, треба да го направите тоа, но тоа не е наш вид на акции и веројатно нема да биде на нашата проценка.

Ексон беше многу погрешно управувана компанија многу години, верувајќи дека тие се повеќе раст отколку што беа вредност, и почнаа да се будат пред година и пол до две години. Пред XNUMX години, Exxon се сметаше за една од акциите со блу-чип, и секој инвеститор сакаше да поседува Exxon или

Џенерал Електрик

[GE] или Pfizer [PFE]. Но, тоа беше огромен неуспех. Менаџментот сфати дека нивната стратегија едноставно нема никаква смисла, и почнаа да го ограничуваат капиталот [капиталните расходи]. Почнаа да им враќаат готовина на акционерите. Почнаа да се ослободуваат од несуштинските средства. И одеднаш, видовме голема разлика во однесувањето од страна на раководството. Тоа беше делумно поттикнато од гласањето за застапник [за додавање нови членови во одборот на Ексон] што се случи затоа што акционерите исто така беа лути. Но, накратко, тие се разбудија. И тоа беше главен катализатор.

Кои други енергетски компании ги поседувате?

КонокоФилипс

[COP] и

Шеврон

[CVX]. ConocoPhillips е една од капитално дисциплинираните енергетски компании и обезбедува постојана дистрибуција до акционерите, додека Шеврон има силен биланс на состојба и огромна програма за откуп.

Pfizer

е уште еден голем холдинг. Вие сте љубител на акциите.

Pfizer е компанија која навистина се трансформираше себеси. Се ослободи од многу несуштински средства. Исто како и Exxon, тој беше масовен со слаби перформанси во последните 20 години. Ние не ги купуваме компаниите само затоа што имаат недоволно работење 20 години; имавме катализатор: Ковид. Pfizer е во срцето на Covid, кој ќе биде тука уште многу години. Без сомнение, Pfizer го предводи пакетот, и според репутацијата и според истражувањето на Covid, и тоа всушност е вистински лост за раст за оваа компанија за многу години што доаѓаат.

Имаме голема доверба во Pfizer. Ги задоволува критериумите на една компанија која е куче на акции без импулс. И сега, одеднаш, имавте катализатор и катализатор што всушност може да го промени светот.

Каде на друго место наоѓате вредност денес?

Банки и метали и рударство. Многу ни се допаѓа

JPMorgan Chase

[JPM]. Вреднувањето драстично се намали - беше смешно претерано наопаку кога достигна до 165 долари. И сега смешно отиде предалеку во надолна линија, сега кога е на 114 долари.

Една од работите што на почетокот не заинтересираа многу за JPMorgan пред многу, многу години беше кога Џејми Дајмон го презеде. Менаџерскиот тим што тој го постави е првокласен.

Што ви се допаѓа во секторот за метали и рударство?

Фрипорт-МекМоран

Менаџментот на [FCX] направи одлична работа управувајќи со компанијата во изминатите неколку години. Тоа е пример за вредност на акции каде што луѓето не обрнуваат внимание. Го купивме за околу 10 долари. Акциите денес се 30 долари, и би бил изненаден ако не го надмине пазарот во следните неколку години. Ние сме нахакан за Freeport бидејќи тоа е евтина акција базирана на приходи од средината на економскиот циклус. Исто така, тоа е атрактивна цел за преземање за голем, разновиден рудар кој сака да стане поголем во бакар. Ние сме многу нахакан за бакар, а Фрипорт е најдобриот рудар за бакар во светот.

Во кои сектори имате прекумерна и недоволна тежина?

Ние сме комунални претпријатија со прекумерна тежина, здравствена заштита и основни производи за потрошувачите. Исто така метали и рударство. Блиску сме до пазарна тежина за енергијата. Не ме сфаќајте погрешно - навистина ни се допаѓа енергијата во следните пет години. Но, бидејќи го репозициониравме портфолиото, веројатно сме поблиску до пазарната тежина. Имаме недоволна технологија, банки, дискреционо право на потрошувачи и комуникациски услуги.

Ние сме дефанзивно позиционирани. Ние сме во потенцијално многу предизвикувачки период во текот на следната година, бидејќи, севкупно, многу од секторите со кои имаме недоволна тежина ќе доживеат многу сериозно забавување на заработката.

Дали би препорачале такво позиционирање на другите?

Би ги охрабрил инвеститорите да бидат многу одбранбено позиционирани - така, сектори како комунални услуги и основни производи за потрошувачи, со компанија како

Проктер и Гембл

[PG], затоа што, сакале или не, во тешка економија, луѓето сè уште треба да ги перат алиштата и да ги мијат забите. Во тешка економија, сакате да бидете во нециклични акции, бидејќи на крајот од денот, не мора да излегувате и да купувате нов

Јаболко

[AAPL] iPhone секоја година. Не мора секоја година да излегувате и да купувате нов пар фармерки.

Но, реалноста е дека сè уште треба да ги перете алиштата, сè уште ќе ја вклучите електричната енергија итн. Исто и со здравството. Ако навистина се разболиш, ќе одиш на лекар. Истото од гледна точка на лекови во однос на фармаколошкиот аспект. Па, каде би сакал да бидам? Сакам да бидам во здравството и фармацевтските производи како Фајзер.

Сакам и основни материјали, конкретно метали и рударство и енергија. Годините 2020 и 2021 година беа многу ризичен период. Сè отиде нагоре. Тоа беше прекрасна средина со ризик. Надвор од кратки периоди на ризик, влегуваме во разумно продолжен период на исклучување од ризик. Значи, во период на исклучување на ризик, сакате да бидете внимателни.

Кој е најголемиот ризик со кој се соочуваат пазарите?

Сите врескаат дека ФЕД дефинитивно ќе направи меко слетување. Тоа нема да се случи. Во средината на 80-тите, тие направија меко слетување. Во средината на 90-тите, тие исто така направија, бидејќи имавте дезинфлаторни заднини и ФЕД ги зголемуваше стапките во силна економија. Ова е токму спротивното од тоа. Се наоѓаме во забавен економски пејзаж и ФЕД ги зголемува стапките. Зошто? Затоа што инфлацијата е навистина проблем.

Запомнете, инфлацијата е показател за заостанување. И како такви, ФЕД ќе продолжи да ги зголемува стапките бидејќи тие се решени да ја стават инфлацијата на чекање и очигледно да ја дефлираат инфлацијата. Проблемот е што Банката на федерални резерви е реактивно тело, и додека тие продолжуваат да го отстрануваат овој огромен стимул, можам да ви кажам дека во 2023 година ќе се работи за исклучување на ризикот бидејќи гледаме на многу сериозно забавување. Тоа не значи дека инвеститорите не треба да се инвестираат, туку тие треба да знаат што поседуваат. Ова повеќе не е ризичното опкружување во кое се наоѓавме во последните две години.

Звучи како да гледате дека доаѓа рецесија.

Каде стојам во кампот за рецесија? Прилично ебам близу 100%.

Фала, Ели.

Напиши Лорен Фостер во [заштитена по е-пошта]