Како поплава од пари го преплави арката на Кети Вуд

Она што се случи во ARK е контрабласт на верувањето дека ЕТФ се супериорни во секој поглед во однос на заедничките фондови. Во текот на изминатата деценија, инвеститорите навлегуваа во ETF-кои се, во просек, многу поевтини и поефикасни од данок од заедничките фондови. ЕТФ имаат една критична маана, сепак: тие можат да станат преголеми премногу брзо и никој не може да го спречи.

Речиси сите професионални инвеститори признаваат - барем приватно - дека успехот го носи семето на сопственото уништување. Многу е полесно да се соберат огромни добивки со мал фонд отколку со голем.

Заедничкиот фонд може да го ублажи овој проблем со затворање за нови инвеститори, затворајќи го приливот на готовина. Со текот на годините, кога жешките нови пари се закануваа да ги надујат заедничките фондови до неумешна големина, фирми како Фиделити,

Т. Роу Цена

и Авангард затвори некои од нив додека пазарите не се изладат.

На тој начин, менаџерите не беа принудени да купуваат акции што вообичаено не би ги допреле - и инвеститорите не се натрупаа веднаш пред да се намали ефикасноста.

Според мое мислење, не се затворени речиси доволно заеднички фондови за нови инвеститори - но барем тие би можеле.

За разлика од заедничките фондови, сепак, ЕТФ генерално не се приближуваат до новите инвеститори. Способноста да се издаваат акции постојано е она што ја одржува цената на тргувањето со ЕТФ во согласност со вредноста на неговите акции.

Така, ЕТФ речиси никогаш не го ограничуваат сопствениот раст. Тоа претставува парадокс: колку подобро функционира портфолиото, толку ќе биде поголемо - и толку е поголема веројатноста дека ќе заврши со полошо. Тоа не е точно за фондовите со индекси за следење на пазарот, но тоа е за речиси секој фонд што сака да го победи пазарот.

Ретко кој го избегнал тој железен закон за управување со инвестициите - дури ни

Ворен Бафет

себе.

Кога

Беркшир Хатавеј

беше мал, „ни требаа само добри идеи, но сега ни треба добро голема идеи“, напиша г-дин Бафет на почетокот на 1996 година. „За жал, тешкотијата да ги најдеме расте во директна пропорција со нашиот финансиски успех, проблем што сè повеќе ги нагризува нашите сили“.

Откако ги напиша тие зборови, г.

Што е со ARK? Фирмата порасна толку брзо што брзо заврши да поседува големи проценти од многу нејзини акции. Тоа би можело да ја ограничи неговата способност да ги тргува без негативно да влијае на цената, вели Кори Хофстајн, главен инвестициски директор во Newfound Research, фирма за управување со средства во Велсли, Маса.

Кога фондот треба да тргува со големи блокови на акции, тоа може да ги надува нивните цени кога фондот купува и да ги уништи нивните цени кога продава. Тие потези може да наштетат на враќањето.

„Можете да завршите со неусогласеност на стратегијата и структурата“, вели г-дин Хофштајн. „ЕТФ можеше да беше совршено фина структура кога ARK беше помал, но доаѓа момент кога структурата може да стане пречка за стратегијата“.

ARK, кој одби да коментира, рече дека нејзините средства ќе можат „експоненцијално да се зголемуваат“ бидејќи нејзините омилени индустрии продолжуваат да растат. Тоа значи, тврди фирмата, дека може да се справи со многу повеќе од 54.7 милијарди долари со ARK управувана заклучно со 31 декември.

Г-ѓа Вуд, исто така, тврди дека акциите на иновативните компании на ARK паднале толку далеку што тие претставуваат зделки со „длабока вредност“ што би можеле да донесат просечни приноси од 30% до 40% годишно во текот на следните пет години.

Како и да е, неспособноста на ETF да ги задржат топлите пари предизвикува проблем што никој не може да го оспори: големи загуби за инвеститорите.

Еве како се случува тоа.

Во првите две цели години, 2015 и 2016 година, ARK Innovation доби кумулативно помалку од 2%. Потоа полета, растејќи за 87% во 2017 година, 4% во 2018 година, 36% во 2019 година и 157% во 2020 година.

Сепак, на крајот на 2016 година, фондот имаше само 12 милиони долари во средства - така што неговата титанска добивка од 87% во 2017 година беше заработена од мал број инвеститори. До крајот на 2018 година, ARK Innovation имаше само 1.1 милијарди долари во средства; една година подоцна сè уште имаше само 1.9 милијарди долари.

Само во 2020 година инвеститорите почнаа да купуваат големо време. Средствата на фондот тројно се зголемија на 6 милијарди долари помеѓу март и јули 2020 година. Од септември 2020 до март 2021 година, проценува

Morningstar,

инвеститорите ја преплавија ARK Innovation со 13 милијарди долари нови пари.

Веднаш, перформансите го достигнаа својот врв. ARK Innovation на крајот изгуби 23% во 2021 година - дури и кога индексот Nasdaq-100 доби повеќе од 27%.

Не многу инвеститори ги освоија најголемите добивки на фондот. Огромна толпа новодојденци ги претрпе своите најголеми загуби.

Како резултат на тоа, проценува Simon Lack of SL Advisors, менаџер на средства во Вестфилд, Њу Џерси, инвеститорите на ARK Innovation како целина изгубиле пари од нејзиното лансирање во 2014 година - иако фондот добил во просек повеќе од 31% на годишно ниво во минатото пет години.

Во она што г-дин Лак го нарекува „несреќна лоша страна на човечкото однесување“, без разлика колку очајно ги бркате минатите перформанси, никогаш нема да го фатите. Можете да купите само идни перформанси - што веројатно ќе биде попречено од бран на нови пари.

ЕТФ се немоќни да го одвратат овој трагичен циклус. Можеби заедничките фондови не припаѓаат на купот од финансиската историја, на крајот на краиштата.

Напиши Џејсон Цвајг кај [заштитена по е-пошта]