Монетарното затегнување е како повлекување тула преку груба маса со парче ластик. Централните банки влечат и влечат: ништо не се случува. Тие повторно се влечат: тулата скока од површината во нивните лица.
Или, како што вели Нобеловиот економист Пол Кугман, задачата е како да се обидувате да управувате со сложени машини во темна просторија со дебели белезници. Времето на задоцнување, тапите алатки и лошите податоци го прават речиси невозможно да се изврши убаво меко слетување.
Денеска знаеме дека американската економија влезе во рецесија во ноември 2007 година, многу порано отколку што првично се претпоставуваше и речиси една година пред колапсот на Леман Брадерс. Но, Федералните резерви не го знаеја тоа во тоа време.
Почетните податоци од снимката беа многу неточни, бидејќи често се наоѓаат на точките на флексија во деловниот циклус. „Моделот за префрлување на марковот со динамичен фактор“ на ФЕД покажуваше ризик од рецесија од 8 проценти. (Денес е под 5 парчиња). Никогаш не фаќа рецесии и е бескорисен.
Претставниците на ФЕД подоцна негодуваа дека немаше да заземат таква јастреба линија за инфлацијата во 2008 година - и затоа немаше да ја започнат верижната реакција што доведе до рушење на глобалната финансиска градба врз нашите глави - ако податоците им кажаа што навистина се случува .
Некој би можел да возврати дека доколку централните банки обрнувале поголемо внимание, или било какво внимание, на драстичното монетарно забавување кое се одвиваше во почетокот до средината на 2008 година, тие би знаеле што ќе ги погоди.
Па каде сме денес како ФЕД, Европската централна банка и Банката на Англија да ги зголеми каматните стапки со најбрзо темпо и на најагресивен начин во последните четириесет години, со квантитативно затегнување (QT) во добра мерка?
Монетарците повторно плачат апокалипса. Тие ги обвинуваат централните банки за непростливи грешки: прво ја ослободија големата инфлација од почетокот на 2020-тите со експлозивна монетарна експанзија, а потоа замавнувајќи се во другата крајност на монетарната контракција, во двата наврати со целосно непочитување на стандардот. квантитативна теорија на пари.
„ФЕД направи две од своите најдраматични монетарни грешки од своето формирање во 1913 година“, рече професорот Стив Ханке од Универзитетот Џон Хопкинс. Стапката на раст на парите М2 стана негативна - многу редок настан - и индикаторот се намали со алармантно темпо од 5.4 проценти во последните три месеци.
Не се нервираат само монетарците, иако тие се најнагласени. Според моите сознанија, тројца поранешни главни економисти од различни ленти од Меѓународниот монетарен фонд кренаа предупредувачки знамиња: Кен Рогоф, Мори Обстфелд и Рагурам Рајан.
Новокејнзијанскиот естаблишмент сам по себе е поделен. Професорот Кругман предупредува дека Банката на федерални резерви се потпира на наназад мерки на инфлација - или уште полошо, „припишани“ мерки (засолништа и основни услуги) - кои даваат лажна слика и ја зголемуваат опасноста од презатегнување.
Адам Слејтер од Оксфорд Економикс рече дека централните банки се преселуваат на територијата на прекумерна контрола. „Политиката можеби е веќе престрога. Целосното влијание на монетарното затегнување допрва треба да се почувствува, имајќи предвид дека заостанувањето на преносот од промените во политиката може да биде две или повеќе години“, рече тој.
Г-дин Слејтер рече дека комбинираниот затегнат шок на стапката се зголемува заедно со префрлањето од QE на QT - таканаречената „стапка на сенка“ на Ву Ксија – изнесува 660 базични поени во САД, 900 поени во еврозоната и 1300 поени во ОК. Тоа е нешто помалку под алтернативната стапка на сенка LJK.
Тој рече дека вишокот пари создаден од централните банки за време на пандемијата во голема мера испарил, а стапката на раст на новите пари се урива со најбрзата стапка што некогаш била забележана.
Што треба да направиме од минатонеделниот извештај за блокбастер работни места во САД, нето-дополнување од 517,000 во единствениот месец јануари, што е во спротивност со рецесискиот сигнал од падот на продажбата на мало и индустриското производство?
Податоците за работните места се непредвидливи, често силно ревидирани и речиси секогаш доведуваат до заблуда кога циклусот се врти. Во овој случај, една петтина од добивката беше крајот на штрајкот на академиците во Калифорнија.
„Вработеноста достигна врв дури осум месеци по почетокот на тешката рецесија 1973-1975 година“, рече Лакшман Ачутан, основач на Институтот за истражување на економскиот циклус во САД. „Не се залажувајте, навистина доаѓа рецесија."
Дали Џеј Пауел од Банката на федерални резерви се плаши од повторување на 1970-тите кога се чинеше дека инфлацијата опадна само за повторно да полета - со уште полоши последици - затоа што ФЕД ја олабави политиката прерано првиот пат?
Да, можеби, но понудата на пари никогаш не се урна на овој начин кога ФЕД ја направи својата историска грешка во средината на 1970-тите. Критичарите велат дека тој става премногу тежина на погрешниот ризик.
Отворено е прашање дали ФЕД, ЕЦБ или Банката на Англија најмногу ќе се зафркнат. Засега фокусот е на САД бидејќи тие се најдалеку во циклусот.
Сите мерки на американската крива на принос означуваат масивна и одржлива инверзија, што вообичаено би ѝ наложило на ФЕД веднаш да престане да затегнува. Преферираната мерка на ФЕД, 10-годишниот/3-месечен распон, падна на минус 1.32 во јануари, најнегативната досега забележана.
„Инфлацијата и растот се забавуваат подраматично отколку што многумина веруваат“, рече Лари Гудман, шеф на Центарот за финансиска стабилност во Њујорк, кој ги следи мерките на „поделба“ на парите.
Широката дивизија М4 е во целосна контракција. Тој рече дека падот сега е џуџест на најголемиот пад забележан за време на политиката на Пол Волкер за изгорена земја против инфлацијата во доцните 1970-ти.
Еврозоната следи со заостанување. Ова се заканува да предизвика поделба Север-Југ и повторно да ја открие основната некохерентност на монетарната унија.
Сајмон Вард од Јанус Хендерсон вели дека неговата клучна мерка - нефинансиската М1 - паднала целосно во последните четири месеци. Тримесечната стапка на контракција се забрза на 6.6 проценти, што е најстрмното нуркање од почетокот на серијата податоци во 1970 година. Еквивалентната главна стапка М1 се намалува со стапка од 11.7 проценти.
Овие се зачудувачки бројки и се закануваат да го надминат неочекуваното олеснување од паѓање на трошоците за енергија. Најостриот пад сега е во Италија, повторувајќи го моделот забележан за време на должничката криза во еврозоната. Заемите од банките во еврозоната исто така почнаа да се намалуваат во нешто што изгледа како почеток на кредитна криза.
Ова не ја спречи ЕЦБ да ги зголеми стапките за 50 базични поени минатата недела и однапред да се обврзе на уште 50, како и да вети дека ќе започне QT во март.
Г-дин Вард вели дека Банката ризикува да ги повтори нејзините епски грешки во 2008 и 2011 година. „Тие го отфрлија својот монетарен столб и ги игнорираат јасните сигнали дека парите се премногу рестриктивни“, рече тој.
Тоа е исто толку лошо во ОК, ако не и полошо. Г-дин Вард вели дека сликата е морничаво слична на настаните во средината на 2008 година, кога консензусот мислеше дека економијата ќе се меша со лесен пад и нема потреба од голема промена во политиката.
Тие не беа свесни дека стапката на раст на реалните тесни пари М1 (на годишна основа за шест месеци) дотогаш паѓаше со годишна стапка од околу 12 отсто.
Тоа е речиси токму она што го прави во моментов. Сепак, Банката на Англија сè уште ги зголемува стапките и ја повлекува ликвидноста преку QT. Се надевам дека знаат што прават на улицата Threadneedle.
И не, очигледната сила на пазарот на работни места во Обединетото Кралство не значи дека сè е добро. Бројот на вработеност продолжи да расте во третиот квартал од 2008 година, по почетокот на рецесијата. Тоа е механички индикатор за заостанување.
Може да се тврди дека економските конвулзии на Ковид беа толку чудни што нормалните мерки веќе немаат големо значење во ниту една од главните развиени економии. Целата природа на вработувањето се промени.
Фирмите ги држат работниците до крајот на животот, што би можело да го спречи развивањето на нормалната рецесиска метастаза. Но, собирањето работна сила се намалува на два начина: може да доведе до ненадејни отпуштања во големи размери доколку се случи рецесијата, забрзувајќи ја деструктивната повратна информација. Во меѓувреме, таа ги внесува профитните маржи и треба да даде пауза за размислување за зголемените цени на акциите.
Лично, јас сум повеќе кејнзијанец отколку монетарист, но монетаристите беа во право кога предупредуваа за нестабилен бум на средствата во средината на Ноути, беа во право кога предупредуваа за пред-Леманската контракција на парите што следеше, тие беа во право за пандемската инфлација. и се плашам дека тие за право на монетарната криза се развива пред нашите очи.
Ни кажаа дека речиси „никој“ не ја видел глобалната финансиска криза која доаѓа во септември 2008 година. Така, на ризик од новинарска непристојност, да се потсетам на вест што ја објавивме во Телеграф во јули 2008 година. Во него се цитираат неколку водечки монетаристи.
„Податоците за паричната маса од САД, Британија, а сега и Европа, почнаа да трепкаат предупредувачки сигнали за потенцијална криза. Монетаристите се повеќе се загрижени дека целиот економски систем на Северен Атлантик би можел да доведе до дефлација на долгот во следните две години, доколку властите погрешно го проценат ризикот“, започна тој.
Тоа беше два месеци пред да падне небото. Монетарците најсигурно го видоа тоа како доаѓа. Затоа газете внимателно.
Оваа статија е извадок од билтенот за економско разузнавање на Телеграф. Зачленете се тука за да добиете ексклузивен увид од двајца водечки економски коментатори во ОК - Амброуз Еванс-Причард и Џереми Ворнер - директно доставени до вашето сандаче секој вторник.
Извор: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html