Вжештената инфлација и зголемените каматни стапки го погодија глобалниот пазар на обврзници. Од државни до несакани обврзници, инвестирањето во долгови се намалува на депонии - но она што ќе се случи следно во однос на стапките и економијата нема да ги третира сите обврзници исто.
Петокот воведе значаен момент во оваа месечна неуспех, при што глобалниот вкупен повратен индекс на Блумберг сега е повеќе од 20% под својот врв во почетокот на 2021 година. Падот го означува почетокот на пазарот на обврзници - прв во една генерација.
Погледот на фондовите со кои се тргува со размена на обврзници го нагласува масакрот. Инвеститорите кои се долги американски трезори со
iShares 20+ Годишна државна обврзница ETF
(тикер: TLT) се намалени за повеќе од 24% досега оваа година, или 26% во текот на изминатите 12 месеци, на ценовна основа. На
iShares iBoxx $ Инвестициска оценка Корпоративна обврзница ETF
(LQD) е во слична форма, намален за повеќе од 20% оваа година на ценовна основа. На основа на вкупен поврат, TLT изгуби 25% во 2022 година, а LQD се лизна за 17%.
Вкупните приноси беа огорчени низ пејзажот на обврзниците. На
iShares Основна американска агрегатна обврзница ETF
(AGG),
SPDR Bloomberg ETF обврзници со висок принос
(ЈНК) и
Вангард Вкупна светска обврзница ЕТФ
(BNDW) секој има изгубено инвеститори меѓу 11% и 13%.
на
Дау Џонс индустриски просек
беше намален за околу 13% досега оваа година доцна во петокот попладне, а на
S&P 500
беше намален за околу 17%. Одржувањето обврзници не им помогна на инвеститорите да ги соберат парчињата.
„2022 година беше една од најлошите години за традиционалното портфолио 60/40, првенствено затоа што обврзниците не ја одиграа својата улога како диверзификатори на портфолиото“, напишаа стратезите на PGM Global во белешката во петокот, мислејќи на класично портфолио од 60% акции и 40% обврзници.
Она што следува, најверојатно, ќе зависи од тоа дали каматните стапки ќе продолжат да растат и од тоа дали САД ќе западнат во рецесија. Различни видови долгови ќе функционираат поинаку во тие сценарија.
Ризикот од стапката особено силно го погодува државниот долг, додека кредитниот ризик повеќе се чувствува кај долгови со висок принос или „ѓубре“ обврзници. Ако стапките продолжат да се зголемуваат, но САД ја избегнат рецесијата, несаканите обврзници како оние во JNK ETF веројатно би имале подобри перформанси - избегнувајќи го најлошото влијание од покачените стапки додека ги прескокнуваат кредитните загуби што може да се очекуваат во рецесија.
Но, ако дојде до рецесија, а Федералните резерви се придвижи кон на крајот да ги намали стапките и да ја олесни борбата против инфлацијата, ETF-ите како TLT би биле подобри. Овие обврзници се изложени на ризик од стапка, но не и на кредитен ризик што доаѓа со непотребните обврзници, бидејќи нивниот издавач е американската влада. Несаканите обврзници најверојатно ќе бидат отфрлени во рецесија бидејќи должниците се под притисок.
Тимот на PGM Global верува дека долгот со висок принос е донекаде изложен на ризик. Претседателот на ФЕД Џером Пауел во минатонеделниот говор на економската конференција Џексон Хол јасно стави до знаење дека централната банка е посветена на борбата против инфлацијата со повисоки каматни стапки и го призна ризикот од забавување, се вели во истражувачката белешка од тимот.
„Ултра-сотребската реторика на Банката на федерални резерви во Џексон Хол треба да започне повторно да го цени кредитниот ризик во џебовите на просторот со високи приноси“, напишаа тие. „Како што растот опаѓа и заострувањето на монетарната политика, очекуваме да видиме полоши перформанси кај високите приноси. Ова е особено точно ако цените на енергијата продолжат да слабеат, имајќи ја предвид поддршката што ја пружи „Енерџи“ со високи приноси на севкупниот комплекс со високи приноси“.
Ако има рецесија, но инфлацијата опстојува, принудувајќи ја Банката на федерални резерви да продолжи да ги завртува финансиските услови, пазарот на обврзници може само да стане повлакнест. Инвеститорите веројатно би сакале да се преселат во готовина.
Можеби е тешко да се остане оптимист. Во белешката во четвртокот, аналитичарите предводени од Мајкл Хартнет во
Хартии од вредност на Банката на Америка
го наведе она што тие го гледаат како претстојниот „брз инфлациски шок, бавен шок од рецесија“, што веројатно ќе забележи дека приносите ќе се покачат уште повеќе.
„Номиналниот раст продолжува да се поттикнува со инфлација, фискален стимул, минато време на акумулација на богатство, новата ера на „култура на економско откажување“ (економската болка предизвикува итно спасување на јавниот сектор); и војната секогаш инфлаторна; секторот само за домување кој покажува злобни трендови во моментов“, напиша тимот на Хартнет. Тие гледаат дека инфлацијата најверојатно ќе падне под 4% до 2024 година, со 10-годишни приноси веројатно да надминат 4% до таа година, тврдејќи дека САД најверојатно ќе се наведат од инфлација во рецесија.
Но, можеби се бара оптимизам. Инвеститорите во обврзници сега имаат историја на своја страна, според Марк Хефеле, главен инвестициски директор во UBS Global Wealth Management.
Како прво, приносите на обврзниците се на највисоко ниво од глобалната финансиска криза 2008-2009 година, рече Хефеле во белешката во петокот. Почетното ниво на приноси има тенденција да обезбеди добар водич за идните приноси, што сугерира дека изгледите сега се многу посилни отколку што беа во поголемиот дел од периодот по кризата, додаде тој.
Дополнително, „периодите кога 12-месечните вкупни приноси истовремено паѓаат и за акциите и за обврзниците се ретки, но последователните перформанси беа добри“, рече Хефеле. „Од 1930 година, перформансите на 12-месечните обврзници по таквите периоди беа позитивни 100% од времето, со просечен принос од 11%.
Пишете му на Jackек Дентон на [заштитена по е-пошта]