Уште еден нож кој паѓа што може да ви го пресече портфолиото

Ги советувам инвеститорите да не се обидуваат да фатат ножеви што паѓаат - акции кои забележаа голем пад, но сепак треба дополнително да паѓаат. Со оглед на тоа што пазарот се ротира подалеку од имиња со висок раст кон постабилни генератори на готовина, на инвеститорите им треба доверливо фундаментално истражување, повеќе од кога било, за да ги заштитат нивните портфолија од ножеви кои паѓаат.

Продолжувам да објавувам исклучителна стапка на погодоци кога забележувам преценети акции. Во моментов, 62 од моите 65 берзи на акции во опасната зона се намалени од нивните максимални 52 недели за повеќе од S&P 500. Слика 1 ги наведува отворените избори за опасната зона кои се намалени за најмалку 40% од нивните максимални 52 недели.

Овој извештај нагласува еден особено опасен нож што паѓа: Allbirds (BIRD).

Слика 1: Опасната зона се намалува >40% од 52-неделен максимум – перформанси до 2/4/22

Нож за паѓање: Allbirds (BIRD): Намалување за 65% од 52-вк високи и 75%+ надолна страна што останува

Го ставив Allbirds во опасната зона во септември 2021 година пред нејзиното ИПО. Од отворањето на цената на датумот на ИПО, акцијата е намалена за 46%, додека S&P 500 порасна за 1%, а акциите на Allbirds би можеле да паднат за уште 75%. Непрофитабилниот и сè поскап деловен модел на Allbirds, силната конкуренција и лошите основи ги детализирам во нашиот извештај овде.

Цената на Allbirds е да се зголеми приходот за 5x

Подолу, го користам мојот модел на обратен дисконтиран готовински тек (DCF) за да ги анализирам очекувањата за идниот раст на паричните текови содржани во тековната цена на акциите на Allbirds и да покажам дека таа може да падне за 75%+. Забележете дека Allbirds допрва треба да ја пријави својата заработка во четвртиот квартал.

За да ја оправда својата моментална цена од 12 $/акција, Allbirds мора:

• ја подобри својата NOPAT маржа на 0% во 2021 година (во споредба со -11% 2020 година), 2% во 2022 година, 5% во 2023 година и 11% (средината на TTM маргините на Nike и Sketchers) од 2024-2030 година и
• да ги зголемат приходите за 19% (наспроти 13% во 2020 година) годишно за следните десет години, што е над 8 пати од очекуваната стапка на раст на индустријата до 2026 година.

Во ова сценарио, Allbirds би генерирал приход од речиси 1.3 милијарди долари во 2030 година, што е 5 пати повеќе од неговите приходи во 3 Q21 кога ќе се годишно. На зрел, во голема мера недиференциран пазар за чевли и облека, способноста да се зголеми 8 пати над индустриските стапки имплицира огромни добивки на пазарниот удел. Вреднувањето на акциите, исто така, подразбира значително подобрување на профитабилноста, до нивоа над Skechers (SKX). Во суштина, инвеститорите во Allbirds се обложуваат дека компанијата може да преземе пазарен удел и да ја подобри профитабилноста во исто време на хиперконкурентниот пазар.

Со оглед на тоа што објавената оперативна маржа на Allbirds се намали од -14% на -15% на годишно ниво (ГД) во деветте месеци заклучно со 30 септември, претпоставеното подобрување на маржата во ова сценарио изгледа многу неверојатно. Компаниите кои го зголемуваат приходот за речиси 20%+ годишно за толку долг период се исто така неверојатно ретки, што ги прави очекувањата во цената на акциите на Allbirds уште понереални.

58% минус ако растот само ги надмине нивоата од 2020 година

Разгледувам дополнително сценарио за DCF за да го истакнам надолниот ризик доколку приходот на Allbirds порасне со 6 пати поголема од проектираната стапка на раст на индустријата.

Ако претпоставам Allbirds:

• ја подобрува својата NOPAT маржа на 0% во 2021 година, 2% во 2022 година, 5% во 2023 година и 8% (просек на TTM маржите на Skechers и Wolverine World Wide) од 2024-2030 година и
• ги зголемува приходите за 14% (наспроти 13% во 2020 година) на годишно ниво од 2021-2030 година, тогаш 

„Allbirds“ денес вреди само 5 долари/удел - 58% минус.

75% минус дури и ако Allbirds тројно ја зголеми долгорочната стапка на раст на индустријата

Го разгледувам последното сценарио за DCF за да го истакнам надолниот ризик доколку Allbirds ги зголеми приходите три пати побрзо од очекувањата на индустријата, имајќи предвид дека почнува од толку мала база.

Ако претпоставам Allbirds:

• ја подобрува својата NOPAT маржа на 0% во 2021 година (во споредба со -11% TTM), 2% во 2022 година, 5% во 2023 година и 8% од 2024-2030 година и
• ги зголемува приходите за 9% (3x проектиран раст на индустријата до 2026 година) комбинирани годишно од 2021-2030 година, потоа

акцијата вреди само 3 долари/акција денес - 75% минус.

Слика 2 го споредува идниот NOPAT на Allbirds во овие сценарија со неговиот NOPAT, заедно со NOPAT на колегите Wolverine World Wide (WWW) и Steve Madden (SHOO).

Слика 2: Историски и имплицирани NOPAT на Allbirds: сценарија за вреднување на DCF

Секое од горенаведените сценарија, исто така, претпоставува дека Allbirds ги зголемува приходите, NOPAT и FCF без зголемување на обртниот капитал или основните средства. Оваа претпоставка е многу малку веројатна со оглед на плановите на фирмата да го засили своето присуство на тули и малтер, но ни овозможува да создадеме најдобри сценарија кои ги покажуваат очекувањата вградени во тековното вреднување. За повикување, инвестираниот капитал на Allbirds речиси се удвои од 83 милиони американски долари во 2019 година на 160 милиони долари во 2020 година. Ако претпоставам дека инвестираниот капитал на Allbirds се зголемува со слична стапка во сценаријата 2 и 3 за DCF погоре, ризикот од надолна линија е уште поголем.

Фундаменталното истражување обезбедува јасност во пенливите пазари

2022 година брзо им покажа на инвеститорите дека фундаменталните основи се важни и дека акциите не само што растат. Со подобро разбирање на основите, инвеститорите имаат подобро чувство за тоа што и кога да купуваат и продаваат - и - знаат колкав ризик преземаат кога поседуваат акции на одредени нивоа. Без веродостојно фундаментално истражување, инвеститорите немаат сигурен начин да знаат дали акциите се скапи или евтини.

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична состојба, стил или тема.