Дали ултра-ниските стапки предизвикуваат ултра-низок раст?

Во средината на јуни берзата падна за речиси 25%. Пребарувањата за „рецесија“ на Google достигнаа највисоко ниво од 2008 година. А што се случи со погледот на пазарот за идните каматни стапки? Тие паднаа.

Тоа не е изненадување – сите знаеме дека намалувањето на каматните стапки е вистинскиот начин да се одговори кога економијата слабее.

Но во моето последно интервју за Top Traders Unplugged, ценетиот британски финансиски историчар, Едвард Канцелар, контроверзно го оспорува ова размислување.

Тој вели дека ултра ниските каматни стапки, какви што ги имавме од нашата голема рецесија во 2008 година, направија голема штета.

Дали ниските каматни стапки им штетат на бизнисите и на поединците?

Неговата нова книга, Цената на времето: вистинската историја на интерес дискутира за долгата историја на камати и појавата на ниски стапки. Но, што е уште попровокативно, тој верува дека ултра ниските каматни стапки поставени од централните банки од 2008 година може всушност да бидат одговорни за бавниот економски раст од тогаш. И тој покажува дека ниските каматни стапки влијаат на компаниите и поединците на начини кои честопати се пропуштаат.

Ниските каматни стапки ги охрабруваат зомби компаниите

Еден можен канал од ниски стапки до низок раст е преку корпоративните „зомби“ - фирми со ниска продуктивност оптоварени со високи долгови. Тие се мртовци, неспособни да растат поради нивната слаба продуктивност, но не можат да бидат убиени ниту затоа што ниските стапки го одржуваат податлив отплата на нивниот долг, што им овозможува да избегнат банкрот.

Канцеларката забележува дека по должничката криза на еврото најниски стапки на несолвентност имало во Грција, Шпанија и Италија - токму таму каде што кризата беше најакутна и каде што би се очекувало најголема потреба за реструктуирање. Ново истражување од Банката на федерални резерви на Сан Франциско сугерира дека банките би можеле да ги задржат овие непродуктивни фирми со превртување на заеми доколку сметаат дека тоа ги зголемува шансите за враќање на нивната оригинална инвестиција.

Можеби мислите дека поефикасните компании на крајот би ги истерале зомбите од бизнисот. Но, зошто да се влезе во индустрија со преголем капацитет каде што актуелните компании се субвенционираат од нивните банки? Канцеларката верува дека се развива јамка за повратни информации со непродуктивните зомби кои го намалуваат растот и инфлацијата, што ги поттикнува централните банки да ги одржуваат ниските стапки, што пак ги одржува зомбите „живи“ и го започнува циклусот одново.

Ниски каматни стапки поттикнуваат „Нема пат до профитабилност“ Еднорог

Тој, исто така, разговара за друго чудно корпоративно суштество предизвикано од ниските стапки - еднорогот „нема пат до профитабилноста“.

Со капитал и изобилен и евтин, фирмите како Uber и WeWork можеа да соберат и да потрошат десетици милијарди на непродуктивни напори. Тој цитира еден дописник на Financial Times: „Овие компании го користат талентот на инженери и кодери и специјалисти за маркетинг кои би можеле да се користат во попродуктивни претпријатија“.

На ист начин што зомбите ги задржуваат ресурсите заробени во области со ниска продуктивност, еднорозите ги канализираат потенцијалните продуктивни ресурси во области кои генерираат малку материјален капитал и речиси без изгледи за враќање.

Евтиното финансирање предизвикува „меур на глобализација“:

Евтините пари играат важна улога во она што канцеларката го нарекува „глобализација балон“. Глобалните синџири на снабдување бараат капитал за да ги поддржат, а тие финансии се обезбедуваат во американски долари. Ултра ниските каматни стапки на доларот значат дека не чини многу да се врзат парите во долги и сложени синџири на снабдување, од кои најкомплексните опфаќаат повеќе од пет земји и повеќе континенти.

Долгите синџири овозможуваат да се произведуваат стоки таму каде што работната сила е најевтина, одржувајќи ја инфлацијата ниска, делумно со притисок врз платите во производството во земји како САД. И уште еднаш се појавува циклус - ниската инфлација ги охрабрува централните банки да се придржуваат до ултра ниските стапки, што им овозможува на овие долги синџири на снабдување да се управуваат профитабилно, што враќа назад во пониска инфлација.

Пред една деценија повеќето луѓе, вклучувајќи ме и мене, не беа загрижени за ова.

Грешивме.

Комплексните синџири на снабдување се кревки - подложни на прекин кога нештата како пандемии и руски инвазии одеднаш се материјализираат. Дури и глобалните синџири на снабдување кои не се прекинуваат не се бесценети - барем за американските даночни обврзници. Сè уште треба да платиме за американската морнарица, чиешто полициско работење ги одржува отворени бродските рути. И социјалната кревкост се зголемува, бидејќи ниските плати придонесуваат за нееднаквост и разочарување.

Ниските каматни стапки создаваат клин меѓу генерациите

Многу ниски каматни стапки, исто така, влијаат на поединците, често на начини кои се пропуштени од стандардната теорија. Во Германија и Јапонија, каде што банкарските депозити се најважниот имот на домаќинствата, ниските каматни стапки делуваат како данок, принудувајќи ги луѓето да штедат повеќе за пензионирање.

Од друга страна, ниските стапки навистина ги зголемуваат вредностите на домовите и капиталот, поради што често се смета дека домаќинствата во САД имаат корист бидејќи поседуваат релативно високи удели од двете. Но, сопственоста на тие средства е искривена кон постарите и побогатите домаќинства. Има многу луѓе во САД кои немаат ниту акции ниту домови, многу од нив млади.

Како што напишав минатата година, ова предизвикува опасно чувство на генерациски нихилизам и а желба да се плеткаш со работите.

Што можеме да направиме?

Идеите на канцеларката се контроверзни. Некои луѓе или не се согласуваат со неговите заклучоци или мислат дека придобивките од ниските стапки сè уште ги надминуваат нивните трошоци. Но, дури и оние критичари тешко би можеле да се согласат со неговиот став дека интересот е основен дел од човечкото општество, мост помеѓу сегашноста и иднината.

Со оглед на долгата листа на потенцијално негативни ефекти документирани од канцеларот, претпазливоста сугерира дека треба да избегнуваме да поставуваме стапки на или близу нула, за тој мост да не биде ослабен или измиен. На крајот на краиштата, како што вели Канцелар во својата книга – капиталот се состои од прилив на иден приход намален до неговата сегашна вредност користејќи каматни стапки.

Без камата, значи, не може да има капитал. Без капитал, нема капитализам.