Дали VIX нестабилноста претскажува пад?

Збунетите инвеститори можат да предизвикаат стампедо од продажба. Внимавајте на турбуленциите на пазарот.

Се чини дека пазарот станува откачен. Индексот S&P 500 се зголеми за 3.1% на 4 октомври, намален за 2.8% на 7-ми. Ако пазарот се однесуваше нормално, ваквите потези би требало да бидат ретки и да се случуваат, соодветно, еднаш во три години и еднаш годишно.

Два големи потези во една недела. Тие го имаат чувството на потреси пред земјотрес. Дали овие татнеж сугерираат дека акциите се во катастрофален колапс, поттикнат од рецесија во текот на следната година?

Нестабилноста на пазарот е нешто што треба да се следи: VIX на CBOE, мерка за несигурност заснована на опции во S&P, двојно се зголеми од почетокот на годината. Но, сè уште не одете на готовина. Прво погледнете ја големата слика, што значи стотици или илјадници точки на податоци.

Тој поглед, кој се гледа на четирите графикони прикажани подолу, е помалку застрашувачки. Тоа сугерира дека, иако акциите се поскок од вообичаено овие денови, тие не покажуваат вид на нестабилност што ги придружува падовите.

Проблемот со потезите од три проценти е што тие се еднакви со потезите од 1,000 поени во Дау. Тогаш го добивате големиот наслов и се плашите.

Истото се случува и со нападите на ајкули и ураганите. Неодамнешниот настан создава моќен впечаток за зачестеноста на некои несреќи. Впечатокот може да испадне погрешен. Можете да го поправите со гледање на голем сет на податоци. Графиконите користат податоци од 1950 година.

Три од графиконите ги прикажуваат историските цени. Тие покажуваат нивоа на нестабилност измерени на различни скали: дневни, месечни и квартални.

Четвртиот графикон покажува каде се наоѓал VIX. Овој многу гледан индекс се пресметува како годишно ниво на нестабилност што би ги објаснило цените на опциите за секој ден. Кога трговците со опции очекуваат поголеми потези во S&P, тие се подготвени да платат повеќе за опциите.

Шпекулантите можат да се обложуваат дека промените на берзата ќе станат поголеми, и тие понекогаш ги прават тие облози кога историската нестабилност е смирена. Сè може да предизвика пораст на цените на опциите - вчерашното опаѓање, зголемување на стапката на ФЕД, експлозија на мост. Во моментов, VIX е далеку над својот долгорочен просек од 19%, но не е ни блиску до застрашувачкото ниво забележано на почетокот на пандемијата.

Ако цените на акциите се однесуваат нормално, поместувањето од 3% нагоре или надолу би било многу невообичаено. Во статистичка смисла, тоа би било на 3-сигма ниво.

Што се подразбира под „нормално“? Во овој контекст, тоа значи дека, кога ги мерите движењата на цените во логаритми, добиената дистрибуција изгледа како познатата крива во облик на ѕвонче која опишува работи како височини и време на испорака на пица. Да се ​​каже со други зборови: Движењата на цените на акциите имаат лог-нормална дистрибуција. Па, скоро.

Претпоставката за лог-нормално функционира прилично добро за повеќето цели. Се користи во формулата за вреднување на опциите на Black-Scholes, на пример. Варијацијата на таа формула, извршена обратно, го генерира индексот на нестабилност VIX од цените на краткорочните опции на S&P 500.

Но, кривата лог-нормална не прави лоша работа во пресметувањето на веројатноста за големи потези. Тој предвидува, на пример, дека видот на еднодневна несреќа забележана на црниот понеделник во 1987 година ќе се случи само еднаш на секои 10 сексдецилиони вивинтилиони години. Па, ја доживеавме несреќата, а универзумот не е толку стар.

Што е со мини-несреќата на 7 октомври? Лог-нормалното вели дека ќе добиеме поместување нагоре или надолу со таа големина само еднаш во 226 трговски дена, или приближно еднаш годишно. Историјата е нешто друго. Од 1950 година овој вид на цедило се случува еднаш на секои 59 дена од тргувањето.

Така, следниот пат кога ќе видите наслов за движење од 1,000 поени во просекот на Дау Џонс, земете длабок здив и посетете некоја голема база на податоци што го става во контекст.

Два факти се корисни за ставање на трите историски графикони за нестабилност во контекст еден со друг. Првото е дека стандардното отстапување од 18,317 дневни поместувања во индексот S&P од средината на векот доаѓа до 1%. Односно, дневната флуктуација од 1% е еднаква за пазарот и гарантира кревање раменици.

Меѓутоа, ако погледнете само 252 трговски дена во исто време - тоа е една година - ќе добиете малку помали бројки за стандардното отстапување. Сината линија во табелата за дневна нестабилност во просек изнесува само 0.9%.

Фактот дека овие две стандардни отстапувања не се сосема исти кажува нешто за берзата. Тоа не е сосема случајна прошетка.

Наместо тоа, постои мала тенденција трендовите да опстојуваат. Имаме неколку едногодишни периоди кога инвеститорите се чувствуваат нахакан, така што дневните флуктуации се групираат околу позитивна бројка, а други едногодишни периоди кога строго надолно расположение има флуктуации кои се групираат околу негативен број. Со едногодишните истории ги гледате кластерите. Со збирка податоци од 72 години, ги ставате пазарите на бикови и пазарите на мечки во еден голем сад и има поголема севкупна варијабилност.

Другиот факт за нашата претежно мирна берза е дека стандардните отстапувања се зголемуваат со квадратниот корен од временскиот период. Бидејќи квадратниот корен од 252 е околу 16, дневното отстапување од 1% се преведува во годишно стандардно отстапување од околу 16%. Или, можете да ги погледнете тие бројки за квартална нестабилност, кои имаат тенденција да бидат помеѓу 7% и 8%, и да ги удвоите, пристигнувајќи прилично блиску до истите 16%.

Дали ќе добиеме повеќе потези од 3% оваа година? Сосема веројатно. Пазарот е прескок, делумно поради сите наслови за Русија, доларот и тешкото приземје што Федералните резерви може да го испорача. Да бев шпекулативен инвеститор, би се обложил на континуиран пораст на VIX.

Дали ќе има крах - продолжување на овогодинешниот мечкин пазар (-25% од највисокото досега) што ќе ја однесе кумулативната загуба до 50%? Исто така е можно, но помалку веројатно.

И дали ќе добиеме уште еден еднодневен крах како оној од пред 35 години? Ќе го истргнам вратот и ќе кажам дека следното од овие ќе се случи некаде пред да поминат 1 милијарда години.

Акциите имаат ризик. Живеј со него.