Како берзи паднаа, хеџ фондовите го направија единственото нешто што можеа да го направат за да се заштитат. Севкупно, фондовите остануваат во шема на држење - со нивната најниска изложеност на акции од 2009 година. Тоа е несомнено добра вест за инвеститорите, бидејќи првите 50 најпопуларни долги позиции меѓу хеџ-фондовите опаднаа од година до денес. Сепак, средствата станаа и анти-моментум, што ги оштети нивните приноси.
ВАШИНГТОН, ДЦ - 10 ОКТОМВРИ: Претседателот на Голдман Сакс и соработник Дејвид Соломон зборува на сцената на … [+]
Getty
Хеџ фондовите ја ограничуваат изложеноста на капиталот
Во својот квартален монитор на трендот на хеџ фондот, Голдман Сакс објави дека просечниот хеџ фонд е намален за 5% годишно до денес во услови на предизвикувачки пазар и за алфа и за бета. Изложеноста на светлината помогна хеџ фондови ограничете ги бета негативните ветрови предизвикани од падот на S&P 500 од 16% од годишно до денес и падот од 29% за VIP кошницата на Goldman's Hedge Fund од 50-те најпопуларни долги позиции меѓу основните хеџ фондови.
Фирмата додаде дека макро-фондовите генерално имаат подобри резултати од акционерските фондови, враќајќи се 9% годишно до денес наспроти просечниот принос на капиталниот фонд од -12%.
Прометот на кварталната позиција меѓу средствата падна на ново ниско ниво во текот на третиот квартал. Фирмата забележа дека вкупната големина на промените на навалувањата на секторите е исто така најмала од 2019 година и дека повеќето навалувања се околу нивните 10-годишни просеци.
Факторски навалувања
Голдман, исто така, објави дека рамнотежата помеѓу растот и вредноста се вратила на нејзиниот 20-годишен просек, додавајќи дека средствата обично се наклонети кон раст. Сепак, тие беа изложени на поголема вредност од вообичаено во текот на минатата година.
Надворешноста на растот во текот на третиот квартал помогна да се префрли навалувањето на хеџ-фондот на неговиот 20-годишен просек на раст наспроти вредноста. Дополнително, и покрај нивната лесна пазарна изложеност, долгите портфолија на хеџ-фондовите имаат невообичаено големо навалување од моментумот.
Во текот на последните 20 години, единствениот друг пат кога беше надминато сегашното навалување против моментумот беше почетокот на 2002 година и вториот квартал од 2022 година. Хеџ фондовите обично се навалуваат кон моментумот, но тие постепено го намалуваат тоа позиционирање од средината на 2020 година.
Голдман, исто така, забележа дека моментумот неодамна беше исклучително негативно корелиран со насоката на пазарот на акции, како што беше прикажано со остриот пресврт заедно со закрепнувањето на пазарот на почетокот на овој месец.
Како такво, има смисла дека наклонот од моментумот служеше како спротивен ветер за враќање на фондовите во поголемиот дел од оваа година, иако беше награден овој месец за време на остриот пресврт на моментумот. Голдмановиот долг/краток S&P 500 Momentum фактор се врати за 20% оваа година до 3-ти ноември, но оттогаш, тој нагло се промени, со рангирање на отстапувањето во првиот перцентил од 1980 година.
Фирмата извести дека моментумот се надминал во текот на другите периоди на стрес на пазарот, вклучувајќи ги 2009, 2012, 2016 и 2020 година. Така, Голдман не очекува моментумот целосно да ги намали своите неодамнешни перформанси без значителни подобрувања на пазарот и економските изгледи.
Паѓање на нето потпора
Во меѓувреме, нето-левериџот продолжи да се намалува, исто како и во текот на годината. Сепак, фирмата додаде дека бруто изложеноста сè уште е изненадувачки висока, со оглед на предизвикот да се изберат победнички акции во сегашното опкружување.
Иако нето-левериџот е повисок во текот на минатиот месец, тој останува далеку под просеците од една и пет години. Бруто потпора беше нестабилна, но се намали многу помалку. Лесниот нето потпора сугерира дека хеџ-фондовите не се оптимисти за краткорочната траекторија на пазарот, но нивната наклонетост од моментумот се чини дека е во спротивност со тој став.
Фондовите користеа ETF и фјучерси за да управуваат со нивната изложеност на макро-управуваниот, високо корелиран пазар. Односот на ETF и кратката камата на една акција сега е на највисоко ниво во последните 10 години. Всушност, краткиот интерес за поединечни акции останува блиску до рекордното ниско ниво постигнато во 2000 година и минатата година.
ВИП-листата на Хеџ фондот
Иако ВИП-кошницата на Хеџ фондот на Голдман падна за 29% од година до денес, се чини дека хеџ-фондовите се осудени за нивните омилени акции. Просечниот хеџ фонд има 71% од своето долго портфолио инвестирано во првите 10 позиции, што е втора најголема концентрација по четвртиот квартал од 2018 година.
Технолошките и комуникациските услуги сочинуваат речиси половина од VIP листата на Goldman и осум од првите 10 акции. Иако хеџ-фондовите го паузираа нивното оддалечување од кинеските ADR во текот на третиот квартал, Alibaba останува единствениот претставник на ВИП листата.
ВИП кошницата го надмина S&P 500 во 58% од кварталите од 2001 година, генерирајќи просечен вишок на принос од 34 базични поени по квартал. Сепак, кошницата имаше недоволно работење оваа година, губејќи 29% од годината до денес и заостанување од S&P 500 за 13 процентни поени.
Овогодинешните перформанси, исто така, ја ставаат ВИП-листата на пат да ја има својата втора најлоша година во последните 20 години во апсолутна смисла по 2008 година и релативна по 2021 година. ВИП листата заостанува од почетокот на 2021 година, иако го надмина пазарот во третата четвртина. Како и да е, кошот оттогаш продолжи со слабите перформанси во последните неколку недели.
Минимални секторски поместувања
Распределбите во секторите беа релативно стабилни во текот на третиот квартал бидејќи повеќето нето-секторски навалувања седеа на средината на нивните распределби во последните 10 години. Интересно е што фирмата забележа дека најголемата промена во секторот е ротација од дискреционо право на потрошувачите кон основни производи за потрошувачите. Сепак, четири од првите 10 имиња на ВИП листата на најпопуларни акции на хеџ фондови се дискрециони имиња на потрошувачите.
Industrials сè уште е најголемата нето прекумерна тежина во однос на Russell 3000. Сепак, само една акција, TransUnion
Еве што има на ВИП-листата за Q3
Покрај наклонетоста од моментумот, неодамна имаше и наклонетост од факторите за квалитет во ВИП листата на Хеџ фонд, вклучувајќи високи приноси на капиталот и ниска нестабилност. Фирмата додаде дека перформансите на нивните најпопуларни долгови се особено поврзани со перформансите со мала капа, наместо со големите капаци.
Мајкрософт
Покрај Мајкрософт, Амазон, Мета платформи, Убер и Нетфликс, другите топ 10 акции се Alphabet, Visa
Гледајќи подалеку на листата, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) и Activision Blizzard
Извор: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/