Помалку од еден час пред калифорнискиот финансиски регулатор да ги затвори вратите на банката во Силиконската долина во петокот, продавачот на кратки кратки Дејл Ветлауфер ме прошета низ нивните финансиски податоци и изнесува некои метрики што внимателно ги гледа со месеци.
„Никогаш не сум видел ситуација како оваа да се промени толку брзо“, вели Ветлауфер, партнер во продавницата за краткорочно продавање Bleecker Street Research, која ја отвори својата кратка позиција во SVB во јануари.
Ветлауфер не зборуваше за настаните од последните два и пол дена - кога банкарска управа го воведе финансискиот регулатор во Калифорнија во своите канцеларии за да го затвори не долго откако SVB соопшти дека собира повеќе од 2 милијарди долари капитал преку акција продажба. Не - Ветлауфер мислеше на последните две години.
Во 2021 година, додека пазарот на вложувања се искачи на нови височини, банката на Силиконската долина леташе високо. Банката долго време седеше во срцето на приватните пазари како заемодавател и банкар за некои половина од стартап компаниите во индустријата - да не зборуваме како истакнат заемодавач на ризични фондови, приватни капитални фондови и менаџер на богатство на богати претприемачи. Банката има фонд на средства, кои инвестираат во Accel или Sequoia Capital, и таа инвестира директно во стартап компании. Банката ефективно го допира секој дел од приватните пазари.
Возејќи се со ниски каматни стапки на почетокот на пандемијата на СОВИД, финансирањето на стартапите се искачи на нови височини бидејќи стартапите зафатија милијарди од ризичните капиталисти и VCs собраа огромни повеќе милијарди средства. Сето тоа беше победа за SVB, бидејќи многу од тие стартапи ќе го паркираат своето новоосвоено финансирање во банката во Силиконската долина, а потоа ќе црпеа од тоа по потреба. Фондовите за вложување би позајмиле од SVB додека чекале долари со ограничен партнер да стигнат до банката. Бидејќи банката на Силиконската долина бараше дел од тие средства за да ги паркира парите како колатерал за тие заеми, SVB седеше убаво.
Некаматоносните депозити во банката се искачија на 126 милијарди долари во 2021 година, што е речиси двојно повеќе од 67 милијарди долари што банката ги имаше во 2020 година.
Што да се прави со сета таа нова готовина на билансот на состојба?
„Во 2022 година, составот на обврските се промени толку многу и толку брзо“, објаснува Ветлауфер додека ме води низ неговите сопствени модели.
Во екот на ризичниот бум, кога банката имаше толку многу готовина, нејзиното портфолио на долгорочни хартии од вредност порасна од 17 милијарди долари на 98 милијарди долари, објаснува Ветлауфер. СВБ ги инвестираше тие пари на врвот на пазарот.
Сега, каматните стапки веќе не се на нула, и дека портфолиото на долгорочни хартии од вредност е под вода за околу 15 милијарди долари, вели Ветлауфер, што значи дека, ако SVB сакаше да тргува со обврзници во рамките на тоа долгорочно портфолио за да ослободи капитал, можеби ќе мораше да признае некаде до 15 милијарди долари во нереализираните загуби што ги имаше пријавени на крајот на 2022 година.
Но, друг резултат од новооткриените високи каматни стапки од 2022 година беше тоа што сопствените каматни трошоци на Силиконската долина банката ќе се искачат на апсурдни нивоа - и поради зголемувањата на ФЕД, што наложи SVB да ја зголеми каматната стапка што им ја плаќаше на клиентите, но и поради ризичното финансирање забави во 2022 година. Тоа забавување предизвика приливите на некаматоносните депозити во банката да паднат под одливите на тие депозити. Тоа е затоа што стартапите и другите клиенти согоруваа готовина. Поради ова, составот на депозитите на SVB драстично се промени. Некаматните депозити паднаа за 45 милијарди долари во 2022 година, принудувајќи ја банката да ги замени оние со обврски поскапо од она што ја финансираше претходно.
Заклучно со декември 2021 година, расходите за камати на SVB на нејзините депозити беа 62 милиони американски долари. До декември 2022 година беше $ 862 милиони. До крајот на оваа година, Ветлауфер предвидуваше дека ќе биде речиси $ 4 милијарди.
Кога банката од Силиконската долина го објави својот годишен извештај на крајот на минатиот месец, нивоата на некаматоносните депозити очигледно се намалуваа. И се чинеше дека тие бројки ќе продолжат да паѓаат. Ветлауфер предвидуваше дека некаматоносните депозити може да се намалат на 40 милијарди долари, од 80 милијарди долари, што значи дека SVB ќе мораше да излезе со 32 милијарди долари на друго место за да ја пополни таа дупка.
„Тоа е лудо. Никогаш не сум видел вакво нешто“, вели Ветлауфер, истакнувајќи дека банката можеби морала да прибегне кон продажба на се што може, отпуштање вработени или други средства за подобрување на бројките.
Сето тоа беше пред започна паниката. Вклучено Среда, компанијата соопшти дека го продаде целото портфолио на ликвидни хартии од вредност, признавајќи а 1.8 милијарди американски долари загуба, и дека се обидувала да продаде акции за да собере повеќе од 2 милијарди долари капитал. Банката, исто така, откри некои ажурирани проекции: а пад од некаде околу 30% во нето каматниот приход од неговата перспектива за 2022 година. Во четвртокот, инвеститорите за ризичен капитал беа предупредување нивните портфолио компании да ги повлечат средствата, основачите беа во паника и тоа предизвика добро старомодно банкарско трчање. До средината на попладнето во петокот, регулаторите во Калифорнија имаа затворена Силиконската долина банка и FDIC беа назначени за примач.
„Никогаш не сум видел биланс на состојба да се распаѓа толку брзо“, вели Ветлауфер.
Бликер Стрит Рисрч, се разбира, доста убаво се покажа од пропаѓањето на банката во Силиконската долина (Тимот нема да коментира за тоа колку го направиле својот краток облог).
Но, „возбуден“ би бил погрешен збор за да се прикаже како Ветлауфер и Крис Дроз, основач на фондот за краткорочни продажби, размислуваат за тоа. Бидејќи банката на Силиконската долина се распадна за само три дена, го остави замрзнат целиот стартап екосистем и допрва треба да видиме до каде ќе достигне паниката - и колку компании и фондови ќе бидат погодени.
„Никогаш не можете да скратите нешто мислејќи дека ќе влезе во резерва“, вели Дрозе, кој ми се јави веднаш откако регулаторите во Калифорнија ја затворија банката.
И покрај тоа што тој не гледа двапати во компанија со која е скратен, а која се занимавала со измама или каде што засегнатите страни ги искористиле луѓето, банката на Силиконската долина била вистински бизнис кој се нашол во тешка позиција, вели тој. Ова е различно.
„Ова не е ограничен настан…. Не знам што се случува… Не знам како сето тоа се тресе, или на крајот на денот каде завршиле тие пари и каде отишле“, вели тој.
А во меѓувреме, луѓето кои ги ставија своите пари во банка, кои веруваа дека се безбедни, останаа да држат празна торба.
„Тоа секако не е нешто што треба да се слави“, вели Дросе.
Оваа приказна првично беше прикажана на Fortune.com
Повеќе од Fortune:
Извор: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html