(Блумберг) — Акциите се непредвидливи, па луѓето купуваат заштита во случај да се урнат. Но, тактиките што Волстрит ги смисли за да ги заштити инвеститорите во време на криза е исто толку тешко да се предвидат, а она што изгледа како претпазливо хеџирање може само да ги влоши работите.
Најчитани од Блумберг
Тоа е откритие од новото истражување на Рони Израелов, главен инвестициски директор на фирмата за финансиски услуги NDVR со седиште во Бостон, кој предизвика бранови со претходните документи тврдејќи дека готовината обично е подобра заштита на капиталот отколку купувањето опции за продажба. Сега поранешниот стратег на AQR Capital се враќа со дисекција точка-по-точка за тоа како популарните стратегии за нестабилност понекогаш ги пропуштаат корисниците во точно погрешно време.
Предупредувањето доаѓа откако предвидувањата за хаос на пазарот се изобилуваат. Пред нешто повеќе од еден месец, Марк Шпицнагел во хеџ фондот Universa Investments им кажа на клиентите дека големите долгови низ глобалната економија се подготвени да предизвикаат хаос на пазарот, конкурентски на Големата депресија. Весникот на Израелов вели дека е потребно повеќе отколку да се знае дека некое средство ќе се сопне за да се заработат пари со купување заштита на него.
„Различните стратегии за заштита штитат од различни видови на повлекувања. И кој знае како ќе изгледа следното повлекување?“ изјави Израелов во интервјуто. Дали е „катастрофа бидејќи пазарите паѓаат за 30% за една недела или паѓаат за 30% или 50% во текот на целата година? Како се случува има огромно влијание врз тоа кое хеџирање ќе се исплати, а кое не“.
Израелов смета дека неодамнешната пазарна историја е добра лабораторија за тестирање на тактиките на ризик од опашка, со оглед на тоа колку брзо работите се променија. Последните три години вклучуваа речиси директно опаѓање како што се случи кризата со Ковид во 2020 година, пазар на мечкини мечкини тела во 2022 година и остриот топење на малопродажбата од крајот на 2020 и 2021 година.
Во трудот насловен „Стратегии за заштита на капиталот пред, за време и по „Ковид“, Израелов и колегата Дејвид Нзе Ндонг ги проучуваа перформансите на трите популарни стратегии за заштита од заштита за време на тие режими. Секој од нив наиде на успех и неуспех, што е поентата на Израелов: Алатките за заштита кои добро функционираат во едно опкружување имаат тенденција да се борат во други.
Секако, постојат безброј начини за заштита на акциите, а многу од нив функционираат совршено ако се распоредат во вистинско време. Аргументот на Израелов е дека да се успее во тоа не е полесно од кој било друг обид да се мери пазарот.
Вработен на тркалачка месечна основа, неговите три модели на хеџинг користат производи, вклучувајќи договори за директно ставање, индексни фјучерси и комбинација на опции. Не е изненадувачки, сите тие се борат кога акциите растат. Позабележителни се нивните перформанси за време на ограничувањата на пазарот каде што тие треба да работат како тампон.
Земете ја популарната трговија која вклучува поседување на S&P 500 и ставајте опции за 5% под нивото на индексот како начин за придушување на влијанието на падот на берзата. Иако функционираше добро за време на падот на Ковид, намалувајќи ја загубата во S&P 500 за три четвртини, бавната природа на мечкиниот пазар во 2022 година ги опседна носителите на позицијата со загуби полоши отколку ако тие би го поседувале само опаѓачкиот S&P 500.
Друга стратегија е долга позиција во фјучерси на индексот на нестабилност Cboe, или VIX. Тоа беше, исто така, голем победник во падот на Ковид, постигнувајќи добивки што ефективно ги компензираа претходните пет години на недоволно работење кога акциите се зголемуваа на пазарот со бикови. Сепак, во 2022 година, VIX не успеа да се зголеми дури и кога акциите се распродадоа. Таа динамика го претвори долго-VIX во губитник.
Третата стратегија користи коктел со опции познат како „долга нестабилност“, во кој се купуваат усогласени позиции и повици на ниво на S&P 500 и исто така на исто растојание над и под него. Додека обичната ванила верзија на трговијата заработи пари за време на секое од последните две големи повлекувања, нејзините приноси опфаќаа широк опсег: зголемени за речиси 12% за време на двомесечниот пад во 2020 година и само 1% во 2022 година.
Работите ги комплицираат е изборот дали да се тргува со самиот S&P 500 како дел од стратегијата за „долга нестабилност“, како што прават многу менаџери. За време на падот на Ковид, купувањето акции како што паѓаше пазарот, тактика позната како делта хеџинг, ги избриша сите профити од опциите, претворајќи ја добивката од 11.7% во само 0.2%.
„Она што се обидувам да го извлечам е дека има многу вкусови на заштита. Покрив само три, а дисперзијата во исходот кога ќе се случи повлекување може да биде материјална“, рече Израелов по телефон. „Со оглед на тоа што секоја стратегија за заштита е некако дизајнирана да заштити од различен тип на повлекување, тоа го отежнува да се утврди која е најдобрата стратегија за заштита што треба да се спроведе“.
Едно решение кон кое прибегнуваат некои инвеститори, според Израелов, е „ансамбл пристап“ кој ги диверзифицира живите огради и ја зголемува веројатноста барем еден да се исплати при каков било вид повлекување.
„Оние кои имплементираат решенија за заштита од заштита, треба да ја планираат можноста - колку и да е оддалечена - нивните хеџови да ги влошат работите во време на стрес“, напиша тој во весникот. „Наоѓањето лек за сите видови повлекувања (освен едноставно намалување на распределбите на акциите) изгледа малку веројатно“.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2023 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/hedging-against-stock-market-dangers-120000116.html