Кредибилитетот на ЕЦБ не е толку силен колку што стапките се зголемија за 75 bps

Во "главен чекорУправниот совет на Европската централна банка претходно денеска едногласно одлучи да ги зголеми трите клучни каматни стапки за 75 bps.

Одговарајќи на историските нивоа на потрошувачка инфлација која достигна 9.1% во август, ЕЦБ се зафати со фронтовирање на стапките. Монетарните власти ја реконструираа основната каматна стапка на 1.25%, од 0.50%, маргиналните кредити на 1.50% од 0.75%, а каматната стапка на депозитите на 0.75% од 0%.

Дали барате брзи вести, топли совети и анализа на пазарот?

Пријавете се за билтенот Invezz, денес.

Новите стапки треба да стапат на сила на 14 септември 2022 година. Ова ќе биде првпат ЕЦБ да ги зголеми стапките за 75 КС од јануари 1999 година за време на почетокот на еврото.

Сепак, овојпат ЕЦБ ја нагласи и повторно ја нагласи својата посветеност да ја намали инфлацијата на 2% на среден рок.

За таа цел состанокот за монетарната политика печатот јасно стави до знаење дека Управниот совет ќе има за цел да ја пригуши побарувачката за да ги заузда инфлациските очекувања од порастот на повисоките.

Инфлацијата да опстои

Примарните двигатели за историските нивоа на инфлација беа зголемени цени на енергијата кои достигнаа 38.3% годишно и прехранбени производи кои во месец август се зголемени за 10.6%.

За просечно европско домаќинство, куповната моќ брзо се влошува, додека ценовните притисоци се шират низ економијата.

Иако тесните грла за снабдување се намалуваат, се очекува инфлацијата да биде зголемена бидејќи руско-украинската војна продолжува да беснее. цени на природниот бензин (ENDEX: TGV22) вертикално.

И покрај тоа што Управниот совет утврди дека каматните стапки ќе продолжат да растат, функционер печатот забележа дека инфлацијата е:

…најверојатно ќе останеме над нашата цел подолг период.

Ова е делумно поради тоа што често има значително заостанување помеѓу одлуките на монетарната политика и надолните ефекти во реалната економија.

И покрај покачувањето со супер големина претходно денеска, во прес-конференција по објавувањето на монетарната политика, Кристин Лагард, претседател на ЕЦБ потврди дека ќе има уште многу зголемувања на каматните стапки, бидејќи:

Ја стимулираме економијата дури и со frontloading.

Лагард истакна дека ЕЦБ ќе се обиде да ги зголеми стапките за некаде од 1 до 4 дополнителни состаноци, иако не беше понуден дефинитивен патоказ.

Напротив, таа постојано нагласуваше дека за зголемување на стапките ќе се одлучува на основа од состанок до состанок во зависност од најсовремените податоци.

Надвор од контролата на ЕЦБ?

Како што често се наведува, монетарната политика е првенствено алатка дизајнирана да ја таргетира побарувачката, а не да се спротивстави на ценовните притисоци од нарушувањата на понудата.

Европската инфлација во голема мера се припишува на проблемите со синџирот на снабдување од почетокот на Ковид, руската инвазија на Украина и последователна нестабилност на цените на бензинот.

Претседателката на ЕЦБ призна дека нема моќ да забрза преку реформите во електричната енергија или да ја убеди Русија да и сврти грб на нејзината политика на „енергетска уцена“.

Сепак, банката ја гледа монетарната политика како најсоодветна и најпропорционална алатка што ја има на располагање за да се справи со високите цени.

Економските проекции на еврозоната

Проекција од страна на персоналот на банката сугерираат дека инфлацијата најверојатно ќе се усогласи со целта од 2% на крајот на 2024 година, почнувајќи од 2025 година.  

Најповолно, Consensus Economics прогнозира дека инфлацијата ќе достигне 1.9% до крајот на 2024 година, додека Истражувањето на професионалните прогнозери проценува дека тоа е 2.1%.

Стравови од рецесија

Иако проценките сугерираат дека еврозоната ќе биде во позиција да спречи рецесија и покрај забрзаните зголемувања на стапките, преовладувачката ниска доверба и падот на економската активност во големите економии претставуваат реален ризик.

Забележани се големите економии ширум светот слаби PMI, што сигнализира глобален тренд на контракција на економската активност. Високите производствени трошоци поради покачените цени на енергијата веројатно само ќе го продолжат забавувањето.

Покрај тоа, испитувањата за довербата на бизнисот и потрошувачите во еврозоната се намалени, додека продажбата на мало се намалува на месечна основа.

Ризици од еврозоната

Еврозоната сè уште може да гледа дополнителни ризици и за нејзиниот раст и за инфлациските патишта. Пред сè друго, неизвесноста околу руско-украинската војна продолжува, а со посветеноста на Европа за намалување на зависноста од Русија, недостигот на енергија може да ја запре економската активност.

Врз основа на некои екстремни претпоставки, ЕЦБ објави и многу помрачна лошо сценарио, кој предвидува целосна рецесија во 2023 година врз основа на а целосна блокада на руските енергетски испораки и недостаток на достапност од други земји како што се САД и Норвешка.

Поради глобалните спротивставени ветрови и монетарното стегање, просечното домаќинство сè уште е подложно на високи цени на храната и рационализирање на енергијата.

Кредибилитет на политиката

Со оглед на проверената историја на економските прогнози на банката, неможноста да се подигне инфлацијата по кризата во 2008 година и недостатокот на контрола на факторите на понудата, во врска со веројатниот успех на стратегијата на ЕЦБ, Лагард изјави:

…иднината ќе покаже…

Задачата на ЕЦБ дополнително се усложнува поради хетерогеноста меѓу земјите-членки, како и дивергенција во 10-годишните државни обврзници од двете Германија (TMBMKDE-10Y) И Италија (TMBMKIT-10Y), го попречува непреченото функционирање на монетарната политика.

Како што беше дискутирано во претходно парче, распонот на приносот на обврзниците меѓу Германија и Италија е сигнал за економското здравје на еврозоната. Зголемената дивергенција сигнализира пад на довербата во стабилноста на европскиот проект.

Накратко, зголемените распони покажуваат дека финансиските пазари повеќе не ги гледаат земјите-членки како еднакво кредитоспособни, што всушност ја ослабува целта на ЕЦБ.

Во моментот на пишување, распонот на приносите на германските и италијанските 10-годишни обврзници изнесуваше 222.4 bps.

Друг важен индикатор за институционален кредибилитет е преовладувачкиот девизен курс помеѓу еврото и американскиот долар.

Во текот на прес-конференција, финансиските пазари се чинеше дека не ја земаа довербата од забелешките на Лагард, а со изгледите за рецесија која тежи врз валутата, EURUSD падна на најниско ниво од 0.9934 во тргувањето.  

Меѓутоа, во моментот на пишување, еврото го искочи својот пат кон маргинално над паритет, бидејќи забележа закрепнување на средината на сесијата откако не успеа да ја прекрши 2002 спрата на 0.9859.

Опишувајќи ја несигурната позиција во која се наоѓа еврото во однос на доларот, Себастиен Гали, постар макро стратег во Нордеа истакна:

Она што е интересно е дека ЕЦБ почнува да се фокусира на еврото како извор на увезена инфлација кога претходно беше имплицитно фокусирана на конкурентна девалвација... Она што и треба на ЕЦБ е да го убеди пазарот дека сака силно евро без да испорача премногу зголемување на стапката.

ЕЦБ треба и да ја поддржи својата валута за да спречи поскапите на странските стоки и услуги, а истовремено да го минимизира нарушувањето од зголемувањето на стапката за да се спречи почетокот на рецесија.

Со оглед на претседателот Пауел Коментари порано денес, чекорењето по овој тесен канал може да стане попредизвикувачки со САД речиси сигурно дека ќе ги зголемат стапките за уште 75 bps на состанокот овој месец.

Сепак, враќањето на над паритетот на EURUSD сугерира дека пазарите ги варат коментарите на претседателот на ФЕД и можеби се загрижени за можноста за рецесија во САД по два последователни квартали на негативен раст.

За да дознаете повеќе за валутите, можете да ја посетите нашата водич за почетници за инвестирање во forex или проверете го Топ 10 најдобри курсеви за тргување со девизен курс.

Претстои неизвесност

Стратегијата за придушување на побарувачката на Европа за ограничување на инфлацијата веројатно бара многу повисоки стапки.

Ова веројатно би предизвикало големи тешкотии кај просечниот човек и речиси сигурно ќе резултира со зголемување на невработеноста и намалување на моќта на дискреционо трошење.

Единствениот потенцијален начин за забавување на зголемувањето на стапките би бил ако трошоците за енергија одеднаш се намалат, што изгледа многу малку веројатно.

Бидејќи Русија веќе го блокира снабдувањето со енергија, некои од претпоставките за надолниот ризик на банката почнуваат да се манифестираат, заканувајќи се со стагфлациско сценарио во наредните денови, особено ако ЕЦБ продолжи да го губи својот сјај како водечка централна банка.

Политичката фрагментација во главните членки, како што е Италија, претставува ризик за плановите за заострување на банката, додека високата дивергенција во приносите на обврзниците може да ја принуди институцијата да се врати на чело ако е загрозена стабилноста на групата. Зголемениот популизам може да доведе до дополнително влошување на одржливоста на долгот.

Интересно е што ЕЦБ не ги спомна нововоспоставените и многу поздравените Инструмент за заштита на преносот (TPI). Кога ја прашале за ова, Лагард едноставно изјавила дека доколку се појави ситуација која гарантира нејзино спроведување:

…ние сме подготвени да користиме TPI, без никакво прашање.

Како што беше забележано во претходно парче:

Оптимистички, Управниот совет би се надевал дека самото постоење на TPI (слично на претходните Целосни монетарни трансакции (ОМТ)) ќе биде доволно за да ги смири пазарите и да ги насочи приносите на поуправливи нивоа.

И покрај подобрувањето на EURUSD денес, Fed сè уште е многу доминантен играч во глобалните стапки и го движи правецот на EURUSD. Судејќи според тоа како пазарите реагираат на коментарите на Пауел во текот на следниот ден или два, ќе обезбеди појасна слика за патот на еврото во блиска иднина и ќе даде индиции за тоа што може да понуди следниот состанок на ЕЦБ.