Завидната резерва на готовина на Apple се намалува - и тоа е изненадувачки добра вест за цената на акциите

Според долгогодишната теорија во корпоративните финансии, компаниите со зачувани пари во просек ги надминуваат оние со помали штедни сметки. Оваа теорија беше изнесена пред неколку децении од Мајкл Џенсен, почесен професор по бизнис администрација на бизнис школата Харвард. Во сега познатата статија од 1986 година во Американскиот економски преглед, Џенсен тврдеше дека компаниите ќе бидат помалку ефикасни до степенот на кој собираат готовина над и над она што е потребно за тековното работење.

Зошто премногу пари би биле лоша работа? Џенсен теоретизираше дека тоа ги охрабрува корпоративните менаџери да се вклучат во глупаво однесување. Џенсен тврдеше дека акционерите треба да се обидат да ги „мотивираат менаџерите да ги отфрлат парите наместо да ги инвестираат пони од цената на капиталот или да ги трошат на неефикасност на организацијата“.

Тоа е теоријата. Но, дали се одржува во пракса? За да добијам увид, контактирав со Роб Арнот, основач на Истражувачките партнери. Арнот беше коавтор во 2003 година (со Cliff Asness од AQR Capital Management) на студија која обезбеди емпириска поддршка за теоријата на Џенсен. Нивната студија, која се појави во списанието Financial Analysts, беше насловена „Изненадување! Повисоки дивиденди = Повисок раст на заработката".

Тие го анализираа растот на корпоративната заработка во период од 10 години помеѓу 1871 и 2001 година и открија дека заработката најбрзо растела следните години во кои коефициентот на дивиденда на компаниите бил највисок. Компаниите кои ги собирале своите пари наместо да ги распределуваат на акционерите, во просек имале полошо.

Во едно интервју, Арнот рече дека верува оти заклучоците што тој и Аснес ги донеле пред две децении сè уште се валидни. Затоа, тој смета дека смалувањето на готовината на Apple е позитивно за идните перспективи на компанијата.

Што ако на Apple во иднина му требаат парите што веќе ги нема? Арнот одговори дека компанијата ќе треба само да се приближи до пазарите на долг или капитал за да ги собере парите, што нема да има проблем да го направи - под услов да ги користи готовината за продуктивна цел. Оваа одредба е клучот зошто малата резерва на готовина е позитивна, тврди Арнот: тоа наметнува пазарна дисциплина и одговорност за сите нови проекти или инвестиции што компанијата би сакала да ги направи. Со високи нивоа на готовина, наспроти тоа, нема таква дисциплина или одговорност.

Во секој случај, се чини дека Apple не страда поради намаленото богатство на готовина. Од крајот на 2019 година, за време на која нејзините готовински и краткорочни инвестиции паднаа за 55%, повратот на капиталот скокна на 163% од 55%, според FactSet. Во истиот период акциите произведоа годишен вкупен принос од 35.3%, тројно зголемување на 11.1% за S&P 500
SPX,
-0.16%.

Во крајна линија? Колку и да е веродостојно наративот дека намалувањето на нивото на готовина е лош знак, тие всушност се чини дека се позитивен развој. Пошироката инвестициска импликација е да се копа под површината кога се претставени со такви наративи.

Марк Хулберт е редовен соработник на MarketWatch. Неговиот рејтинг „Хулберт“ следи билтени за инвестиции кои плаќаат рамен хонорар за да бидат ревидирани. До него може да се стигне на [заштитена по е-пошта]

Слушнете од Реј Далио во Фестивалот за најдобри нови идеи во пари на 21 септември и 22 септември во Њујорк. Пионерот на хеџ-фондовите има силни ставови за тоа каде се движи економијата.

Повеќе: Apple покрена долг од 5.5 милијарди долари по оптимистичката заработка, продажбата на iPhone ги неутрализира стравувањата од повлекување на потрошувачите

Исто така прочитајте: Само направете го тоа: Купете ги овие 3 потрошувачки акции кои ги сакаат инсајдерите на компанијата