Избегнувајте бизниси со низок ROIC на турбулентни пазари: GameStop (GME)

Тешкото економско опкружување и немирните пазари ги принудуваат инвеститорите одблизу да ги разгледаат основите на акциите што ги поседуваат. Како што предупредив на почетокот на годината, акциите на бизнисите кои произведуваат пониски приноси на вложениот капитал (ROIC) ќе продолжат да имаат слаби перформанси на поширокиот пазар.

Овој извештај го фокусира GameStop
GME
(GME), кој се враќа во опасната зона оваа недела.

Исклучувањето на ризикот остава изложени слабите фирми

Со оглед на тоа што пазарите преземаат пристап за исклучување на ризик, лесните пари пресушуваат, а глобалната економија се соочува со постојани спротивставени ветрови од инфлација, нарушување на синџирот на снабдување и недостиг на работна сила, инвеститорите треба повторно да ги проценат своите портфолија.

Во оваа средина, силниот врвен раст не ги задоволува пазарите. Наместо тоа, инвеститорите треба да се фокусираат на посигурни фундаментални метрики: основна заработка и ROIC. Акциите за компаниите со слаби фундаментални средства страдаат повеќе на овој пазар затоа што, премногу често, нивните вреднувања се изградени на преголеми надежи за иден раст на профитот. Кога приказните за раст и возбуда ќе завршат, овие акции брзо и далеку паѓаат. Погледнете го само Нетфликс
NFLX
(NFLX).

Верувај на песната запис

76% од моите предупредувања за отворена опасната зона и IPO паднаа повеќе од S&P 500 YTD (од затворањето на цените на 22 април 2022 година). 85% од овие избори имаат негативни приноси од година до датум (YTD). Слика 1 ја прикажува изведбата на YTD на моите отворени избори за опасната зона и предупредувањата за ИПО. Во просек, моите избори за опасната зона паднаа за 26% YTD во споредба со % падот на S&P 500.

Слика 1: Изборот на опасната зона е подобар од шорцевите на турбулентните пазари

Негативните приноси укажуваат на пад на цената на акциите, а со тоа и на победнички краток избор.

Повеќето одбрани во опасната зона се особено опасни за поседување, дури и по силните падови во 2022 година, поради:

• негативни и/или опаѓачки основни приходи
• ниски и/или негативни ROIC
• негативен слободен паричен тек (FCF)
• вреднувања кои имплицираат нереален раст на идните парични текови

Подолу го истакнувам високото ниво на ризик при поседување на GameStop.

GameStop се подобри како кратки за 31%, може да падне 68% повеќе

Првпат го направив GameStop избор на опасната зона во април 2021 година и оттогаш акциите паднаа за 26%, додека S&P 500 порасна за 5%. GameStop допрва треба да падне, со оглед на лошите основи и очекувањата поврзани со цената на акциите, како што ќе покажам подолу

Во сила Meme-Stock Playbook

GameStop ја следи книгата со мем-акции што ја користат други компании, како што е Тесла
TSLA
, да ја поддржи цената на акциите.

Играјте број 1 - Прекумерно ветување гласно и недоволно доставување: кога Рајан Коен првпат влезе во својот удел во GameStop и на крајот ја презеде улогата на претседател на одборот, тој тврдеше дека GameStop ќе стане Амазон
AMZN
на игри. Резултатите од ова тврдење/стратегија не ги исполнија очекувањата, во најмала рака.

Играјте број 2 – Објавете нов бизнис/Go Crypto: пазарот на криптовалути привлече значително внимание и помогна да се поддржат цените на акциите на другите компании. Понекогаш едноставно спомнување на биткоин во соопштение за печатот или повик за заработка може да ги зголеми акциите. GameStop ја следеше оваа игра со лансирање на пазар за незаменливи токени (NFT) за да профитира од побарувачката за крипто/NFT.

Играјте број 3 – Поделете ги акциите: Во август 2020 година, Тесла ги подели своите акции и забележа дека нејзината цена речиси се удвои во следните пет месеци. И покрај тоа што поделбата на акциите немаше влијание врз работењето на бизнисот, GameStop следеше слична игра и објави планови за поделба на акциите. Пониските цени на акциите се привлечни за малопродажните купувачи на мем-акции, особено оние што ги третираат опциите за повици како лотарија. Сепак, GME не ги доби истите резултати како Tesla, бидејќи акциите се тргуваат за ~ 11% пониски од денот на објавувањето на поделбата.

Meme-Stock Playbook не поправи лош бизнис

И покрај промените во управниот одбор и извршните директори, GameStop останува заостанат продавач на мало во сè повеќе онлајн свет.

Дури и по ударот во фискалната 2021 година (FYE 1/29/22), приходот на GameStop падна со просечна стапка од 7% на годишно ниво во последните пет години. Основната заработка е намалена од 382 милиони долари во фискалната 2016 година на -321 милиони долари во фискалната 2021 година. Во меѓувреме, од почетокот на календарот 474 година, GME се зголеми од 2017 $/акции на 25 $/акции, што го покажува неоснованиот оптимизам впиен во акциите.

Слика 2: Фискални приходи и основна заработка на GameStop за 2017 година

Профитабилноста значително заостанува од конкурентите

GameStop беше тешко трговец со тули и малтер пред да се појави во продажба, а со брзиот раст на е-трговијата, како и сè повеќе дигитализираната природа на продажбата на видео игри, нема да биде лесна задача повторно да станете конкурентни. Според Слика 3, нето оперативната добивка на GameStop по оданочување (NOPAT), вртењата на вложениот капитал и ROIC сите се рангирани под нејзините главни конкуренти, Best Buy
ББИ
(BBY), Цел
TGT
(ТГТ
GT
), Амазон (AMZN) и Walmart
WMT
(WMT).

Слика 3: Профитабилноста на GameStop е рангирана на последно место меѓу конкуренцијата

GME има цена да генерира 2.8 пати повеќе од приходите на Activision Blizzard
АТВИ

Јас ја користам мојата обратен модел на поврат на паричен тек (DCF) да се анализираат очекувањата за идниот раст на профитот што ги подразбира цената на акциите на GameStop. Притоа, откривам дека по цена од 150 долари/акција, GameStop има цена како веднаш да ги смени опаѓачките маржи и да ги зголеми приходите со нереална стапка за подолг период.

Поточно, за да ја оправда својата моментална цена, GameStop мора:

• ја подобри својата NOPAT маржа на 3% (неговиот тригодишен просек пред COVID-19, во споредба со -5% TTM) и
• растат приходите за 15% на годишно ниво во следните 10 години (1.5 пати повеќе од проектиран раст на индустријата за видео игри до календарот 2027 година)

Во ова сценарио, GameStop заработува над 24.3 милијарди долари приход во фискалната 2032 година или 2.8 пати повеќе од приходот од 2021 година на Activision Blizzard (ATVI), 156% од приходите на успешниот продавач на автоделови AutoZone
Азо
(AZO) и речиси половина од фискалниот приход на Best Buy за 2022 година. За повикување, приходот на GameStop падна за 5% на годишно ниво од фискалната 2011 до фискалната 2021 година.

Во ова сценарио, GameStop исто така би генерирал 681 милиони долари во NOPAT во 2032 година, што би било 1.6 пати поголемо од највисокиот NOPAT на компанијата досега, што се случи во фискалната 2011 година.

Има 39%+ минус кај стапките на раст на индустријата: Во ова сценарио, GameStop е:

• Маржата на NOPAT се подобрува на 3%,
• приходите растат со консензусни стапки во фискалната 2023 и 2024 година и
• приходите растат за 10% годишно од фискалната 2025 до фискалната 2032 година (малку над проектираната стапка на раст на индустријата до календарот 2027 година), потоа

вредноста на акциите само 91 $/акција денес – минус од 39% во однос на моменталната цена. Ако растот на GameStop продолжи да се забавува или неговиот пресврт целосно запре, ризикот од надолна линија на акциите е уште поголем, како што покажувам подолу.

Има 68% + негативна страна ако растот се забави до стапки на консензус: Во ова сценарио, GameStop е

• NOPAT маржата се подобрува на 2% во текот на три години (еднакво на 10-годишен просек),
• приходите растат со консензусни стапки во фискалната 2023 и 2024 година и
• приходите растат за 6.9% годишно од фискалната 2025 до фискалната 2032 година (продолжение на консензус од фискалната 2024 година), потоа

вредноста на акциите само 48 $/акција денес – 68% минус во однос на сегашната цена.

Слика 4 го споредува историскиот приход на фирмата и имплицираниот приход за трите сценарија што ги прикажав за да илустрирам колку високи остануваат очекувањата од цената на акциите на GameStop. Како референца, ги вклучувам и приходите од 2021 година на Activision Blizzard и AutoZone.

Слика 4: Историски приход на GameStop наспроти Имплицитен приход од DCF

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична залиха, сектор, стил или тема.