Како да се справите со најлошото продавање на обврзниците во последните четириесет години

Инфлацијата продолжува да расте и сега е во горниот опсег на снимената историја на САД. Според некои мерки, тој веќе достигна рекордно високо ниво. Се се случи со молскавична брзина.

Светот флертуваше со дефлацијата во 2010-тите, а пандемијата „Ковид-19“ што ја затвори деценијата го влоши ризикот. Тоа ги исплаши централните банки насекаде, бидејќи тие немаат добри алатки за борба против дефлацијата која, откако ќе се зацврсти, може да го уништи економскиот раст. Така, тие се впуштија во долгорочни, навидум неплодни напори да ја поттикнат инфлацијата со ниски стапки и инјекции на ликвидност за да ги спречат цените да влезат во надолна спирала.

Внимавајте што посакувате. Од различни причини, во никој случај не е направено од сите централни банки, беше постигната пресвртна точка. Инфлацијата не само што се врати, туку направи експлозивен влез кон крајот на 2021 година. Превртувањето на монетарната политика од повеќе од една деценија борба против дефлацијата во борба против спротивниот непријател за неколку месеци не е лесно, без оглед на тоа што можат критичарите на ФЕД рече.

Значи, еве сме, со зголемената инфлација, а ФЕД ги зголемува каматните стапки за да не излезе од контрола. Ова ја намалува цената на обврзниците и а неодамнешна хартија Њу Јорк ФЕД го опишува тековниот распродажба на обврзниците како најбрз, најдолг и најдлабок во последните 40 години.

Дел од причината зошто падот на обврзниците беше толку брутален е поврзан со начинот на кој обврзниците реагираат на промените на стапката. Ниските каматни стапки во изминатите неколку години предизвикаа обврзници со ниски купони, кои се почувствителни на зголемување на стапките од обврзниците со високи купони. Исто така, цената на обврзницата паѓа помалку во проценти кога нејзината стапка оди од 6% на 8% (како во 1993 година, на пример) отколку кога оди од 1% на 3% (како сега). Кога стапките се ниски, истото зголемување на приносот предизвикува поголемо намалување на цената.

Зошто сето ова е важно за инвеститорите? Затоа што многу децении им беше кажано да ги диверзифицираат своите портфолија со менување на пропорциите на обврзниците и акциите што ги чуваат, но во последната година тоа не направи ништо за подобрување на перформансите на нивните портфолија. Постојат причини да се верува дека ова не е само привремен отстапување, туку наместо тоа, нова состојба на работите што инвеститорите треба да ја испитаат.

Мешањето акции и обврзници за да се создаде солидно портфолио не е суштински погрешно, освен кога „обврзниците“ се мешаат со „обврзничките фондови“. Последново може да се покаже како одлични инвестиции кога се гледаат 40 години пазарна историја, но проблемот е во тоа што тие четири децении имаат постојано опаѓачки каматни стапки, помали од врвот во 1982 година. Во таа средина, обврзниците работат добро бидејќи нивните цени растат кога каматните стапки паѓаат. Како што разговаравме во а претходен пост, фондовите со обврзници имаат особено добра корист од ова поради начинот на кој тие се изградени.

Слаткото место за диверзификација што наводно го обезбедува портфолиото 60/40 во голема мера црпи од ова четиридецениско зголемување на каматните стапки. Дури и денес, плановите за 401(k) се поедноставени за инвеститорите (некои би рекле занемени) со „средства со датум на цел“ - портфолија кои го зголемуваат процентот на обврзници како што сопственикот на сметката се приближува до пензионирањето, под премисата дека обврзниците можат зачувај го капиталот подобро од акциите.

Но, сè доаѓа до крајот, на крајот. Банката на федерални резерви ги зголемува стапките за да ја залади економијата, а тоа што стапките се сè уште далеку под инфлацијата сугерира дека ФЕД има долг пат да направи. Пазарот очекува дека ФЕД фондовите, моментално на 1.75%, би можеле да бидат високи до 3.75% во првиот квартал од следната година.

Сето ова сериозно ги замати придобивките од диверзификацијата на обврзничките фондови. Во последните 12 месеци, вкупниот принос на S&P 500 (т.е. вклучувајќи ги и дивидендите) беше -11%, што е исто како и вкупниот принос на агрегатните индекси на обврзниците, како што е американскиот агрегат Barclays. Засега барем не помагаат обврзниците.

Обврзниците сè уште можат да понудат придобивки за диверзификација на инвеститорите, само не во форма на индекс. Заедничките фондови за обврзници и ЕТФ, според изградбата, можат да бидат под вода на неодредено време, за разлика од поединечните обврзници кои секогаш го враќаат главниот износ (освен ако не се задолжат).

Написот на Њу Јорк ФЕД завршува со велејќи дека падот на обврзниците е толку длабок, а изгледите толку неповолни што би можеле да бидат потребни уште седум години за да заврши распродажбата на обврзниците - односно за имателите на индекс на обврзници да ги повратат загубите. Иако ова ми се чини малку предолго, трудот беше ко-напишан од шефот на студиите за пазарот на капитал во NY Fed и директор на Одделот за монетарни и капитални пазари во ММФ. Заслужува сериозно разгледување.

Поплака која често се слуша е дека нема каде да се скрие на денешниот пазар, со акции и обврзници во надолен тренд, а готовината губат земја поради инфлацијата. Еден начин инвеститорите да добијат позитивни приноси е да купат поединечни обврзници и (ова е клучно) да ги задржат до достасување. Обврзниците оценети инвестициска оценка од најмалку една агенција и кои доспеваат во 2023 година во моментов имаат приноси до 5%, а тие се зголемуваат. Ова не само што е подобро од готовината, туку и многу подобро од она што ќе го направат фондовите за обврзници доколку каматните стапки продолжат да растат.