„Нешто што сите знаат не вреди да се знае“, како што еднаш забележа познатиот финансиер Бернард Барух.
И така ме потсети долгиот дискурс во Њујорк Тајмс изминатава недела за тоа зошто приносите на обврзниците остануваат ниски, и покрај зголемената инфлација и големите буџетски дефицити. Централните банки ширум светот ги поставија стапките на нула или пониски додека купуваа обврзници во вредност од трилиони долари за да ги намалат нивните приноси. Стареењето на демографијата и тековната побарувачка за сигурни, ликвидни инвестиции, заедно со глобалниот раст на заштедите, дополнително ги намалија приносите на државните обврзници без ризик. Погодни за печатење, но тешко вести.
Но, како што сите знаат, Банката на федерални резерви ќе започне да ги зголемува своите краткорочни стапки, со зголемување за една четвртина од процентен поен, речиси заклучување и зголемување за половина поен надвор, но расте , можност. Дури пет покачувања за една четвртина до декември се цени од пазарот на фјучерси на Fed-фондови, според сајтот CME FedWatch.
Така, за да дознаам што сите веќе не го знаат, се свртев кон двајца противници кои го оспоруваа консензусот (и мене) во текот на многу години. Предупредување за спојлер: Тие мислат дека приносите на обврзниците ќе станат пониски, а не повисоки - ако не веднаш, тогаш во не толку далечна иднина.
„Никогаш не се плашев да одам против консензусот или ФЕД“, вели Лејси Хант, главен економист на Hoisington Management, во Остин, Тексас, кој беше погоден од ледена бура додека разговаравме по телефон. И покрај најновите податоци за бруто-домашниот производ кои покажуваат годишен раст од 6.9% во четвртиот квартал, тој смета дека американската економија е изнемоштена поради нејзиниот долг.
Гери Шилинг, кој ја води одамна воспоставената економска советодавна служба што го носи неговото име, исто така заминува од толпата барајќи „економија што ќе биде мека“ и „инфлација што ќе избледи“. Рецесија уследи по 11 од изминатите 12 затегнувања на политиката на ФЕД, посочува тој, во телефонски разговор од неговиот северен дел од Њу Џерси, кој беше погоден од речиси замрзнат дожд од истата бура.
Надвор од временските услови, она што го споделуваат овие двајца ветерани пазарни економисти е убедувањето дека порастот на приносите на обврзниците во текот на изминатата година, до неодамнешниот врв од 1.83% на референтната 10-годишна благајнички запис, ќе се промени.
Иако вообичаената перцепција е дека американските потрошувачи се спречени да го купат она што го сакаат поради прекршувања во синџирот на снабдување, Шилинг мисли дека тие „го застрелале својот стап“. Изградбата на залихи, главната причина за силниот извештај за БДП за четвртиот квартал, најверојатно ќе испадне дека е претерана. Особено, тој забележува пораст на залихите кај големите трговци на мало Walmart (тикер: WMT) и
Целна
(TGT) во кварталот, додека вкупната продажба на мало пријавена од Министерството за трговија падна нагло за 1.9% во декември.
Со оглед на тоа што несаканите залихи продолжуваат да се трупаат, Шилинг бара намалувања во нарачките и производството. Во исто време, тој смета дека порастот на цените на становите е на пат да пукне. Залихите на нови домови ќе ја достигнат побарувачката. „Имам чувство дека брзањето кон „градовите и руралните области е завршено“, додава тој. Тој, исто така, се сомнева дека луѓето што се преселуваат во региони со пониски трошоци ќе продолжат да ги добиваат истите плати од работодавците во големите градови за работа на далечина.
Хант, во меѓувреме, гледа дека економијата продолжува да биде опколена со долгови и демографија. Спротивно на вообичаеното верување дека повисокиот долг ги зголемува каматните стапки, тој тврди дека одолговлекувањето наметнато од долгот го забавува растот и, пак, ги намалува долгорочните стапки.
Гледајќи ги многу долгорочните трендови, тој вели дека реалниот раст по глава на жител е преполовен на 1.1% од доцните 1990-ти, од 2.2% од 1870 година до тогаш, што тој го припишува на зголемувањето на американскиот долг. Што се однесува до демографијата, тој го гледа најбавниот раст на населението во нацијата од 18 век, ограничувајќи ги инвестициите, што ќе го ограничи производството на економијата.
Во меѓувреме, Хант смета дека инфлацијата ги повредува повеќето домаќинства, особено оние со поскромни приходи, бидејќи цените секогаш ги надминуваат платите. Бидејќи трошоците за потребите, како што се храната и горивото, земаат поголем дел од буџетите, потрошувачите ефективно добиваат зголемување на даноците.
Шилинг очекува затегнувањето на кое Федералните резерви треба да започне да го има истото влијание што построгата политика го имаше во речиси секој друг претходен пример. Дури во 1990-тите ФЕД можеше да го постигне пословичното меко приземјување со затегнување и потоа олеснување на време за да избегне рецесија. Во текот на 1994-95 година, централната банка приближно ја удвои стапката на федералните фондови на краток рок, иако доведе до големи финансиски последици на пазарот на хартии од вредност поддржани со хипотека, банкротот на округот Оринџ, Калифорнија и кризата со мексиканскиот пезос што доведе до спасување од САД.
Откако зголемувањето на каматните стапки на ФЕД ја погоди забавената економија, Шилинг гледа продолжување на „собирот на обврзниците на животот“, кој тој го нарече кога започна пред четири децении и сега изјавува дека не е завршен. Тој мисли дека долгорочните приноси на трезорот веќе се ценети за повеќе од еден процентен поен покачување во краткорочната цел на стапката на ФЕД.
Ако заострената монетарна политика доведе до рецесија, тој бара приносот на 10-годишниот трезор да се врати на најниското ниво на пандемијата во почетокот на 2020 година од 0.54%, од 1.8% минатата недела, а 30-годишната обврзница да се врати на 1%. од 2.1%. Со оглед на тоа што цените на обврзниците растат како што паѓаат стапките, тоа би довело до вкупен принос од 30.7% за 30-годишна државна трезор и 38% за 30-годишна обврзница со нула купони.
Шилинг нагласува дека отсекогаш ги препорачувал државните обврзници за капитални добивки, а не приход. Но, тој сè уште не купува. Тој чека да се развие економската слабост од настрешницата на залихите и грижите за тоа дека ФЕД ќе претера пред да го повлече чкрапалото.
Хант смета дека економските услови во Западна Европа и Јапонија придонесоа за уште помали приноси таму. Значи, глобалните инвеститори се склони да продолжат да бидат привлечени од повисоките приноси на американското Министерство за финансии, за кои тој смета дека стануваат сè попривлечни и за домашните инвеститори, бидејќи американската економија разочарува и инфлацијата се намалува.
Ќе надвладеат ли овие бикови од ветераните на обврзниците? Морам да признаам дека со текот на годините кога не се согласував со нив, тие на крајот беа во право почесто отколку не. Ако ништо друго, спротивни мислења ве принудуваат да ги преиспитате вашите претпоставки.
Напиши Рандал В. Форсит на [заштитена по е-пошта]
Извор: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Заборавете на инфлацијата. Спротивностите очекуваат рецесија и пад на приносите на обврзниците.
„Нешто што сите знаат не вреди да се знае“, како што еднаш забележа познатиот финансиер Бернард Барух.
И така ме потсети долгиот дискурс во Њујорк Тајмс изминатава недела за тоа зошто приносите на обврзниците остануваат ниски, и покрај зголемената инфлација и големите буџетски дефицити. Централните банки ширум светот ги поставија стапките на нула или пониски додека купуваа обврзници во вредност од трилиони долари за да ги намалат нивните приноси. Стареењето на демографијата и тековната побарувачка за сигурни, ликвидни инвестиции, заедно со глобалниот раст на заштедите, дополнително ги намалија приносите на државните обврзници без ризик. Погодни за печатење, но тешко вести.
Но, како што сите знаат, Банката на федерални резерви ќе започне да ги зголемува своите краткорочни стапки, со зголемување за една четвртина од процентен поен, речиси заклучување и зголемување за половина поен надвор, но расте , можност. Дури пет покачувања за една четвртина до декември се цени од пазарот на фјучерси на Fed-фондови, според сајтот CME FedWatch.
Така, за да дознаам што сите веќе не го знаат, се свртев кон двајца противници кои го оспоруваа консензусот (и мене) во текот на многу години. Предупредување за спојлер: Тие мислат дека приносите на обврзниците ќе станат пониски, а не повисоки - ако не веднаш, тогаш во не толку далечна иднина.
„Никогаш не се плашев да одам против консензусот или ФЕД“, вели Лејси Хант, главен економист на Hoisington Management, во Остин, Тексас, кој беше погоден од ледена бура додека разговаравме по телефон. И покрај најновите податоци за бруто-домашниот производ кои покажуваат годишен раст од 6.9% во четвртиот квартал, тој смета дека американската економија е изнемоштена поради нејзиниот долг.
Гери Шилинг, кој ја води одамна воспоставената економска советодавна служба што го носи неговото име, исто така заминува од толпата барајќи „економија што ќе биде мека“ и „инфлација што ќе избледи“. Рецесија уследи по 11 од изминатите 12 затегнувања на политиката на ФЕД, посочува тој, во телефонски разговор од неговиот северен дел од Њу Џерси, кој беше погоден од речиси замрзнат дожд од истата бура.
Надвор од временските услови, она што го споделуваат овие двајца ветерани пазарни економисти е убедувањето дека порастот на приносите на обврзниците во текот на изминатата година, до неодамнешниот врв од 1.83% на референтната 10-годишна благајнички запис, ќе се промени.
Иако вообичаената перцепција е дека американските потрошувачи се спречени да го купат она што го сакаат поради прекршувања во синџирот на снабдување, Шилинг мисли дека тие „го застрелале својот стап“. Изградбата на залихи, главната причина за силниот извештај за БДП за четвртиот квартал, најверојатно ќе испадне дека е претерана. Особено, тој забележува пораст на залихите кај големите трговци на мало Walmart (тикер: WMT) и
Целна
(TGT) во кварталот, додека вкупната продажба на мало пријавена од Министерството за трговија падна нагло за 1.9% во декември.
Со оглед на тоа што несаканите залихи продолжуваат да се трупаат, Шилинг бара намалувања во нарачките и производството. Во исто време, тој смета дека порастот на цените на становите е на пат да пукне. Залихите на нови домови ќе ја достигнат побарувачката. „Имам чувство дека брзањето кон „градовите и руралните области е завршено“, додава тој. Тој, исто така, се сомнева дека луѓето што се преселуваат во региони со пониски трошоци ќе продолжат да ги добиваат истите плати од работодавците во големите градови за работа на далечина.
Хант, во меѓувреме, гледа дека економијата продолжува да биде опколена со долгови и демографија. Спротивно на вообичаеното верување дека повисокиот долг ги зголемува каматните стапки, тој тврди дека одолговлекувањето наметнато од долгот го забавува растот и, пак, ги намалува долгорочните стапки.
Гледајќи ги многу долгорочните трендови, тој вели дека реалниот раст по глава на жител е преполовен на 1.1% од доцните 1990-ти, од 2.2% од 1870 година до тогаш, што тој го припишува на зголемувањето на американскиот долг. Што се однесува до демографијата, тој го гледа најбавниот раст на населението во нацијата од 18 век, ограничувајќи ги инвестициите, што ќе го ограничи производството на економијата.
Во меѓувреме, Хант смета дека инфлацијата ги повредува повеќето домаќинства, особено оние со поскромни приходи, бидејќи цените секогаш ги надминуваат платите. Бидејќи трошоците за потребите, како што се храната и горивото, земаат поголем дел од буџетите, потрошувачите ефективно добиваат зголемување на даноците.
Шилинг очекува затегнувањето на кое Федералните резерви треба да започне да го има истото влијание што построгата политика го имаше во речиси секој друг претходен пример. Дури во 1990-тите ФЕД можеше да го постигне пословичното меко приземјување со затегнување и потоа олеснување на време за да избегне рецесија. Во текот на 1994-95 година, централната банка приближно ја удвои стапката на федералните фондови на краток рок, иако доведе до големи финансиски последици на пазарот на хартии од вредност поддржани со хипотека, банкротот на округот Оринџ, Калифорнија и кризата со мексиканскиот пезос што доведе до спасување од САД.
Откако зголемувањето на каматните стапки на ФЕД ја погоди забавената економија, Шилинг гледа продолжување на „собирот на обврзниците на животот“, кој тој го нарече кога започна пред четири децении и сега изјавува дека не е завршен. Тој мисли дека долгорочните приноси на трезорот веќе се ценети за повеќе од еден процентен поен покачување во краткорочната цел на стапката на ФЕД.
Ако заострената монетарна политика доведе до рецесија, тој бара приносот на 10-годишниот трезор да се врати на најниското ниво на пандемијата во почетокот на 2020 година од 0.54%, од 1.8% минатата недела, а 30-годишната обврзница да се врати на 1%. од 2.1%. Со оглед на тоа што цените на обврзниците растат како што паѓаат стапките, тоа би довело до вкупен принос од 30.7% за 30-годишна државна трезор и 38% за 30-годишна обврзница со нула купони.
Шилинг нагласува дека отсекогаш ги препорачувал државните обврзници за капитални добивки, а не приход. Но, тој сè уште не купува. Тој чека да се развие економската слабост од настрешницата на залихите и грижите за тоа дека ФЕД ќе претера пред да го повлече чкрапалото.
Хант смета дека економските услови во Западна Европа и Јапонија придонесоа за уште помали приноси таму. Значи, глобалните инвеститори се склони да продолжат да бидат привлечени од повисоките приноси на американското Министерство за финансии, за кои тој смета дека стануваат сè попривлечни и за домашните инвеститори, бидејќи американската економија разочарува и инфлацијата се намалува.
Ќе надвладеат ли овие бикови од ветераните на обврзниците? Морам да признаам дека со текот на годините кога не се согласував со нив, тие на крајот беа во право почесто отколку не. Ако ништо друго, спротивни мислења ве принудуваат да ги преиспитате вашите претпоставки.
Напиши Рандал В. Форсит на [заштитена по е-пошта]
Извор: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo