Инвеститорите во обврзници можат да ги бодрат реалните каматни стапки кои достигнуваат највисоко ниво во последните 15 години. Тоа е затоа што обврзниците историски имаат подобри резултати во пресрет на повисоките наместо пониските реални стапки.
Реалната каматна стапка е износот со кој номиналните каматни стапки ја надминуваат очекуваната инфлација. Реалните стапки беа негативни во поголемиот дел од изминатите 15 години - со номинални стапки помали од очекуваната инфлација. Но, реалните стапки неодамна станаа позитивни - како што можете да видите од табелата подолу на 10-годишното Министерство за финансии
TMUBMUSD10Y,
3.760%
реален принос. Моментално е двојно повеќе од просекот за две децении; последен пат беше повисоко кон крајот на 2007 година.
Реалните стапки може да се зголемат уште повеќе во наредните месеци. Тоа неодамна го изјави претседателот на Федералните резерви Џером Пауел доаѓаат повеќе зголемувања на стапките, иако инфлацијата може да се намали.
Важно е да се направи разлика помеѓу номиналните и реалните стапки бидејќи понекогаш повисоките номинални стапки се оправдуваат со повисоки инфлациски очекувања. Во тој случај, инвеститорите во обврзници се на несигурна почва ако се надеваат дека стапките ќе се намалат и обврзниците ќе се зголемат. Спротивно на тоа, кога реалните стапки се високи, номиналните стапки се повисоки отколку што се оправдани со инфлациските очекувања - и станува подобар облог дека номиналните стапки ќе се намалуваат, а обврзниците ќе растат.
Сега е еден од овие времиња кога разликата помеѓу номиналните и реалните стапки е толку клучна. Ако инфлацијата се намалува во наредните месеци и години, тогаш може да се очекува да се намалат и сегашните високи номинални стапки. За разлика од тоа, ако постои повисока инфлација, тогаш сегашните високи номинални стапки ќе останат - или ќе бидат повисоки.
Очекувања на инфлацијата
Како што сугерира оваа разлика, правилното одредување на инфлациските очекувања е клучно. Да се направи тоа бара правење голем број претпоставки. Во моментов, според Центарот за истражување на инфлацијата на Банката на федерални резерви Кливленд, очекуваната американска инфлација во следните 10 години е 2.27% годишно.
Банката на федерални резерви на Кливленд ја заснова оваа пресметка на статистички модел што го конструира чии влезни податоци вклучуваат номинални приноси на трезорот, податоци за инфлацијата, истражувања за инфлациските очекувања и инфлациски свопови (деривати во кои каматата што ја заработуваат заемодавците е функција на инфлацијата). Иако овој модел не е единствениот пристап за пресметување на очекуваната инфлација, водечката алтернативна мерка моментално доаѓа до речиси идентичен заклучок.
Оваа алтернативна мерка е таканаречената стапка на рентабилна инфлација - разликата помеѓу номиналниот принос на 10-годишниот трезор и приносот на 10-годишните TIPS. На 12 јануари, кога Банката на федерални резерви на Кливленд последен пат ја ажурираше својата проценка за очекуваната инфлација, 10-годишната стапка на прекин беше 2.21% - сосема блиску до 2.27% што ги пресмета Кливленд ФЕД.
Rреалните стапки и повратот на обврзниците
За да ја измерам корелацијата помеѓу реалните стапки и повратот на обврзниците, се потпирав на податоците на Кливленд ФЕД за очекуваната инфлација, кои се протегаат подалеку од рентабилната стапка - до раните 1980-ти наспроти раните 2000-ти. За да го измерам приносот на обврзниците, се потпирав на индексот на вкупниот принос на обврзниците прилагоден според инфлацијата, пресметан од Роберт Шилер од Универзитетот Јеил.
Табелата подолу го сумира она што го најдов кога ги поделив сите месеци во изминатите четири децении во четири групи, според нивните реални каматни стапки. Без оглед на тоа дали се фокусирав на приносите на обврзниците во следните 1-, 5- или 10-годишни периоди, обврзниците заработија повисоки приноси приспособени според инфлацијата кога реалните стапки на почетокот на тие периоди беа повисоки. Оваа шема е значајна на ниво на доверба од 95% што статистичарите често го користат кога одредуваат дали шемата е вистинска.
| Квартил | Реалниот вкупен принос на обврзниците во наредната година | Реалниот вкупен принос на обврзниците во следните 5 години (годишно) | Реалниот вкупен принос на обврзниците во следните 10 години (годишно) |
| 25% од месеците во кои реалните стапки биле најниски | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Второ најниско 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Втори највисоки 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% од месеците во кои реалните стапки биле највисоки | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Каде стојат реалните стапки денес во однос на оваа историја? Иако тие се зголемија во последните месеци, тие во моментов се во вториот најнизок квартал од историската дистрибуција. Значи, би било нереално да се очекуваат зачудувачки враќања на највисоките два квартила. Сепак, приносите поврзани со вториот најнизок квартил се значително позитивни.
Што е со акциите?
Можеби се прашувате дали високите реални каматни стапки можат да ни кажат нешто за берзата. Одговорот е не, барем што се однесува до мојата анализа од изминатите четири децении. Не можев да најдам статистички значајна корелација помеѓу реалните стапки и последователниот принос на берзата.
Тоа не значи дека акциите нема да поминат добро во наредните години. Тоа само значи дека не можеме да донесеме заклучок на еден или на друг начин врз основа на тоа каде стојат сегашните реални стапки. Инвеститорите ќе мора да се помират со добрата вест што ја имаат високите реални стапки за пазарот на обврзници.
Марк Хулберт е редовен соработник на MarketWatch. Неговиот рејтинг „Хулберт“ следи билтени за инвестиции кои плаќаат рамен хонорар за да бидат ревидирани. До него може да се стигне на [заштитена по е-пошта]
Купувањето обврзници сега е паметен потег на пари, дури и ако ФЕД ги задржи стапките на пешачење. Еве зошто.
Инвеститорите во обврзници можат да ги бодрат реалните каматни стапки кои достигнуваат највисоко ниво во последните 15 години. Тоа е затоа што обврзниците историски имаат подобри резултати во пресрет на повисоките наместо пониските реални стапки.
Реалната каматна стапка е износот со кој номиналните каматни стапки ја надминуваат очекуваната инфлација. Реалните стапки беа негативни во поголемиот дел од изминатите 15 години - со номинални стапки помали од очекуваната инфлација. Но, реалните стапки неодамна станаа позитивни - како што можете да видите од табелата подолу на 10-годишното Министерство за финансии
3.760%
TMUBMUSD10Y,
реален принос. Моментално е двојно повеќе од просекот за две децении; последен пат беше повисоко кон крајот на 2007 година.
Реалните стапки може да се зголемат уште повеќе во наредните месеци. Тоа неодамна го изјави претседателот на Федералните резерви Џером Пауел доаѓаат повеќе зголемувања на стапките, иако инфлацијата може да се намали.
Важно е да се направи разлика помеѓу номиналните и реалните стапки бидејќи понекогаш повисоките номинални стапки се оправдуваат со повисоки инфлациски очекувања. Во тој случај, инвеститорите во обврзници се на несигурна почва ако се надеваат дека стапките ќе се намалат и обврзниците ќе се зголемат. Спротивно на тоа, кога реалните стапки се високи, номиналните стапки се повисоки отколку што се оправдани со инфлациските очекувања - и станува подобар облог дека номиналните стапки ќе се намалуваат, а обврзниците ќе растат.
Сега е еден од овие времиња кога разликата помеѓу номиналните и реалните стапки е толку клучна. Ако инфлацијата се намалува во наредните месеци и години, тогаш може да се очекува да се намалат и сегашните високи номинални стапки. За разлика од тоа, ако постои повисока инфлација, тогаш сегашните високи номинални стапки ќе останат - или ќе бидат повисоки.
Очекувања на инфлацијата
Како што сугерира оваа разлика, правилното одредување на инфлациските очекувања е клучно. Да се направи тоа бара правење голем број претпоставки. Во моментов, според Центарот за истражување на инфлацијата на Банката на федерални резерви Кливленд, очекуваната американска инфлација во следните 10 години е 2.27% годишно.
Банката на федерални резерви на Кливленд ја заснова оваа пресметка на статистички модел што го конструира чии влезни податоци вклучуваат номинални приноси на трезорот, податоци за инфлацијата, истражувања за инфлациските очекувања и инфлациски свопови (деривати во кои каматата што ја заработуваат заемодавците е функција на инфлацијата). Иако овој модел не е единствениот пристап за пресметување на очекуваната инфлација, водечката алтернативна мерка моментално доаѓа до речиси идентичен заклучок.
Оваа алтернативна мерка е таканаречената стапка на рентабилна инфлација - разликата помеѓу номиналниот принос на 10-годишниот трезор и приносот на 10-годишните TIPS. На 12 јануари, кога Банката на федерални резерви на Кливленд последен пат ја ажурираше својата проценка за очекуваната инфлација, 10-годишната стапка на прекин беше 2.21% - сосема блиску до 2.27% што ги пресмета Кливленд ФЕД.
Rреалните стапки и повратот на обврзниците
За да ја измерам корелацијата помеѓу реалните стапки и повратот на обврзниците, се потпирав на податоците на Кливленд ФЕД за очекуваната инфлација, кои се протегаат подалеку од рентабилната стапка - до раните 1980-ти наспроти раните 2000-ти. За да го измерам приносот на обврзниците, се потпирав на индексот на вкупниот принос на обврзниците прилагоден според инфлацијата, пресметан од Роберт Шилер од Универзитетот Јеил.
Табелата подолу го сумира она што го најдов кога ги поделив сите месеци во изминатите четири децении во четири групи, според нивните реални каматни стапки. Без оглед на тоа дали се фокусирав на приносите на обврзниците во следните 1-, 5- или 10-годишни периоди, обврзниците заработија повисоки приноси приспособени според инфлацијата кога реалните стапки на почетокот на тие периоди беа повисоки. Оваа шема е значајна на ниво на доверба од 95% што статистичарите често го користат кога одредуваат дали шемата е вистинска.
Каде стојат реалните стапки денес во однос на оваа историја? Иако тие се зголемија во последните месеци, тие во моментов се во вториот најнизок квартал од историската дистрибуција. Значи, би било нереално да се очекуваат зачудувачки враќања на највисоките два квартила. Сепак, приносите поврзани со вториот најнизок квартил се значително позитивни.
Што е со акциите?
Можеби се прашувате дали високите реални каматни стапки можат да ни кажат нешто за берзата. Одговорот е не, барем што се однесува до мојата анализа од изминатите четири децении. Не можев да најдам статистички значајна корелација помеѓу реалните стапки и последователниот принос на берзата.
Тоа не значи дека акциите нема да поминат добро во наредните години. Тоа само значи дека не можеме да донесеме заклучок на еден или на друг начин врз основа на тоа каде стојат сегашните реални стапки. Инвеститорите ќе мора да се помират со добрата вест што ја имаат високите реални стапки за пазарот на обврзници.
Марк Хулберт е редовен соработник на MarketWatch. Неговиот рејтинг „Хулберт“ следи билтени за инвестиции кои плаќаат рамен хонорар за да бидат ревидирани. До него може да се стигне на [заштитена по е-пошта]
Извор: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo