Федералните резерви се заробени во кафез направен во Токио

Додека претседателот на Федералните резерви Џером Пауел размислува за тоа колкава ширина има да ги зголеми каматните стапки, реалноста во Токио сугерира дека одговорот не е многу.

Во март, тимот на Пауел погоди монетарната кочница за прв пат по три години. Овој потег од 25 базични поени дојде во момент кога инфлацијата расте најбрзо од раните 1980-ти. Тоа ги поттикна очекувањата дека има многу повеќе заострувања од каде што дојде.

Сепак, маката на Банката на Јапонија покажува зошто Пауел ФЕД може да биде повеќе заокружена отколку што ценат инвеститорите.

Додуша, Fed и BOJ не се идеални споредби во моментов. Но, BOJ беше пионер на монетарната замка за песок што ги искривува перспективите на централните банкари од Вашингтон до Франкфурт до Сиднеј. И фактот дека BOJ е заглавен на нула - и во режим на квантитативно олеснување - делумно објаснува зошто Пауел Банката на федерални резерви нема да се затегнува со итноста што се чини дека ја бара инфлацијата од 8.3%.

Заедничката нишка е начините на кои џиновските економии толку се навикнале на речиси неограничени бесплатни пари што не можат да сфатат дека ќе поминат без нив. Стана еквивалент на централно банкарско право на јавно право.

Детоксикацијата е нешто што Јапонија никогаш не сфатила како да го направи. Брзата историја е дека БОЈ за прв пат ги намали стапките на нула во 2000 година, акт без преседан на економијата на Групата седум. Во 2001 година, тогашниот гувернер на BOJ, Масару Хајами, го измисли модерното QE.

Проблемот е што БОЈ не може да најде излез. Од година во година го одржува монетарниот мотор во 5-та брзина. Целата јапонска економија од 5 трилиони долари стана зависна. Владините претставници, корпоративните извршни директори, домаќинствата и инвеститорите земаа здраво за готово дека БОЈ ќе го напушти јени печатарски машини на „високо“ на неодредено време.

Навистина имаше краток момент околу 2006 година кога БОЈ се обиде да ја одвикне нацијата од монетарниот сос. Дури и успеа да направи неколку мали зголемувања на стапката.

Тоа не функционираше. Јавното негодување беше жестоко, а економските последици за деловната доверба и инвестициската динамика беа уште полоши. До 2008 година, БОЈ ги врати трошоците за задолжување на нула. Потоа повторно QE. Во извесна смисла, финансиската империја возврати. Молбите за дополнителни монетарни хитови беа одговорени од овозможената централна банка. И тоа е жално.

Две децении прекумерна монетарна благосостојба, во суштина, завршија со умртвување на животинските духови што јапонските креатори на политики се обидуваа да ги оживеат. Испаднаа стимулациите за владините функционери и корпоративните извршни директори да попречат, преструктуираат, иновираат или преземаат ризици.

Зошто да се имплементираат непопуларни или ризични нови стратегии кога е полесно само да се искористат подароците за ликвидност на BOJ? Иронијата е во тоа што во 2012 година, кога тогашниот премиер Шинзо Абе ја презеде власта ветувајќи дека ќе ја реформира економијата, и тој се врати на печатарските машини на БОЈ.

Абе го ангажираше Харухико Курода да најде повисок стимуланс и да стави крај на дефлацијата еднаш засекогаш. Гувернерот Курода го погоди гасот поагресивно од кога било досега, симнувајќи го товарот од Japan Inc. да го реанимира својот иновативен дух или да ја зголеми продуктивноста. Наместо да ја подигне својата економска игра во последните девет години, Јапонија ја зголеми дозата на стероиди. Ова во основа ја загуби иднината на Кина.

Влегува Пауел, најмалку конфронтираниот лидер на ФЕД во последните децении. Тој му се поклони на поранешниот претседател Доналд Трамп и ги намали стапките на нула. Потоа, во 2021 година, под претседателот Џо Бајден, Пауел одби да ја надмине кривата на инфлација со зголемување на стапката или две.

Назад, да речеме, во септември 2021 година, беше можно порастот на инфлацијата да биде минлив, поврзан со превирањата во синџирот на снабдување што ќе помине. Но, централното банкарство е игра на доверба. Сè што е потребно за да се водат перцепциите на инвеститорите се мали, но намерни чекори за да се запрат шпекулациите. Сега е веројатно предоцна бидејќи руската војна во Украина го претвора зголемувањето на цените во криза со пет аларми.

Шансите се дека ФЕД наскоро повторно ќе ги зголеми стапките. После тоа, сепак, очекувајте долги периоди на „гледање и чекање“ бидејќи тимот на Пауел се обидува да ја насочи растечката инфлација како подобро од двете сценарија - другото е длабока рецесија предизвикана од агресивно затегнување на монетарната состојба.

Ниту еден лидер на ФЕД не сака да биде обвинет за падот. И со оглед на последиците од Ковид-19, инфлацијата, проблемите со синџирот на снабдување, геополитичките тензии, ирационално високите вреднувања на капиталот и зголемениот долар, влогот е сè поголем. Трошоците за грешка во политиката се толку големи колку што биле досега. Може лесно да се испрати Пад на американските акции уште поостро.

Сигурно, економистите имаат момент кога тие што тврдат дека денешната инфлација е помалку за лесни пари отколку за неусогласеност на побарувачка/понуда и за масивни фискални големини. Недостигот од технолошки инвестиции за потребното зголемување на продуктивноста во САД тешко помага. Но, голем дел од централното банкарство е психолошки. Во моментов, постои мала доверба дека Пауел знае што бара неговата работа. Што е уште поважно, има мала доверба дека ќе има храброст да донесува непопуларни одлуки.

Јапонија не потсетува дека е бескрајно полесно да се намалат стапките на рекордно ниски стапки отколку да се врати нормалноста. Ова, накратко, објаснува зошто зборувањето за циклусот на затегнување како од 1994 година од страна на Пауел ФЕД е многу претеран.