Созреани се условите за пазар на длабока мечка

Таа самодоверба е веќе слаба. Анкетите на расположението покажуваат менаџери на фондови (анкетирани од Банката на Америка), приватни инвеститори (Американска асоцијација на индивидуални инвеститори) и финансиски билтени (Инвеститори за разузнавање) веќе се на Нивоа од март 2020 година на претпазливост за залихите. Опциите кои штитат од падови на пазарот не се толку популарни оттогаш, ниту. И потрошувачко чувство, како што е мерено од Универзитетот во Мичиген, всушност е полошо отколку што беше тогаш.

Во 2020 година тоа беше доволно, бидејќи и централните банкари и политичарите беа исплашени. Кога влегоа тоа им помогна на инвеститорите да увидат дека, со владина поддршка, компаниите можат да успеат.

Овој пат централните банкари не се исплашени од падот на пазарите или од економските изгледи. туку со инфлација. Секако, ако нешто големо пукне во финансискиот систем, тие повторно ќе се фокусираат на финансиите, а рецесијата може да ги поттикне да размислат за зголемувањето на стапките. Но, засега, инфлацијата значи дека падот на цените на акциите се гледа само како несакан ефект на построгата монетарна политика, а не како причина да се повикаат на „Фед стави“ спасување инвеститори.

Нема ништо магично во падот од 20%, вообичаената дефиниција за мечкин пазар. Но, тоа се појавува многу: во изминатите 40 години, S&P 500 го достигна дното со пад од 20% од врв до најниско ниво четири пати, во 1990, 1998, 2011 и 2018 година. Уште четири пати имаше многу поголеми загуби, бидејќи завладеа вистинска паника.

Заеднички фактор во падот од 20% беа Федералните резерви. Секој пат, пазарот го достигнуваше дното кога централната банка ја олабави монетарната политика, при што падот на берзата можеби помогна да се поттикне ФЕД да ги сфати заканите посериозно отколку што инаку би можело.

Мојата грижа е дека овој пат може да биде повеќе како 1973-1974 година. Исто како и тогаш, примарна грижа на земјата е инфлацијата, благодарение на војната шок на цената на нафтата. Исто како и тогаш, инфлацискиот шок се одржа кога ФЕД имаше премногу ниски стапки со оглед на обемот на политички стимул за економијата. Исто како и тогаш, фаворизираните акции - Nifty Fifty, сега FANGS и придружните акроними - се зголемија во претходните години.

Што е најважно, во 1974 година ФЕД продолжи да ги зголемува стапките дури и кога се зафати рецесијата затоа што работеше да ја достигне инфлацијата. Резултатот беше ужасен мечкин пазар прошаран со привремени собири кои ја уништуваат душата, два од 10%, два од 8% и две од 7%, секој од нив згасна. Беа потребни 20 месеци пред да се достигне најниското ниво - не случајно, кога ФЕД конечно почна сериозно да се занимава со намалување на стапките.

Досега, овој пат не беше ништо толку лошо за акциите, не само затоа што економијата не е во рецесија. Ако инфлацијата се намали, ФЕД нема да има потреба да ги зголемува стапките толку колку што е наведено, што би било голем благодет за акциите кои најмногу настрадаа.

Сè уште се надевам дека економијата ќе се покаже отпорна, иако ќе помине долго време пред да знаеме доволно за да ја направиме добра облога. Во навистина едноставни термини, сепак, откако акциите се зголемија повеќе од двојно за две години, пазарниот пад од повеќе од 20% изгледа сосема веродостојно.

Пишете му на ејмс Мекинтош на [заштитена по е-пошта]