Зголемувањето на каматните стапки на ФЕД нема да ја намали инфлацијата доколку трошењето остане високо, пишува весникот

Претседателот на Федералните резерви Џером Пауел во петокот прогласи дека централната банка има „безусловна“ одговорност за инфлацијата и изрази уверување дека „ќе ја заврши работата“.

Но објавена хартија на истиот самит на Џексон Хол, Вајоминг, каде Пауел зборуваше, сугерира дека ФЕД не може сама да ја заврши работата и всушност може да ги влоши работите со агресивни зголемувања на каматните стапки.

Во сегашниот случај, инфлацијата во голема мера е поттикната од фискалните трошоци како одговор на кризата со Ковид и едноставното зголемување на каматните стапки нема да биде доволно за да се врати надолу, истражувачите Франческо Бјанки од Универзитетот Џон Хопкинс и Леонардо Мелоси од Банката на федерални резерви на Чикаго. напиша во бела хартија објавена во саботата наутро.

„Неодамнешните фискални интервенции како одговор на пандемијата на Ковид ги сменија верувањата на приватниот сектор за фискалната рамка, забрзувајќи го закрепнувањето, но и одредувајќи зголемување на фискалната инфлација“, велат авторите. „Ова зголемување на инфлацијата не можеше да се спречи со едноставно затегнување на монетарната политика“.

ФЕД, значи, може да ја намали инфлацијата „само кога јавниот долг може успешно да се стабилизира со веродостојни идни фискални планови“, додаваат тие. Весникот сугерира дека без ограничувања во фискалните трошоци, зголемувањето на стапките ќе ги направи трошоците на долгот поскапи и ќе ги зголеми очекувањата за инфлација.

Во своето внимателно го следеше говорот на Џексон ХолПауел рече дека трите клучни принципи кои ги информираат неговите сегашни ставови се дека ФЕД е првенствено одговорен за стабилните цени, очекувањата на јавноста се критични и централната банка не може да попушти од патот што го повлече кон пониски цени.

Бјанки и Мелоси тврдат дека посветеноста на ФЕД едноставно не е доволна, иако тие се согласуваат за аспектот на очекувањата.

Наместо тоа, тие велат дека високите нивоа на федерален долг и континуираните зголемувања на трошоците од владата, помагаат да се потхранува перцепцијата на јавноста дека инфлацијата ќе остане висока. Конгресот потроши околу 4.5 трилиони долари на програми поврзани со Ковид, според USAspending.gov. Тие расходи резултираа со буџетски дефицит од 3.1 трилиони долари во 2020 година, недостиг од 2.8 трилиони долари во 2021 година и дефицит од 726 милијарди долари во првите 10 месеци од фискалната 2022 година.

Следствено, федералниот долг тече на околу 123% од БДП - малку помал од рекордните 128% во 2020 година со лузни од Ковид, но сепак многу повеќе од сè што е забележано барем во 1946 година, веднаш по прејадувањето на трошоците во Втората светска војна.

„Кога фискалната нерамнотежа е голема и фискалниот кредибилитет опаѓа, на монетарната власт, во овој случај на ФЕД, може да и стане потешко да ја стабилизира инфлацијата околу посакуваната цел“, се наведува во весникот.

Покрај тоа, истражувањето покажа дека ако ФЕД продолжи по својот пат за зголемување на стапката, тоа би можело да ги влоши работите. Тоа е затоа што повисоките стапки значат дека државниот долг од 30.8 трилиони долари станува поскап за финансирање.

Бидејќи ФЕД ги зголеми референтните каматни стапки за 2.25 процентни поени оваа година, каматните стапки на Министерството за финансии се зголемија. Во вториот квартал, каматата платена на вкупниот долг изнесуваше рекордни 599 милијарди долари по сезонски приспособена годишна стапка, покажуваат податоците на Федералните резерви.

Трудот презентиран во Џексон Хол предупредува дека без построги фискални политики „ќе се појави маѓепсан круг на зголемување на номиналните каматни стапки, зголемена инфлација, економска стагнација и зголемување на долгот“.

In неговите забелешкиПауел рече дека Банката на федерални резерви прави се за да избегне сценарио слично на 1960-тите и 70-тите, кога зголемените државни трошоци заедно со ФЕД што не сака да одржи повисоки каматни стапки доведе до години на стагфлација или бавен раст и пораст на инфлацијата. Таа состојба опстојуваше сè додека тогашниот претседател на ФЕД, Пол Волкер, не предводеше серија екстремни зголемувања на каматните стапки кои на крајот ја воведоа економијата во длабока рецесија и помогнаа да се скроти инфлацијата во следните 40 години.

„Дали тековните инфлациски притисоци ќе продолжат како во 1960-тите и 1970-тите? Нашата студија го нагласува ризикот дека слична постојана шема на инфлација може да ги карактеризира годините што доаѓаат“, напишаа Бјанки и Мелоси.

Тие додаваат дека „ризикот од постојана висока инфлација што ја доживува американската економија денес се чини дека повеќе се објаснува со загрижувачката комбинација на големиот јавен долг и слабеењето на кредибилитетот на фискалната рамка“.

„Така, рецептот што се користеше за да се победи големата инфлација во раните 1980-ти може да не биде ефективен денес“, велат тие.

Инфлацијата донекаде се олади во јули, главно благодарение на падот на цените на бензинот. Сепак, имаше докази дека се шири во економијата, особено во трошоците за храна и кирија. Во текот на изминатата година, индексот на потрошувачките цени се зголеми со темпо од 8.5%.. Индикаторот „намалена средна вредност“ на Далас ФЕД, омилен мерило на централните банкари што ги исфрла екстремните високи и падови на компонентите на инфлацијата, забележа 12-месечно темпо од 4.4% во јули, што е највисоко отчитување од април 1983 година.

Сепак, многу економисти очекуваат неколку фактори да ја намалат инфлацијата, помагајќи ѝ на ФЕД да си ја заврши работата.

„Маржините ќе паднат, а тоа ќе изврши силен надолен притисок врз инфлацијата. Ако инфлацијата падне побрзо отколку што очекува ФЕД во следните неколку месеци - тоа е нашиот основен случај - ФЕД ќе може полесно да дише“, напиша Иан Шефердсон, главен економист во Pantheon Macroeconomics.

Ед Јардени од Yardeni Research рече дека Пауел во својот говор не ја признал улогата што ја имаа зголемувањата на ФЕД и промената на нејзината програма за купување средства врз зајакнувањето на доларот и забавувањето на економијата. Вредноста на доларот во понеделникот го достигна највисокото ниво во последните 20 години во споредба со кошницата на неговите врсници.

„Значи, [Пауел] наскоро може да зажали што се сврте кон појастребски став во Џексон Хол, што наскоро може да го принуди повторно да се сврти кон погрлив став“, напиша Јардени.

Но, весникот Бјанки-Мелоси покажува дека ќе биде потребно повеќе од посветеност да се зголемат стапките за да се намали инфлацијата. Тие го проширија аргументот за да го вклучи прашањето што ако ФЕД почна да се движи порано, откако помина голем дел од 2021 година отфрлајќи ја инфлацијата како „преодна“ и не гарантираше одговор од политиката.

„Зголемувањето на стапките, само по себе, немаше да го спречи неодамнешниот пораст на инфлацијата, имајќи предвид дека [голем] дел од зголемувањето се должи на промената во перцепираниот микс на политиките“, напишаа тие. „Всушност, зголемувањето на стапките без соодветна фискална поддршка може да резултира со фискална стагфлација. Наместо тоа, освојувањето на постпандемиската инфлација бара взаемно конзистентни монетарни и фискални политики кои обезбедуваат јасен пат и за посакуваната стапка на инфлација и за одржливоста на долгот.