Даг Кас: Ерата на неодговорен нахакан може наскоро да заврши

Четврток беше бис презентација, бидејќи по втор пат во една недела, акциите паднаа.

Пазарните планови во понеделникот беа проследени со вчерашниот маѓепсан пад бидејќи ротацијата од раст кон вредност се интензивираше бидејќи акциите нагло попладневно нурнаа.

Мојата колумна од крајот на декември 2021 година, „Дали поставувањето за 2022 година може да значи крај на 12-годишното враќање на бикот? " ги вклучив моите специфични грижи за пазарот и секторот (раст).

Во оваа мисија ги изложив ризиците што ги видов.

Да резимираме:

* Поставувањето за 2022 година е далеку поинакво од 2021 година.

* По долг период на неограничени фискални и монетарни големини, излегуваме од врвната економска активност и врвот на ликвидноста

* Продава сила и купува слабост?

* Растот и тесниот пристрасност на перформансите на пазарот во „The Nifty Seven“ станаа сè поекстремни, впечатливи и загрижувачки

* Од април 2021 година, повеќе од половина од добивката на S&P е од само пет акции

* Јануарскиот ефект оваа година може да резултира со слабост на помазаните „Нифти Седум“ бидејќи инвеститорите го одложуваат даночниот настан и силата на акциите со намалена вредност бидејќи инвеститорите ја гледаат релативната вредност

* Останувам да се плашам од Омикрон не поради неговата вирулентност, туку поради неговото веројатно континуирано влијание врз синџирите на снабдување и, пак, инфлацијата

Оваа илустрација ги овековечи моите грижи за еден врвен пазар на тежок пазар во кој неколку, помазани војници („The Nifty Seven“) се движеа сè повисоко кога војниците - остатокот од пазарот - се движеа сè пониско, потсетувајќи нè на цитатот на Боб Фарел, виден подоцна во овој пост, за ризиците поврзани со тесно раководство.

Сега е јасно дека првиот дел од јануари покажа забележлива промена и пресврт во шемата бидејќи лидерите на пазарот паднаа силно, заедно со индексот Nasdaq, а вредноста на акциите почнаа да ја достигнуваат одмаздата.

Според мојот ум, немаше доволно време менаџерите да ја направат промената - така што сега ја гледаме Value FOMO додека инвеститорите трчаат да купат вредност и да ја отфрлат технологијата со голема капа.

Но, јас излегувам пред себе - па дозволете ми да се вратам на моите претходни набљудувања.

На многу начини, овој пат е „поинаку“ за пазарите.

Веќе неколку години Федералните резерви и централните банкари ширум светот ги ценат парите материјално под стапката на инфлација - служејќи за да им дадат дозвола на инвеститорите да ги дисконтираат паричните текови на жестоки множители. Како резултат на тоа, S&P индексот напредуваше со сложена +23.5% годишна стапка во последните три години.

Предупредив дека, кога инфлацијата излезе од контрола и со дислокациите на синџирот на снабдување не може лесно да се поправат, дека е неизбежно Федералните резерви да бидат по „јастреби“ отколку што се очекуваше консензусот - и дека е неизбежно пазарите да реагираат лошо.

Оваа недела добивме вкус на она што би можело да биде во нашата инвестициска иднина бидејќи пазарите беа изненадени кога дознаа дека ФЕД размислува не само да стави крај на QE, туку и да го намали својот биланс веднаш оваа година. Претходно оваа недела, ова откритие содржано во записникот на ФЕД резултираше со брз и значителен пад на двете акции, при што акциите на Nasdaq со најшпекулативни цени претрпеа најакутна штета и обврзниците.

Филмот повторно се играше вчера.

Минатата недела долгата обврзница го претрпе својот најлош вкупен принос од календарската недела во речиси 50 години - опаѓање на цената (и зголемување на приносот) пет последователни сесии - губејќи над 9% од вредноста. Ако таа загуба од -9.3% се сметаше за година, тогаш ќе беше петтата најлоша година во последните пет децении:

Овој пат е различен - и од гледна точка на политиката на ФЕД и политиката

Поставувањето на политиката на ФЕД во 2022 година е далеку поинакво отколку кон крајот на 2018 или почетокот на 2021 година.

Пред три години инфлацијата мируваше. Според секоја мерка, инфлацијата сега беснее далеку над целите на ФЕД и им штети на оние кои најмалку можат да си дозволат зголемување на цените. И покрај тоа што ја сврте опашката на почетокот на 2019 година по острата распродажба на пазарот на акции во 4-тиот квартал на 2018 година, ФЕД денес се соочува со пострашни политички и економски пречки за поддршка на акциите.

Инфлацијата ги повредува најранливите политички единици и, со многу поголем акцент на „еднаквоста“, политиката во 2022 година е исто така различна од кога било во претходните години. Политичката оптика на ФЕД повторно да ги подигне акциите додека инфлацијата ја зголемува цената на храната, енергијата и домувањето за повеќето луѓе е многу непривлечна. Во сегашното политичко опкружување, отпорот кон сè што се смета за уште една помош од 1% може да биде позначаен отколку што го ценат повеќето луѓе.

Големата ротација надвор од растот

„Пазарите се најсилни кога се широки и најслаби кога се стеснуваат до неколку сини чипови“.
- Десетте правила на Боб Фарел за инвестирање

Во моите пишувања предвидувам и се обидувам да пишувам за тоа каде оди пакот, а не каде бил.

Овој брз пораст на каматните стапки, исто така, веројатно ќе има континуирано негативно влијание врз сите сегменти на пазарот - особено акциите во раст - со зголемување на цената на капиталот без ризик и со намалување на сегашната вредност на нивната заработка.

Скромно зголемените каматни стапки во втората половина на минатата година веќе почнаа да го одземаат ветерот од најшпекулативните акции чии надежи за заработка беа излезни во иднина.

Следниот графикон кој го покажува високиот процент на акции на Nasdaq кои тргуваат најмалку 50% под нивните неодамнешни максимални вредности:

Со месеци предупредував за опасностите од стеснување на лидерството на пазарот, забележувајќи дека пазарите се поттикнати од перформансите на неколку акции - најзначајни Meta (FB), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) и Microsoft (MSFT) - додека многу други акции со „вредност“ и остатокот од пазарот продолжија да се намалуваат.

Со зголемувањето на стапките, ги гледам најголемите технолошки компании, кои имаат значајно пазарно пондерирање, и кои до неодамна беа само скромно погодени, најверојатно ќе страдаат многу повеќе во месеците што следат.

Оценките остануваат покачени

Имам и останувам на ставот дека општиот пазарен оптимизам и зголемените вреднувања во услови на бројни фундаментални спротивставени ветрови не се оправдани. Згора на тоа, ние веруваме дека екстремната дифуркација на пазарот - толку видлива во последните неколку години -, во полно време, ќе има негативни пазарни последици. Навистина, штетата во текот на минатата недела за поранешните лидери на растот може да биде почеток на подолг период на слабост на пазарот.

Иако вреднувањата и сентиментот не се многу добри алатки за тајминг, потрошив многу време хронично и дискутирајќи за тоа како сме во 95-тиот до 100-тиот перцентил во вреднувањето на берзите - Шилеровиот CAPE, вкупната пазарна вредност/БДП, итн.

За мене, следнава табела – S&P цена до продажба, со која не може да се манипулира прилагодувања - го нагласува степенот на превреднување присутен денес:

Извор: ZeroHedge

Ерата на Неодговорно нахаканизам Може наскоро да заврши

2021 година започна со брак на фискални и монетарни политики какви што светот никогаш не видел и како што годината завршува со неуспешна Изградба назад подобра сметка и централна банка која брзо излегува од бизнисот со купување обврзници.

Иако секогаш постои можност нашите грижи да ослабат во влијанието - создавајќи повеќе позитивни пазарни и економски исходи - ние остануваме сомнителни, бидејќи би приложиле зголемена веројатност дека економскиот раст ќе забави во однос на очекувањата и дека инфлаторните притисоци ќе продолжат на лицето. на дислокациите на снабдувањето во голема мера влијаеле од ограничувањата на земјата и бизнисот. Ова најверојатно ќе послужи за производство на разочарувачки корпоративни профити.

Ако ги оставиме настрана зголемувањата на каматните стапки, ФЕД ја прекинува програмата за квантитативно олеснување од 1.44 трилиони долари во следните три месеци. Тоа е повеќе од QE1 и QE2 заедно и е 40% над големината на QE3. Оваа славина за ликвидност се исклучува во исто време кога Европската централна банка ја завршува својата програма за купување итни случаи за пандемија (PEPP). BoE заврши, BoC заврши и QE од Резервната банка на Австралија може да заврши за неколку месеци.

Со стапки кои ја гушкаат границата на нула, монетарниот столб на Федералните резерви најверојатно ќе се покаже проблематичен за пазарите бидејќи сега има нови ограничувања со постојана инфлација.

Тој вишок на време и обем на политика нè стави во врска со:

* Поттикнување на опасен меур на средства поттикнат од ликвидноста на политиката

* Продлабочување на нееднаквоста на приходите и богатството

* Влегување во политика на печатење пари што генерира инфлација од која тешко ќе се побегне

Што друго очекуваме во 2022 година?

Како што претходно напишав во мојот Дневник, единствената сигурност е недостатокот на сигурност, така што развивањето на збир на основни претпоставки и заклучоци за 2022 година е тешко како што било досега. Но, ќе се обидам и ќе ги понудам моите ставови за тоа што може да има.

Ова е најважниот дел од денешното отворање:

1. Општо вреднување се ресетира пониско. Во просек, во текот на историјата, порастот од 100 базични поени на стапките на фондовите за хранење е поврзан со околу 15% пониско приспособување на вреднувањето. Со оглед на денешните покачени вреднувања, тоа ресетирање има потенцијал да биде повеќе од историскиот просек.
2. Тешко ротациона промена од раст во вредност. До одреден степен, ова го одразува стожерот на Банката на федерални резерви, кој најверојатно ќе произведе повисоки каматни стапки, што ќе послужи негативно да влијае на моделите на дисконтирани парични текови на долготрајните раст на акциите.
3. Разочарувачки раст на EPS, веројатно под 5%, во споредба со повисоките очекувања. Едно од најголемите изненадувања оваа година е отпорноста на корпоративниот профит. Сепак, потенцијалните негативни влијанија што придонесуваат вклучуваат веројатен притисок на маргината од повисоките трошоци, стегање на ФЕД, некои докази за повлекување на побарувачката, итн.
4. Скромниот раст на EPS, ако воопшто има раст, кога ќе се комбинира со пониски вреднувања може да се претвори во негативни вкупни приноси за S&P во 2022 година.
5. Со континуирана висока инфлација – регресивен данок, континуирано проширување на јазот меѓу приходите/богатствата опфаќа широк опсег на социјални, економски и политички проблеми и последици од инвестициите.
6. Поагресивен ФЕД отколку што се рефлектира во општите очекувања. Помалата ликвидност може да резултира со значително намалување на приливите во капиталните фондови, што обезбеди невидено гориво на пазарите во 2021 година.
7. Континуирани проблеми со синџирот на снабдување кои делумно ја поттикнуваат инфлацијата и инфлаторните притисоци до нивоа далеку над консензус. Важно е да се запамети дека многу од најважните синџири на снабдување лежат во странство, каде што се воспоставени порестриктивни деловни и социјални затворања. Со други зборови, САД не ја контролираат целосно својата економска судбина во рамен и меѓусебно поврзан свет.

Резиме

Ја завршив мојата „Прикажи“ колона пред две недели со следново:

Како што забележав претходно, поставувањето за 2022 година е далеку поинакво отколку во претходните години. Всушност, тоа е многу поразлично од било кое време во последните 13 години - период во кој повратот во основа за сите, освен една од годините, беше позитивен. (Забелешка: 17 од последните 19 години покажаа позитивни приноси на S&P!)

Што е најважно, фискалната и монетарната политика повеќе не е неограничена и веројатно сме ги поминале точките на врвна економска активност и врвна ликвидност.

Со вртење на монетарната политика, а ФЕД сега дава приоритет на битката за инфлација, каматните стапки ќе продолжат да растат – ставајќи притисок врз акциите, воопшто и врз акциите со долготраен раст, особено.

По три години сложени годишни перформанси од околу +23%-24%/годишно во просечните вредности, комбинацијата на политички размислувања и добро поставена загриженост за инфлацијата веројатно ќе ја поттикне Банката на федерални резерви да биде многу поискусен отколку што се очекува консензусот.

Сметам дека јануарскиот пад на акциите е можен претходник на остатокот од 2022 година.

„Неодговорната нахаканизам“ можеби е завршена, а стеснувањето на напредокот на пазарот (што ги поттикна индексите) веројатно се приближи до крајно пред десет дена... исто како што се заоструваат финансиските услови.

Газете внимателно бидејќи готовината е крал.

ТИНА (“нема алтернатива“), запознајте се со CITA (“готовината е алтернатива").

(AAPL, GOOGL, NVDA и MSFT се акции во Акција сигнали ПЛУС клуб членНа Сакате да бидете предупредени пред AAP да ги купи или продаде овие акции? Дознајте повеќе сега.)

(Овој коментар првично се појави на Real Money Pro на 14 јануари. Кликни тука да дознаете за оваа динамична услуга за информации за пазарот за активни трговци и да ја добиете услугата на Даг Кас Дневен дневник и колони од Пол Прајс, Брет Џенсен и други.)