Cloud Darling известува за слаби секвенцијални клучни метрики

CrowdStrike има еден од подобрите основни профили надвор од категоријата облак. Ова се должи на неговата стапка на раст на приходите од 50%+, оперативната маржа на GAAP од (7%) и маржата на слободен готовински тек од 31%. Компанијата исто така има едно од најдобрите Правило за 40 броеви во категоријата облак со 89%. Компаниите кои имаат повисоки стапки на раст или повисоки броеви на Правило од 40 имаат тенденција да бидат ИПО, кои се дизајнирани да бидат силни надвор од портата и потоа бледнеат со текот на времето. Во меѓувреме, CrowdStrike постојано нуди најдобри перформанси повеќе од три години.

Затоа, важно е да се погледне што ја предизвика слабата цена на CrowdStrike по извештајот за заработка, особено затоа што акциите се широко признати како една од најсилните облак акции на пазарот. Големата распродажба на CrowdStrike од (27%) во изминатите 30 дена не е целосно задоволна од промашувањето од 10 милиони долари за напредни приходи и ARR во последниот извештај за заработка. Приходите од напред Q4 се очекуваа да бидат 634 милиони долари, а компанијата насочи 619 милиони долари на 628 милиони долари за промашување од околу 10 милиони долари, ако земеме средна точка од 624 милиони долари (околу 1.5% промашување). ARR беше 2.34 милијарди долари во споредба со очекувањата на аналитичарите од 2.35 милијарди долари, за промашување од 10 милиони долари (помалку од 1% промашување).

Иако ова веројатно придонело, верувам дека аналитичарот што го цитиравме во нашето пишување пред-ER за премиум членови може да дава алка што недостасува. Аналитичар од Barclays моделираше за нето нов ARR од 224 милиони долари до 230 милиони долари плус за оваа клучна метрика во споредба со реалните резултати од 198 милиони долари.

На средината, ова би било повеќе промашување од 14.6%.

Еве што беше кажано во написот Pre-ER за нашата премиум членови:

„Аналитичарската белешка од Сакет Калиа од Barclays го моделира нетото додавање на ARR од 224 милиони долари „но мисли дека нагорната вредност може да биде 230 милиони долари плус со оглед на силните коментари за нафтоводот“. Со 230 милиони долари, тоа би претставувало 5% последователен раст и 35% раст на годишно ниво. Ова би било помало од 15% последователен раст во претходниот квартал и 45% годишно“.

Причината поради која го означивме ова пред заработката е затоа што нето новиот ARR на висока точка од 230 милиони долари сепак ќе означи силно забавување до 5% последователен раст од 15% последователен раст минатиот квартал. Ова значи дека компанијата ќе треба да го исполни бројот што го моделираше аналитичарот на Barclays или ќе се приближиме до рамно до негативен последователен раст на нето новиот ARR. Затоа, ја нагласивме важноста на овој број пред извештајот за заработка, бидејќи тоа беше навистина „линија во песок“ за перформансите на заработката на CrowdStrike.

Со реалните пријавени 198 милиони долари, ова го намали нето новиот ARR на негативен последователен пад од (9%) од 218 милиони долари минатиот квартал. Ова означува промена во споредба со компонентата од +13% последователен раст од Q2 2022 до Q3 2022 година.

Во временска рамка август/септември, во текот на извештаите Q2, исто така нагласивме дека пазарот е нервозен што облакот ќе стане другиот чевел што треба да се фрли, изјавувајќи: „И јас сакам да бидам гласник и да кажам дека уште една причина што гледаме силна ценовна активност [со акциите на облакот] е тоа што аналитичарите се загрижени дека претпријатието троши ќе биде следниот чевел што ќе се намали. Оваа загриженост беше изразена во неколку повици за заработка [Q2] на компаниите во облак. Размислувањето е дека трошењето на претпријатијата ќе ги следи трошоците на потрошувачите, (на крајот), но сепак е побавно бидејќи буџетите се намалуваат побавно и се додаваат побавно.

Бидејќи буџетите на претпријатијата и облакот се намалуваат побавно од буџетите за рекламирање или маркетинг, се врши огромен притисок врз последователниот раст. Пазарот не се грижи за годината бидејќи претпоставува дека трошењето на претпријатијата сè уште не било засегнато ова време минатата година. Предупредивме во претходната анализа пред две недели “Забавување на растот на акциите во облак: кога ќе го допреме дното“ да се биде внимателен од насоките за годишно ниво бидејќи растот на QoQ во облакот забележа забележително забавување.

Финансиски резултати на CrowdStrike Q3:

CrowdStrike ги победи и горната и долната линија за Q3. Всушност, област каде што CrowdStrike продолжува да се издвојува од своите врсници е здравјето на крајната линија, а актуелниот водич за Q3 и Q4 не беа исклучок во овој поглед.

На пример, маржата на слободниот готовински тек од 30% е исклучителна за категоријата облак. Компанијата објави приход од 581 милиони долари за раст од 53% во споредба со се очекува приход од 574 милиони долари за раст од 51%. Ова е мало забавување од 58% минатиот квартал.

За Q4, компанијата се насочи за приход од 619 милиони долари до 628 милиони долари во споредба со очекувањата од 634 милиони долари. На средината од 623.5 долари милиони, ова е промашување од 10.5 милиони долари. Тоа претставува раст од 44.7%.

Прилагодениот EPS за Q3 достигна 0.40 $ во споредба со очекуваните 0.32 $. Прилагодениот EPS водич за Q4, исто така, победи на 0.42 $ до 0.45 $ во споредба со очекуваните 0.34 $ EPS.

оперативна маржа на GAAP од (9.70%) во споредба со (9%) минатиот квартал и (10.5%) во квартал од претходната година. Ова резултираше со оперативна загуба на GAAP од (56.4 долари) милиони, што е малку повеќе од загубите од 48 милиони долари минатиот квартал и загубите од 40 милиони долари во кварталот пред годината.

Прилагодената оперативна маржа беше поразена во Q3 и Q4. Ова беше светла точка во извештајот со прилагоден ОМ од 15.4% во споредба со проценетите 13%. Ова се споредува со 16% Adj OM минатиот квартал и Adj OM од 13% минатата година. Ова во суштина беше рамно и важно е дека не се договори. Водичот за прилагоден оперативен приход од 87.2 милиони долари до 93.7 милиони долари подразбира приспособена оперативна маржа од 14.5%.

CrowdStrike е многу силен во готовинскиот тек и е една од акциите на облак со највисок ранг во овој поглед. Овој квартал компанијата објави маржа на слободен готовински тек од 30% за FCF од 174 милиони долари. Компанијата води за маржа на FCF од 28% до 30% следниот квартал. Оперативниот готовински тек беше 242.9 милиони долари за маржа од 41.8%.

На билансот на состојба има 2.47 милијарди долари во готовина. Компанијата плати 140 милиони долари компензација базирана на акции за маржа од 23.7%.

Клучни метрики:

Да потсетиме, CrowdStrike објави четвртина со раст од 52% и напреден раст во првиот квартал од 1%. Компанијата ги предводи популарните облак акции на бесплатен готовински тек со маржа од 44.7% и има здрава приспособена оперативна маржа од 30%. Иако компензацијата базирана на акции тежи на оперативната маржа на GAAP, таа сè уште е високо рангирана во споредба со врсниците со оперативна маржа на GAAP од (15%) -- па зошто акциите се распродадоа по часови и паднаа (9.7%) во последните 27 дена?

Одговорот се наоѓа во клучните метрики.

RPO се зголеми за 44% на годишно ниво за 2.797 милијарди долари и се зголеми за 11.6% последователно. Сепак, менаџментот ги потсети аналитичарите дека ARR е водечката клучна метрика за нивниот бизнис.

Завршувањето на ARR порасна за 54% на годишно ниво на 2.34 милијарди долари и се зголеми за 9.3% последователно. Затоа, бидејќи крајот на ARR беше силен, нето новиот ARR може лесно да се потцени во однос на влијанието. Нето новиот ARR од 198 милиони долари во фискалниот Q3 во споредба со 218 милиони долари нето нов ARR во фискалниот Q2 укажува на последователен пад од 9%.

Пазарот има нервоза во моментов, па затоа е важно да се обрне внимание на последователниот пад, особено затоа што раководството рече дека очекува дополнителна слабост во претстојниот Q4 квартал. Еве што рече финансискиот директор:

„Иако влеговме во кварталот 3 со рекорден цевковод, очекуваме да продолжат долгите циклуси на продажба поради макро загриженоста, и не очекуваме да го видиме типичното намалување на буџетот за кварталот 4 со оглед на зголемената контрола на буџетите. Иако не обезбедуваме нето-нови насоки за ARR со оглед на тековната макро неизвесност, веруваме дека е разумно да се претпостави дека нето новиот ARR Q4 ќе биде под Q3 до 10%".

Ова имплицира нето нов ARR од 178.3 милиони долари за Q4 (10% понизок од тековниот квартал од 198.1 милиони долари) во споредба со нето нов ARR од 216 милиони долари во кварталот пред годината. Ова е важно бидејќи ќе означи не само последователен пад, туку и пад на нето-новиот ARR од година во година. Пазарот веќе беше распродаден за она што претпоставувам дека е последователен пад на водечката клучна метрика на CrowdStrike, а раководството тогаш изјави дека падот ќе биде поостар за Q4 на повикот. Откако беше направен коментарот погоре, сигурно немаше да видиме пресврт во цената на акциите од повикот за заработка.

Бројот на клиенти беше силен со раст од 44%. Мешавината на домашните наспроти меѓународните беше малку пониска од вообичаеното за Северна Америка со 69% со EMEA малку повисока од 15%. Одложениот приход порасна за 56.4% на годишно ниво, а заостанатите пораснаа за 19%.

Дополнителен коментар:

CrowdStrike беше транспарентен за важноста на ARR дури и кога нето новиот ARR е помал од очекуваното.

Еве што рече финансискиот директор:

„И потоа конечно, само да коментирам за ARR. Посочивте дека на тој начин ја водиме нашата работа. ARR, сепак, е навистина рендген во самите договори. И бидејќи го гледаме тоа како најважна - или најтранспарентна метрика во изгледите за нашиот бизнис, токму тоа е она на кое сме фокусирани. Значи, се надеваме, тоа дава повеќе јасност за тоа како размислуваме за cRPO и ARR.

Подоцна, еден аналитичар направи нула за падот (9%).

"Ендрју Новински

Одлично. Ви благодариме што го поставивте прашањето попладнево. Значи, вкупниот ARR од 2.3 милијарди долари, раст од 54% сè уште е апсолутно неверојатен, јас бев - и тоа е на размер. Но, се прашував, дали сте изненадени што нето новите логоа што ги додадовте беа намалени за 9% овој квартал?

Бурт Подбере

Фала, Енди. Значи, кога размислуваме за нето новите логоа, тоа навистина одговара на она за што зборувавме во однос на она што го видовме во тој простор за SMB. Просторот за SMB е тој што ја движи брзината на нашите нето нови логоа. И како што зборувавме, видовме зголемување од 11% во нашиот продажен циклус во просторот за SMB. И тоа всушност се изедначува со 15 милиони долари во однос на зделките во тој простор што би можеле да истиснат. И така, кога ќе размислите за 15 милиони во тој простор и што значи тоа во однос на логоа, каде можете да направите математика, тоа е прилично голема бројка.

Така размислуваме за нето новите логоа што одговараат на она што го видовме во нето новиот ARR од просторот SMB. Значи, од таа перспектива, не бевме изненадени на крајот на денот кога видовме дека она што се случи во однос на зголемените продажни циклуси и износот на пари што се истурка во просторот за SMB.

„Push out“ се однесува на одложен циклус на продажба за влијание од 15 милиони долари. Финансискиот финансиски директор го повтори натамошниот последователен пад од 10% во нето-новиот ARR помеѓу Q3 и Q4 кога рече:

„Кога зборуваме за нето-новиот ARR, во подготвените забелешки зборував за тоа како размислуваме за до 10% спротивставени ветрови во Q4 од Q3, и тоа е само да се совпадне со некои од активностите на противниот ветер што видовме забрзани во крајот на овој квартал. Така размислуваме за тоа“.

Заклучок:

Пазарот се лади од претходно популарните акции на облак. Причината е што QoQ веројатно навестува што ќе дојде за буџетите на претпријатијата кои обично се одредуваат во јануари од новата година. Сигурно ќе има некои облак акции кои се посилни од другите, споредбено. Обидот да се погоди кои од нив ќе бидат носи голем ризик ако трендовите QoQ што ги видовме во Q4 продолжи и во Q1.

Според мене, четвртината од CrowdStrike звучеше многу познато.

Еве краток преглед од извештајот за пост-заработка на нашиот Мајкрософт:

„Мајкрософт се движи надолу за следниот квартал со очекувања на аналитичарите за декемврискиот квартал на 56.04 милијарди долари во споредба со раководството за повикот за приход од 52.75 милијарди долари, на средината. Ова претставува раст од 2%. […] Тоа е 11% забавување во текот на следните неколку месеци. Дел од ова доаѓа од Azure бидејќи се очекува компанијата Azure да се намали за 5% следниот квартал за нејзината сегашна стапка на раст. Ова ќе биде раст од 37% на константна валутна основа, што е намалување од 42% овој квартал“.

Додека некои инвеститори веруваат дека ова е пазар за собирање акции - ние не се согласуваме со ова размислување. Во мај, се свртевме кон заштита од 100% од портфолиото на I/O Fund бидејќи макрото на крајот ќе влијае дури и на најсилните компании. Тоа го гледаме сега со Tesla – силна компанија за потрошувачи која ги следи своите колеги од потрошувачите во материјално забавување што е целосно базирано на макро. Нашата макро покриеност, како на пр Дивергенциите упатуваат кон пазарот што се движи повисоко, кој го нарече октомврискиот минимум, се објавува двомесечно за нашите слободни читатели и се објавува секојдневно за нашите премиум читатели заедно со трговски предупредувања во реално време. Стратегијата за хеџинг се покажа како успешна откако се сменивме пред 8 месеци. екстремно ниско.

На крајот, почнавме да се движиме кон неутрален став со облакот по извештаите во Q2, откако видовме првични знаци на слабост и продолживме да се скратуваме/сечеме по некои извештаи од Q3. Продолжуваме да држиме едно име на облак со висока распределба и имаме уште три со средна големина. Ова го нарекуваме неутрален став кон местото каде што учествуваме, но не и прекумерна тежина. Ако добиеме дополнителни знаци дека облакот е премногу слаб за да издржи макро притисок, имаме на ум краток кандидат. Ако добиеме знаци дека облакот ќе биде отпорен во 2023 година, ќе ги купиме оние со основна сила.

Забележително, менаџерот на портфолио на I/O Fund гледа некаков вид на митинг за олеснување доаѓа во почетокот на оваа година. Тоа ќе биде време кога ќе одредиме што да правиме со нашите преостанати позиции во облакот - дали продаваме во сила или купуваме во слабост.

Забелешка: Оваа анализа првично беше објавена на 30 ноември^th 2022 година и ја придружува нашата претходна бесплатна анализа: Забавување на растот на акциите во облак: кога ќе го допреме дното.

Ве молиме имајте предвид: Фондот за влез/излез спроведува истражување и донесува заклучоци за позициите на Фондот. Потоа ги споделуваме тие информации со нашите читатели. I/O Fund е сопственик на Microsoft во моментот на пишување и не планира да ја промени оваа позиција во следните 72 часа. Ова не е гаранција за перформансите на акциите. Ве молиме консултирајте се со вашиот личен финансиски советник пред да купите акции во компаниите споменати во оваа анализа.

Ако сакате известувања кога ќе бидат објавени моите нови написи, ве молиме притиснете го копчето подолу за да „Следете ме“.