Затворениот фонд на Акман тргува со голем попуст. Можеби тоа се високите такси.

Откако излезе на берза со 25 долари по акција во 2014 година, генерира 7% годишен принос врз основа на нејзината неодамнешна цена на акцијата од 39.40 долари, покажуваат податоците на Блумберг. Во истиот распон S&P 500 се враќа над 14% годишно.  

Фондот слабее со попуст од 30% во однос на неговата нето вредност на активата, која изнесуваше 56.21 УСД на 31 март. Успешноста на фондот од 2014 година врз основа на неговата NAV е многу подобра од прикажувањето врз основа на цената на акциите, но сè уште е зад пазарот.

 Фондот, кој е отворен за американски инвеститори, поседува концентрирано портфолио од околу дузина акции предводени од 3 милијарди долари држење во

Universal Music Group

(UMGNF).

 Додека се здоби со репутација како активист, Акман сега се фокусира на купување висококвалитетни бизниси и „конструктивни ангажмани“ со менаџментот, напиша тој во своето неодамнешно годишно писмо до акционерите на Pershing Square Holdings. Нема повеќе напори за кратка продажба од висок профил. „Трајно се пензиониравме од оваа линија на работа“, напиша тој.

Други вложувања во фондовите вклучуваат

Лоу е

(НИСКО),

Ресторант брендови интернационал

(QSR),

Пица на Домино

(ДПЗ),

Хилтон светски холдингс

(HLT),

Мексиканска скара Chipotle

(ЦМГ),

Канадска Пацифичка железница

(КП),

Хауард Хјуз Кор.

(HHC), и неодамнешен додаток,

Netflix

(NFLX). Фондот користи потпора, што ги зголемува приносите.

 Во своето годишно писмо од акционерите, Акман ги наведе „извонредните“ перформанси на фондот во текот на изминатите четири години, кога тој на рака беше на врвот на

Индекс S&P 500.

  Фондот се врати од лошата фаза од 2015 до 2017 година, кога Акман беше повреден од такви инвестиции како Valeant Pharmaceutical - сега

Здравје на Бауш

(BHC) - и кратка позиција во

Herbalife

(HRB). Фондот се зголеми за 58.1% во 2019 година, 70.2% во 2020 година и 26.9% во 2021 година врз основа на неговата нето вредност на активата.

Цената на акциите на фондот се зголеми тројно од најниското ниво во 2018 година, но не беше доволно за да се приближи до повратот на S&P 500 од 2014 година. .

Заработува основна такса од 1.5% годишно и 16% годишен стимулативен надомест. За време на падот во 2020 година, фондот генерира 790 милиони американски долари такси, вклучително и 695 милиони долари такси за изведба. Во 2021 година, фондот произведе 610 милиони долари такси, вклучително и 464 милиони долари такси за изведба.

Структурата на надоместоците значи дека во година како 2021 година, кога фондот го заобиколи приносот од 500% на S&P 28, Першинг Сквер сè уште може да жнее добра од провизијата.

Структурата на високата провизија може да биде причина зошто фондот тргува со толку остар попуст на својот NAV. Затворените фондови на листата на САД имаат пониски провизии и сега се тргуваат во просек по околу NAV. Невообичаено е да се видат попусти од повеќе од 15%. Попустот на Pershing Square Holding од 30% се споредува со 23% на крајот на 2020 година.

Други потенцијални причини за широкиот попуст беа недостатокот на откуп во 2021 година, големата големина на фондот и неговиот необичен статус како затворен фонд на европска берза кој поседува акции во САД.

Фондот не може да се пласира на американските инвеститори и како резултат на тоа останува непознат за американските инвеститори.

Еден недостаток на Pershing Square Holdings е тоа што е класифициран како пасивна странска инвестициска компанија, која бара од американските сопственици да поднесат формулар IRS 8621. Ова може да предизвика некои даночни проблеми за инвеститорите. Некои брокерски фирми не им дозволуваат на клиентите да го купат фондот бидејќи тој е наведен во странство.

Бидејќи Акман поседува околу 20% од фондот, активистите не можат лесно да го таргетираат.

Во своето писмо, Акман напиша дека неговата цел е попустот да исчезне: „Нашата силна предност е акциите на PSH да се тргуваат со или околу внатрешната вредност за која веруваме дека нашата NAV по акција е конзервативна проценка. Со континуирани силни перформанси, очекуваме дека попустот на PSH на NAV ќе се намали, а неговата NAV и пазарната вредност ќе се спојат.

Барон е има напишано ѓповолно на фондот како начин да ги добиете услугите на Ackman со попуст, притоа признавајќи ги негативностите на структурата на надоместоците. Во текот на изминатите 18 години, Акман генерира годишен принос од 17.1% наспроти 10.2% за S&P 500. Pershing Square Holding беше намален за 1.7% од година до датум до март, околу три процентни поени подобар од S&P 500.

Големиот попуст може да се намали доколку фондот ја елиминира, намали или измени својата стимулативна такса. Акман, на пример, може да создаде стапка на пречки за стимулативната такса или да усвои поурамнотежена структура на поттик.

Контрафунд на верност
(FCNTX), заедничкиот фонд од 125 милијарди долари управуван од Вил Даноф со одлично долгорочно досие, заработува основен надомест и има стимулативен надомест поврзан со S&P 500. Тој надомест е симетричен. Ако Contrafund го победи S&P 500, неговата вкупна провизија се зголемува и ако заостанува зад индексот, надоместокот се намалува.

Тоа е структура попријатна за инвеститорите, но не е јасно дали Акман би ја разгледал. Фондот одби да коментира.

Како што е, Першинг Сквер ќе заработи околу 150 милиони долари оваа година само од надоместокот за управување на фондот. Тоа не е лошо, имајќи предвид дека на плоштадот Першинг има 13 високи менаџери и инвестициски професионалци кои имаа „материјално влијание“ на профилот на ризик на фондот. За 2021 година, тие поделија 430 милиони долари такси, или во просек по 33 милиони долари секој. 

Пишете му на Ендру Бари на [заштитена по е-пошта]