Како да најдете одржливи акции за раст со мала капа

Во оваа статија покривам Wanger стратегија за собирање акции и да ви даде листа на акции што моментално поминуваат на нашиот екран врз основа на пристапот. Инвестицискиот стил на Ралф Вангер на поседување мали компании со финансиска сила, претприемачки менаџери и разбирливи бизниси му овозможи да генерира завидни приноси додека управуваше со Acorn Fund помеѓу 1970 и 2003 година.

Вангер стратегијата се фокусира на ограничување на ризикот од инвестирање во акции со мала капитализација, користејќи ја вредноста, големината и растот за да се пронајдат компании со мала капитализација кои покажуваат долгорочни карактеристики на раст. Од 31 октомври, моделот на скрининг Wanger на AAII има годишна добивка од почетокот (1997) од 7.7%, наспроти 7.5% за индексот S&P SmallCap 600 во истиот период.

Преглед на стратегијата на Вангер

Вангер верува дека компаниите со помала капа нудат недоволно искористени можности бидејќи имаат тенденција да бидат надвор од фокусот на инвеститорите со полно работно време. Сепак, тој исто така признава дека инвестирањето во компании со помала капа има тенденција да биде поризично од инвестирањето со голема капитал. Затоа, тој врши внимателно испитување за да најде етаблирани компании со менаџмент кој со текот на времето ги докажал своите способности и кои имаат здрав биланс и силна позиција во својата индустрија.

На Вангер му се допаѓаат компаниите со мала капа бидејќи имаат повеќе простор за раст. Ниту една компанија не може да одржи висока стапка на раст засекогаш и, на крајот, големината на фирмата почнува да тежи. Големите компании едноставно не можат да ги одржат високите стапки на раст што ги постигнува една помала, брзорастечка компанија.

Има и акции кои можат да предизвикаат поскапување на компаниите со мала капитализација. Вангер нуди дека цената на акциите на компанијата обично ќе се зголеми поради една од следниве причини:

• Раст - Цената на акцијата го одразува нивото на заработка, дивиденди, книговодствена вредност итн. Дури и занемарената акција на крајот ќе доживее пораст на цената ако овие фактори растат.
• Стекнувања - Аквизициите обично се случуваат со премија во однос на тековната цена на акциите; ако целокупниот пазар не ја препознава вредноста на компанијата, друга фирма може да понуди да ја купи компанијата.
• Повторно купување - Откупот на акции обично им користи на акционерите со обезбедување одредена поддршка за цените и намалување на фондот на акции што мора да ги делат факторите како што се заработката и дивидендите.
• Ревалоризација - Компаниите тргуваат со различни утврдени цени на повеќе нивоа до фактори како што се заработка, готовински тек, книговодствена вредност, итн. Зголемувањето на очекувањата за фирмата ќе доведе до поголем институционален интерес и повисоки множители.

Акциите со голема капа, од друга страна, обично ќе забележат зголемување на нивните цени на акциите поради откуп на акции, додека малите капаци имаат поголема веројатност да забележат зголемување од сите овие можности. Вангер посочува на бројни академски студии кои укажуваат дека акциите со помала капа обезбедуваат повисоки стапки на принос во долги периоди, дури и по прилагодувањето на ризикот.

Инвестирањето во компании со мала капитализација е поризично, особено затоа што сигурно ќе се појават погрешни проценки. Затоа, Вангер смета дека намалувањето на ризикот лежи во внимателниот избор на компании со мала капитализација. Сепак, тој ја повлекува границата кон „микро“ компаниите, за кои верува дека носат премногу ризик. Затоа, додадовме услов за пазарна капитализација од минимум 100 милиони долари.

Идентификување на потенцијалот за раст

Wanger бара мали компании кои имаат потенцијал за силен раст и во иднина. Наместо веднаш да бара поединечни компании, тој следи пристап од горе надолу кој започнува со идентификување на „теми“ што ќе се играат во следните неколку години. Откако ќе го направи ова, тој ги бара оние пазарни области кои можат да имаат корист од тие теми и ги избира атрактивните акции во тие групи. Поточно, овие групи и нивните соодветни компании се оние чија заработка треба да има најголема корист, со оглед на очекуваниот тренд.

Темите што ги бара Вангер може да бидат социјални, економски или технолошки трендови за кои тој очекува да траат најмалку еден деловен циклус (четири до пет години). Гледајќи подалеку од следниот квартал или година и наместо тоа, фокусирајќи се на долгорочните трендови, Вангер се обидува да го избегне она што тој го нарекува „замка на хоризонтот на прогнозирање“. Тој објаснува дека повеќето инвеститори повеќе се фокусираат на пократкорочни предвидувања за следниот квартал или година и, од таа причина, е потешко да се одгатнат и да се постигнат супериорни резултати, особено што овие инвеститори се свесни за истите информации.

Тогаш се поставува прашањето кои се овие трендови или теми? Еден пример на кој укажува Вангер е неговата инвестиција во Western Water Co., која ја направи откако го препозна огромниот раст што се случува во пустината југозападно и како резултат на зголемувањето на побарувачката за вода. Други теми што ги дискутира вклучуваат:

• Инвестицијата на неразвиените земји во телефонски системи
• Растот на средната класа на неразвиените земји и како резултат на порастот на дискрециониот приход на овие земји
• Интернет
• Проширување на комуникациските и транспортните мрежи ширум светот
• Аутсорсинг на услуги и работни места за кои е потребен технолошки и квалификуван персонал
• Управување со пари, особено кога јавните пензиски системи се приватизирани
• Обнова на инфраструктурата во земјите во светот

Финансиска сила

Вангер избегнува маргинални, недоволно финансирани компании од која било големина. Наместо тоа, тој бара компании за кои смета дека ќе можат да го одржат нивниот раст на долг рок. Тој смета дека финансиската сила го прави корпоративниот раст одржлив. Вангер бара компании со низок долг, соодветен работен капитал и конзервативни сметководствени практики. Финансиската сила има тенденција да биде карактеристика на етаблираните компании, поради што Вангер избегнува пресврт, старт-ап и иницијални јавни понуди (ИПО).

Ги проверуваме фирмите кои имаат повисоки нивоа на вкупни обврски кон вкупните средства од нивната индустрија. Односот на вкупните обврски кон вкупната актива е поопфатен отколку само да се гледа долгорочниот долг кон капиталот.

Секундарните екрани треба да вклучуваат испитување на билансот на состојба за да се споредат нивоата на обврските со текот на времето, студија за односот на залихите и побарувањата со продажбата и извикот на белешките од финансиските извештаи за да се анализира големината на пензиските обврски, итн. залихите како процент од продажбата - залихите што растат побрзо од продажбата - може да укажат на промена на навиките за купување на клиентите кон производите на конкурентите.

Обртните средства традиционално се пресметуваат како тековни средства минус тековните обврски. Како прокси, го користиме тековниот коефициент, кој ги споредува тековните средства со тековните обврски. Како параметри за соодветен работен капитал, бараме тековен сооднос поголем од еден за последниот фискален квартал и за секоја од последните три фискални години. Вредноста на тековниот коефициент над еден покажува дека тековните средства ги надминуваат тековните обврски.

Како дополнителен тест на обртните средства, како и потврда за квалитетот на заработката, го проверуваме позитивниот оперативен готовински тек во последните 12 месеци и секоја од последните три фискални години. Готовината од работењето е збир на нето приход, амортизација и промена на обврските минус промената на побарувањата. Заработката може да биде под влијание на многу претпоставки на менаџментот кои се провлекуваат низ сметководствените книги. Паричниот тек е помалку под влијание на овие типови на различни претпоставки, што го прави поспорлив кај широк опсег на компании. Студијата за готовинските текови ја има дополнителната придобивка што е поспоредлива меѓу индустриите и земјите.

Основна вредност и раст по разумна цена

Кога се одредува дали инвестицијата претставува атрактивно купување, важно е да се оддели компанијата од акциите. Додека Вангер бара компании за звук, тој ќе ги земе предвид само за купување ако се достапни по атрактивна цена. Затоа тој ја гледа основната вредност на компанијата и ги купува само ако се евтини.

„Ефтината“ на акциите може да се мери на два начина: цената на акциите во однос на трошоците за замена на компанијата и изгледите за заработка-раст на компанијата. Вредноста на средствата на компанијата се разликува од нејзината книговодствена вредност. Таа се однесува на реалната пазарна вредност и ги зема предвид долгорочните и краткорочните обврски како и нематеријалните добра.

Во испитувањето на изгледите за раст на заработката за една компанија, Вангер посочува дека постојат голем број методи за вреднување што може да се користат. Тие го вклучуваат односот цена-заработка (P/E), односот цена-продажба (P/S) и односот цена-парични текови (P/CF).

Меѓутоа, кога се гледа соодносот цена-заработка, акциите со ниска цена-заработка често стануваат акции со уште пониска цена-заработка, додека акциите во раст со висок коефициент на цена-заработка може да станат акции со просечна цена-заработка со какви било лоши вести. Клучот е да се купи раст по разумна цена.

За нашиот екран, решивме да се фокусираме на односот цена-заработка. Односот цена-заработка (цена на акциите поделена со заработката по акција за последните 12 месеци) ги отелотворува очекувањата на пазарот за идниот потенцијал за заработка на една компанија. Вообичаено, компаниите со повисок потенцијал за раст тргуваат со повисоки коефициенти бидејќи инвеститорите се подготвени да платат поголем множител од тековната заработка за изгледите за повисоки идни приходи.

Односот на цена-заработка-раст на заработка (PEG) е вообичаена алатка за вреднување која ги изедначува претпоставките вградени во односот цена-заработка со вистинската стапка на раст на заработката на фирмата. Фирмите со коефициент цена-заработка еднаков на нивната стапка на раст (однос од еден) се сметаат за фер вреднувани. Кога односот цена-заработка е над стапката на раст (однос над еден), акциите се сметаат за преценети, додека односот цена-заработка под стапката на раст на компанијата (сооднос помал од еден) може да укаже на потценети акции.

Ги проверуваме компаниите со сооднос на PEG под еден. Ние, исто така, одредуваме ниво на овој сооднос, прифаќајќи ги само оние компании чиј сооднос на PEG е над 0.20. Со наметнување на таков кат, ги елиминираме компаниите со високи стапки на раст на заработката во однос на реалната заработка.

Wanger во резиме

Иако Вангер тврди дека инвестира во акции со помала капа, тој не смета дека тие треба да бидат единствени акции на инвеститорите. Наместо тоа, тој ја нагласува потребата од диверзификација на акциите меѓу акциите со поголема капа. Настрана од едноставното обезбедување дека добивате соодветни перформанси во секое време, тој забележува дека е поголема веројатноста да се придржувате до пристапот со мала капа за време на слаби времиња, ако другите делови од вашето портфолио работат добро.

Вангер е исто така силен поборник за меѓународно инвестирање и, всушност, многу од можностите за раст што ги бара се од меѓународна природа. Сепак, тој посочува дека директното инвестирање на странски пазари е многу тешко за поединечни инвеститори и ја предлага рутата на заеднички фондови за повеќето инвеститори кои сакаат да инвестираат во странство.

На крајот, Вангер наведува дека неговиот сопствен пристап не е нужно единствениот пристап за успешно инвестирање. Најважниот аспект на инвестирањето, вели тој, е да се држите до акциите што навистина ги разбирате и да се држите до дисциплиниран пристап кој одговара на вашите потреби и личност.

Скринингот е првиот чекор во процесот на селекција на акции. Изборот на конечните кандидати бара внимателна анализа. Прво, мора да ги разберете производите на компанијата, позицијата во индустријата и финансиските извештаи. Изворите на профитот и растот на компанијата мора добро да се разберат. Исто така, мора да ги земете предвид негативните страни што можат да влијаат на изгледите на компанијата. Потоа инвестирате само ако пазарната цена не ја одразува целосно позицијата на компанијата и нејзините перспективи.

Топ 15 компании кои ја поминуваат стратегијата Wanger (Рангирана според PEG Ratio 5-год.)

___

Акциите што ги исполнуваат критериумите на пристапот не претставуваат „препорачан“ или „купен“ список. Важно е да се изврши соодветно внимание.

Ако сакате предност во текот на оваа нестабилност на пазарот, стане член на AAII.