Паѓа нож што не сакате да го фатите

Ги советувам инвеститорите да се грижат да не бидат исечени од ножеви кои паѓаат - акции кои забележаа голем пад, но сепак треба дополнително да паѓаат. Со оглед на тоа што пазарот се врти подалеку од имиња со висок раст кон постабилни генератори на готовина, на инвеститорите им треба доверливо фундаментално истражување, повеќе од кога било, за да ги заштитат нивните портфолија од ножеви кои паѓаат.

Продолжувам да објавувам исклучителна стапка на погодоци кога забележувам преценети акции. Во моментов, 62 од моите 65 берзи на акции во опасната зона се намалени од нивните максимални 52 недели за повеќе од S&P 500. Слика 1 ги наведува отворените избори за опасната зона кои се намалени за најмалку 40% од нивните максимални 52 недели.

Овој извештај нагласува еден особено опасен нож што паѓа: Uber (UBER).

Слика 1: Опасната зона се намалува >40% од 52-неделен максимум – перформанси до 1/28/22

Паѓачки нож: Uber Technologies (UBER): Намалување за 45% од 52-вк високи и 49%+ надолна страна што останува

Го нареков Uber (UBER) за една од најопасните акции за фидуцијарите во август 2020 година, кога го повторив мојот оригинален извештај за опасната зона од април 2019 година. 500%.

Тековната цена е толку преценета што значи дека Uber поседува 123% од TAM во 2030 година

Подолу, го користам мојот модел на обратен дисконтиран готовински тек (DCF) за да ги анализирам очекувањата за идниот раст на паричните текови содржани во тековната цена на акцијата на Uber и да покажам дека таа може дополнително да падне за 49%+.

За да ја оправда својата моментална цена од 35 долари/акција, Uber мора веднаш:

• Подобрете ја нејзината маржа пред оданочување на 4% (во споредба со -34% TTM), што е слично на авиокомпаниите пред консолидацијата и
• растат приходите за 33% на годишно ниво во следните 10 години. 

Во ова сценарио, Uber би заработил 189 милијарди долари приход во 2030 година. Во 3-тиот квартал на 21-та година од 21%, ова сценарио е еднакво на над 901 милијарди долари бруто резервации во 2030 година.

Со други зборови, за да ја оправда својата моментална цена на акциите, Uber мора да освои 123% од комбинираниот проектиран TAM[1] за превоз и испорака на храна во 2030 година. Како референца, Second Measure проценува дека уделот на Uber во американскиот rideshare TAM е 70% во декември 2021 година и нејзиниот удел во ТАМ за испорака на храна во САД изнесува 27% (вклучувајќи ги и стекнатите Postmates) во декември 2021 година.

Имајте на ум, бројот на компании кои го зголемуваат приходот за 20%+ на годишно ниво за толку долг период е неверојатно редок, што ги прави очекувањата за цената на акциите на Uber целосно нереални.

49% минус Дури и ако Uber го исполни растот на индустријата

Економската книговодствена вредност на Uber, или без вредност на раст, е негативна 40 долари/акција, што ги илустрира преоптимистичките очекувања во цената на акциите. 

Дури и ако претпоставам Uber:

• ја подобрува својата маржа пред оданочување на 6% (поголема од авиокомпаниите пред консолидација) и
• ги зголемува приходите за 19% комбинирани годишно (еднакво на проектираниот пазар за споделување на возење CAGR до 2026 година) до 2030 година, тогаш

акциите денес вредат само 18 долари/акција – минус од 49%. Дури и во ова сценарио, Uber би заработил 65 милијарди долари приход во 2030 година. Според стапката на преземање во третиот квартал на 3, ова сценарио е еднакво на над 21 милијарди долари бруто резервации во 310 година.

Ова сценарио може дури и да се покаже премногу оптимистичко бидејќи претпоставува значително подобрување на маржата на NOPAT во индустрија со мала моќ на цените поради изобилството на алтернативи, во кој случај негативната страна на акциите би била уште поголема.

Слика 2 ги споредува имплицитните идни бруто резервации на Uber во овие сценарија со неговите историски бруто резервации, заедно со очекуваниот TAM за споделување на превоз и испорака на храна во 2030 година.

Слика 2: Историски и имплицирани резервации на Uber: сценарија за вреднување на DCF

Секое од горенаведените сценарија, исто така, претпоставува дека UBER може да ги зголеми приходите, NOPAT и FCF без зголемување на обртниот капитал или основните средства. Оваа претпоставка е многу малку веројатна, но ми дозволува да креирам најдобри сценарија кои покажуваат колку се високи очекувањата вградени во тековното вреднување. За референца, вложениот капитал на UBER се зголеми за 5.1 милијарди долари (36% од приходот на TTM) во последните дванаесет месеци (TTM) и во просек за 5.8 милијарди долари (42% од приходот на TTM) во последните три години.

Фундаменталното истражување обезбедува јасност во пенливите пазари

2022 година брзо им покажа на инвеститорите дека фундаментите се важни и дека акциите не само што растат. Со подобро разбирање на основите, инвеститорите имаат подобро чувство за тоа кога да купуваат и продаваат - и - знаат колкав ризик преземаат кога поседуваат акции на одредени нивоа. Без доверливи фундаментални истражувања, инвеститорите немаат начин да проценат дали акциите се скапи или евтини.

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична состојба, стил или тема.

[1] Проценката на TAM за 2030 година е еднаква на глобален пазар за споделување на возење од 423 милијарди долари и глобален пазар за испорака на храна од 312 милијарди долари. Глобалното споделување на возење TAM претпоставува дека глобалниот пазар за споделување на возење продолжува да расте со 19.2% годишно од 2026-2030 година (во согласност со проценетиот CAGR на Mordor Intelligence до 2026 година). Глобална испорака на храна TAM претпоставува дека глобалниот пазар за испорака на храна продолжува да расте со 10.9% годишно од 2028-2030 година (во согласност со проценетиот CAGR на Истражувањето и пазарот до 2028 година).