Ако има еден чекор од друг извештај за заматени работни места, тоа е ова: Федералните резерви се зад кривата и брзо паѓаат. Инвеститорите треба да се подготват за поагресивно затегнување - па дури и да го поздрават.
Како што беше случајот во претходниот месец, насловната бројка за платите на нефармите за декември го побива извештајот што одразува тврдоглав, тековен недостиг на работна сила што ја поттикнува инфлацијата. Милиони работници продолжуваат да им пркосат на очекувањата за масовно враќање на работа, при што учеството на работната сила е заглавено многу под нивоата пред пандемијата. И зголемувањето на платата за час од 0.6% од ноември не покажува колку брзо работодавците ја собираат платата за да привлечат помош.
Ед Јардени, претседател на Yardeni Research, вели дека неговиот остварен полномошник за плати и плати во приватниот сектор скокнал за 0.8% во однос на еден месец порано и 9.9% од претходната година. Платите кои ја надминуваат инфлацијата изгледаат добро за куповната моќ, но динамиката е исто така црвено знаменце за страшната спирала на платите и цените што ги карактеризираше 1970-тите.
Уште повеќе, стапката на невработеност од 3.9% сега е под она што ФЕД рече дека е природната стапка на невработеност, или најниската стапка на невработеност каде што инфлацијата е стабилна. Кога стапката на невработеност падна под 4% за време на последното проширување, ФЕД веќе беше повеќе од две години во циклусот на зголемување на каматните стапки и речиси една година во програма за одлив на ликвидност, вели Мајкл Дарда, главен економист и пазарен стратег во МКМ Партнерс.
„ФЕД стои зад кривата во однос на последниот циклус врз основа на практично сите релевантни метрики за вработување“, вели Дарда. Неговиот модел за неутрална каматна стапка, која претставува правилна економија, продолжува да се зголемува. Ако основната каматна стапка близу нула е во мирување додека неутралната стапка расте, ФЕД стандардно станува поприспособлива, вели тој.
Се влошува. Дарда вели дека растечката неутрална стапка значи дека таканаречената брзина на парите најверојатно ќе се зголеми, со побрза стапка на обрт на пари што предизвикува пораст на побарувачката што економијата не може да се справи и на тој начин ја влошува и онака жешката инфлација.
Па, каде да одиме од тука? Растечкиот консензус за зголемување на каматните стапки во март, со две последователни зголемувања на стапките оваа година, е полесниот дел. Тоа е исто така донекаде бесмислено, освен ако и додека ФЕД не ја направи потешката работа да го намали својот биланс од 9 трилиони долари.
Разговорот за намалување на билансот на состојба е доволен за да успие многу инвеститори. Кога ФЕД започна со нормализирање на билансот на состојба во 2017 година, тогашниот претседател на ФЕД, Џенет Јелен, предложи дека „ќе работи тивко во позадина“ и ќе биде возбудливо како „да се гледа бојата како се суши“. Но, тоа овој пат изгледа пуста желба. Тогаш, билансот на состојба беше половина од денешната големина и, како што вели економистката на Citi, Вероника Кларк, постои се поголемо чувство дека претставниците на ФЕД сфаќаат дека програмата за купување средства како одговор на пандемијата е преголема и трае предолго.
Во неодамна објавените записници од нивниот состанок во декември, централните банкари сигнализираа дека може да почнат да го намалуваат билансот на состојба порано и поагресивно отколку што очекуваа пазарите. Кларк ги зголеми своите очекувања за нормализација да започне во јули, со што таа значи дека ФЕД ќе започне со месечен пад на реинвестирањето од 25 милијарди долари додека созреваат хартиите од вредност и ќе се зголеми до месечен пад на реинвестирањето од 75 милијарди долари.
Бери Кнап, директор за истражување во Ironsides Macroeconomics, вели дека податоците за работните места во декември го зајакнуваат аргументот за порано и побрзо намалување на билансот на состојба. Официјалните лица на ФЕД кои чекаат целосно вработување го пропуштија бродот, вели тој, нарекувајќи ја тековната монетарна политика „непромислена“ и тврдејќи дека ФЕД всушност нема да ја заостри политиката додека нејзините сопствени акции не се намалат.
Идејата: Банката на федерални резерви поседува околу една третина од пазарите на трезорот и хипотеките и долгорочните стапки навистина нема да се зголемат додека не се намали отпечатокот на ФЕД. Според тоа, само покачувањето на стапката би било неефикасно ако пазарите на обврзници не зборуваат сами за себе и не се приспособат соодветно.
„Тие навидум почнаа да се заоструваат и работите всушност стануваат полабавни“, вели Кнап, мислејќи на сè уште негативните реални каматни стапки приспособени со инфлацијата и покрај хаосот на ФЕД. „Тие го започнуваат процесот на заострување и пазарот им се смее“, или така изгледа затоа што пазарот на обврзници е толку искривен од влијанието на купувањето средства од ФЕД.
Пријавување на билтен
Списание за оваа недела
Оваа неделна е-пошта нуди целосен список со стории и други одлики во списанието за оваа недела. Сабота наутро ЕТ.
На конвенционален начин, сето ова звучи како рецепт за дробење залихи. Но, Кнап вели дека спротивното е точно, барем за оние со малку трпение и заинтересирани за идејата дека монетарната политика која е премногу приспособлива го попречува растот. Размислете за пазарот на домување, преплавен од инвеститорите кои ги туркаат настрана потенцијалните купувачи за прв пат, за кои Кнап вели дека имаат многу поголем мултипликативен ефект врз економијата од изнајмувачите и сметаат дека вишокот депозити што банките би ги позајмувале со повисоки стапки.
За овој посебен временски период - приближно првата половина од оваа година - отстранувањето на приспособливата монетарна политика ќе биде тешко за пазарите, но нето позитивно за економијата, вели Кнап. Тој гледа пад од 10% до 12% за главните индекси поради затегнување, и предлага инвеститорите да го гледаат тоа едноставно како одлична можност за купување.
За некое време, разговорот ќе биде за затегнување на ФЕД во забавена економија - особено кога Омикрон секогаш почнува да ги погодува економските податоци. Но, вреди да се види шумата за дрвјата. Затегнувањето - во овој случај, вистинскиот вид, кој вклучува намалување на билансот на состојба - може да помогне да се отстранат контрапродуктивните сили и да се спречи ФЕД да падне уште повеќе зад кривата на инфлација која само ќе се влоши во наредните месеци.
Напиши Лиза Бејлфус на [заштитена по е-пошта]
