Новата драма на AMC глуми „АПЕ“, бујна извршна директорка и обврзници… AMC Bonds

AMC Забава (АМЦ) ја објави заработката во вториот квартал минатата недела, при што приходите се намалени за околу 20% од нивоата пред пандемијата во 2019 година и континуираните загуби - но вистинската точка на шоуто беше планот на синџирот театар да издаде дивиденда на приоритетни акции, наречена AMC Preferred Equity. или АПЕ (АПЕ).

Всушност, AMC првично се лизна на извештајот за заработка кој во голема мера беше во согласност со очекувањата, но потоа се сврте нагло повисоко поради возбудата поради нејзината понуда APE. За контекст, истиот ден на објавувањето на заработката, конкурентот Cinemark (ЦНК) откри слично слаб извештај за заработка, со што акциите паднаа за 13%.

Ајде да видиме како овој нов пресврт на акциите би можел да им се покаже на инвеститорите заинтересирани за познатото име на „мем“ - како дали оваа неизвесност ќе се претвори во среќен крај или хорор шоу - или пак обврзниците би можеле да го спасат денот?

Дивидендата на приоритетни акции ќе се издава на основа еден за еден за секоја акција од обичните акции, при што секоја приоритетна акција може да се конвертира во акција од обични акции. Чудно, дивидендата беше формулирана како „награда“ за акционерите, кога во суштина се работи за поделба на акциите. Поделбата на акции не е награда, ниту треба да се образложи како една. Преферираното е само паметен лек за издавање нови акции за прибирање капитал. Раководството на АМС е врзано со лисици од акционери кои одбија да одобрат издавање на дополнителни обични акции при последното гласање.

Доколку акционерите сметаат дека е наградно да издаваат нови акции, тие требало да го одобрат последниот обид на раководството. Сепак, извршниот директор на AMC, Адам Арон, се чини дека верува дека собирањето капитал за плаќање на долгот, реструктуирањето на закупот и потенцијалните спојувања и превземања, ќе го зајакне билансот на состојба и „ќе обезбеди краткорочен опстанок на AMC“. Јасно е дека прибирањето капитал е позитивно за да се отстрани краткорочниот банкрот од масата, но инвеститорите мора да се подготват за значително разводнување на акциите за да се постигне оваа цел.

Она што е вознемирувачко е реториката на високо промотивниот извршен директор на AMC кога ги опишува позитивните придобивки од собирањето капитал, како што е „лоша, лоша, лоша вест за оние кои ни посакуваат штета“.

Верувам дека ова е несреќна молба за жртва од извршниот директор. Не постои лош заговор против AMC кога кусиот случај е веќе направен, верувам, доволно привлечен со зборовите на извршниот директор - дека се потребни зголемувања на капитал „за да се обезбеди нашиот опстанок во блиска иднина“. Адам Арон го прави кусиот случај доволно јасен сугерирајќи дека опстанокот на AMC сè уште е во ризик од пандемијата за компанија со пазарна капа од 12 милијарди долари и нето долг и обврски за закуп од 10 милијарди долари.

Ако AMC може да го зголеми капиталот преку новите преферирани акции на APE, на покачени нивоа на акции, за да го откупи долгот на депресивни нивоа, има јасна корист за структурата на капиталот. За разлика од капиталот, може да има инвестициски случај за обврзниците. Инвеститорите кои веруваат дека Адам Арон може да собере милијарди за да го плати долгот, би било пологично да ги купат обврзниците на AMC кои доспеваат во 2027 година, кои моментално се тргуваат по 58 центи за долар за принос до достасување од 20%. Инвестицијата од 10,000 американски долари би вратила околу 14,500 долари добивка во следните пет години за речиси 150% поврат. Овие обврзници, се разбира, моментално се длабоко во непотребна територија на CC+.

Но, инвестицискиот случај за поседување на капиталот не постои надвор од краткотрајните опортунистички кратки стискања на мем-акции. Секторот за кино ќе живее, но никогаш нема да напредува и веројатно е во секуларен пад. Структурата на капиталот на AMC ќе се подобри, но допрва треба да го видиме апетитот на пазарот за потенцијално милијарди долари дополнителни зголемувања на капиталот. AMC е претходно овластена да издаде до 4.5 милијарди дополнителни приоритетни акции на APE за да собере готовина. Продажбата на само дел од одобрените акции ќе предизвика огромно разводнување на сопствениците на капиталот.

Во својата основа, AMC е синџир на кина, иако најголем во светот, и подложен на промена на технологијата и преференциите на потрошувачите за гледање филмови, што предизвикува индустријата да стагнира, во најдобар случај. Ве молиме, не потценувајте колку свеж капитал АМЦ може да собере за да го обезбеди својот опстанок, притискајќи ги акциите по издавањето на повластената дивиденда. Од друга страна, колку повеќе капитал се собере, толку подобро обврзниците можат да тргуваат. Затоа, единствената инвестициска теза што заслужува да се разгледа е да се продаде акциите на АМЦ за да се купат обврзниците.