Една година подоцна, ФЕД има уште долг пат во борбата против инфлацијата

Пред една година овој месец Банката на федерални резерви го започна својот прв напад против инфлацијата што се пробиваше во американската економија барем претходната година.

Тој прв удар, во ретроспектива, би изгледал срамежлив: Само зголемување за четвртина процентен поен да се справат со скоковите на цените кои за само неколку месеци би го достигнале својот врв највисока годишна стапка од крајот на 1981 година. Немаше да помине долго пред креаторите на политиката да дознаат дека почетниот чекор нема да биде доволен.

Следните месеци забележаа многу поголеми зголемувања, доволно за да се подигне референтната стапка на задолжување на ФЕД за 4.5 процентни поени на највисоката од 2007 година.

Значи, по една година борба против инфлацијата, како одат работите?

Накратко, во ред, но не многу повеќе.

Се чинеше дека зголемувањата на стапките потиснаа дел од порастот на инфлацијата што инспирираше за затегнување на политиката. Но, идејата дека ФЕД беше премногу доцна за да започне се задржува, а прашањата се зголемуваат за тоа колку време ќе и треба на централната банка да се врати на стандардот за инфлација од 2%.

„Тие имаат начини да одат“, рече Квинси Крозби, главен глобален стратег за LPL Financial. „Им требаше долго време да признаат дека инфлацијата е полеплива отколку што првично проценуваа“.

Навистина, претставниците на ФЕД со месеци останаа на наративот дека инфлацијата е „преоден“ и ќе се смири сам по себе. Во меѓувреме, цените се зголемија, платите се зголемија, но не успеаја да го задржат, а централните банкари останаа со впечаток во јавноста дека спијат на прекинувачот додека беснееше економската криза.

A Галуп кон крајот на 2022 година покажа дека само 37% од јавноста имаа поволен впечаток за ФЕД, која не толку одамна беше една од најдоверливите јавни агенции наоколу.

„Ова не е за да ги критикуваме, туку да разбереме: тие не знаат повеќе за инфлацијата од просечниот потрошувач. Тоа е важно“, рече Крозби. „Тоа е само тоа, нивна работа е да знаат. И тука доаѓа критиката“.

Таа критика дојде во време на некои неверојатни податоци за инфлацијата.

Цените на енергенсите во еден момент минатото лето беа повеќе од 41% во период од 12 месеци. Инфлацијата на храната достигна врв над 11%. Цените на поединечните артикли како што се јајцата, авионските билети и храната за домашни миленици забележаа стратосферски зголемувања.

Претседател на ФЕД Џером Пауел неодамна инсистираше на тоа дека тој и неговите колеги преземаат „силни чекори“ сега за да ја намалат инфлацијата. Пауел и другите функционери на ФЕД речиси универзално признаа дека бавно ја препознаваат издржливоста на инфлацијата, но тие дејствуваат соодветно за да го решат проблемот сега.

„Би било многу прерано да се прогласи победа или да се мисли дека навистина го имаме ова“, додаде Пауел на Прес-конференција на 1 февруари. „Нашата цел, се разбира, е да ја намалиме инфлацијата.

Инфлацијата е мозаик од многу показатели. Барем неодамна, имаше знаци дека еден од повнимателните мерачи, Министерството за труд на индекс на потрошувачки цени, барем оди во вистинската насока. Индексот неодамна покажа годишна стапка на инфлација од 6.4%, пад од врвот од околу 9% во летото 2022 година.

на Индекс на цени на расходите за лична потрошувачка, што е повнимателно следено од ФЕД бидејќи побрзо се прилагодува на промените во однесувањето на потрошувачите, исто така се намалува, на 5.4% годишно, и се приближува до CPI.

Но, со оглед на тоа што инфлацијата сè уште е далеку над целта на ФЕД, на финансиските пазари постои зголемена загриженост дека ќе бидат потребни повеќе зголемувања на каматните стапки, дури и повеќе отколку што очекуваат претставниците на централната банка. Федералниот комитет за отворен пазар што ја одредува стапката во последниве месеци го намали нивото на зголемувања на каматните стапки, од четири последователни зголемувања за три четвртини поени на зголемување за половина поени во декември и потег за четвртина поен на почетокот на февруари.

„Тие го забавија [темпото на покачувања] предвреме. Ние сме само на почетната порта на нивните политички потези кои гризат“, рече Стивен Блиц, главен американски економист во ТС Ломбард. „Тие започнаа со мали чекори, што навистина беше одраз на тоа колку заостанаа во постигнувањето на стапките до каде што дури и ќе почнат да гризат“.

Друг голем страв на пазарот е дека Банката на федерални резерви ќе предизвика рецесија со своите зголемувања на каматните стапки, што ја доведе реперната стапка на задолжување преку ноќ на опсег помеѓу 4.5% и 4.75%. Пазарите сметаат дека ФЕД ќе ја зголеми таа стапка до опсег помеѓу 5.25%-5.5% пред да запре, според податоците за фјучерси тргување.

Но, Блиц рече дека блага рецесија може да биде најдобриот случај.

„Ако не добиеме рецесија, ќе бидеме со стапка на средства од 6% до крајот на годината“, рече тој. „Ако навистина добиеме рецесија... ќе бидеме со стапка на средства од 3% до крајот“.

Сепак, досега, рецесијата во најмала рака не изгледа како закана во блиска иднина. Банката на федерални резерви на Атланта е следење на бруто домашниот производ раст од 2.3% за првиот квартал, веднаш пред нивото од 2.7% во четвртиот квартал од 2022 година.

Потезите на ФЕД најтешко ги погодија секторите во економијата кои се почувствителни на стапката. Домувањето се повлече од своите височини што крварат од носот рано во пандемијата на Ковид, додека Силиконската долина, исто така, беше загрозена од повисоки трошоци и туркана во болен круг на отпуштања по преголемото вработување.

Но, поголемиот пазар на работни места е зачудувачки отпорен, објавувајќи стапка на невработеност од 3.4%, што е врзана за најниската од 1953 година, по јануарскиот рафал кој го забележа Платните списоци за нефармите растат за 517,000.

Големиот јаз меѓу отворените работни места и достапните работници е една од причините зошто економистите мислат дека САД би можеле да избегнат рецесија оваа година.

Сепак, има проблематични точки: додека домувањето е заглавено во продолжен пад, производството е во контракција во последните три месеци. Тие услови се во согласност со што некои економисти ги нарекоа „превртливи рецесии“. во кој целата економија не се намалува, туку поединечни сектори.

Потрошувачите, сепак, остануваат силни, со продажбата на мало расте за 3% во јануари, бидејќи купувачите ги вложија акумулираните заштеди на работа, одржувајќи ги рестораните и баровите преполни и зголемувајќи ја онлајн продажбата.

Иако тоа е добра вест за оние кои сакаат да ја видат економијата во подем, не е нужно пријатно за ФЕД намерно да се обидува да ја забави економијата за да може да ја стави инфлацијата под контрола.

Економистот на Citigroup, Ендрју Холенхорст, смета дека ФЕД може да ги скроти клучните индикатори за инфлација на околу 4% до крајот на оваа година. Тоа би било подобро од најновото основни CPI од 5.6% и јадрото PCE од 4.7%, но сепак е добро растојание од целта.

Неодамнешните посилни од очекуваните читања за двата мерачи покажуваат дека ризикот е нагоре, додаде тој.

Падот „треба да ги задржи претставниците на ФЕД фокусирани на забавување на економијата доволно за да се намали инфлацискиот притисок“, напиша Холенхорст во белешката за клиентот оваа недела. „Но, податоците за активноста исто така не соработуваат“.

Голдман Сакс, исто така, е уверена дека инфлацијата ќе падне во текот на следниот месец. Но, „но некои вести во текот на минатиот месец ги направија краткорочните изгледи да изгледаат попредизвикувачки“, напиша економистот на Голдман Рони Вокер.

Вокер забележува дека цените на стоките за предмети како што се користени автомобили рапидно се зголемуваат. Тој, исто така, процени дека „супер-јадрената“ инфлација - мерка за која претседателот Пауел зборуваше во последно време, која ги исклучува трошоците за храна, енергија и домување - веројатно ќе се одржи околу 4%.

Земени заедно, податоците сугерираат дека „рамнотежата на ризиците за нашата прогноза“ за основната каматна стапка на ФЕД е „наклонета нагоре“, напиша Вокер.

Еден збунувачки дел од напорите на Банката на федерални резерви е дека потезите на политиката треба да функционираат преку „финансиски услови“ - амалгам од показатели што покриваат сè, од распонот на приносот на обврзниците до поместувањата на берзата до хипотекарните стапки и други многу пострашни мерки.

Банката на федерални резерви на Чикаго има тракер кој обезбедува добар мерач во која насока се движат работите. Интересно, иако ФЕД продолжи да ја затегнува политиката, индексот на Чикаго всушност се намали од октомври, помагајќи да се илустрира предизвикот да се калибрира политиката со условите на теренот. (Мерките над нулата претставуваат затегнување, додека оние под нулата покажуваат полабави услови.)

Посебно е збунувачки во тоа што Пауел рече на прес-конференцијата на 1 февруари дека условите „многу значително се затегнаа“ откако започна зголемувањето на каматите.

И покрај борбите да се промени протокот на инфлација, претседателот на ФЕД во Минеаполис Нил Кашкари во средата рече дека гледа докази дека политиката функционира.

Сепак, тој призна дека има уште работа напред.

„Реалните стапки се позитивни низ кривата, а сето тоа ми сугерира дека нашата политика го има посакуваниот ефект на притискање на сопирачките врз економијата“, рече Кашкари за време на настан во Сиу Фолс, СД.

„Но, јас сум свесен дека, еј, ако прогласиме победа прерано, ќе има оваа поплава на бујот и тогаш ќе треба да работиме уште повеќе за да го вратиме тоа“, додаде тој. „Значи, ќе продолжиме да го правиме она што го правиме додека не ги завршиме работите, и јас сум посветен на тоа“.