Како да возите на ИПО на Porsche

Деталниот извештај од средата го вклучуваше расчленувањето на оперативниот профит на Фолксваген по брендови, вклучително и оперативната маржа од 18.6% за Порше која немаше никаква врска со хеџинг. Ако овој број се одржи, тоа ќе ја одбележи најпрофитабилната година на брендот од преземањето во 2012 година. Сепак, конзистентноста на профитабилноста на Porsche во изминатата деценија, иако приходите се повеќе од двојно зголемени, е вистинската привлечност за инвеститорите. Најниската маржа опадна на годишно ниво беше 15.4% во 2020 година погодена од пандемија.

Овој рекорд го става Porsche пред своите германски премиум врсници, но не на нивото на Ферари, кои во средата објавија оперативна маржа во првиот квартал од речиси 26%. Дали инвеститорите го гледаат Порше како друг германски производител на автомобили или уникатен луксузен бренд како Ферари, ќе направи огромна разлика во неговото вреднување.

Mercedes-Benz

BMW

Акциите се тргуваат за 5.5 пати напредна заработка, во споредба со речиси 40 за оние на италијанскиот производител на спортски автомобили.

Претпоставувајќи дека акциите на Порше се тргуваат на многу груба средна точка помеѓу овие две крајности, нејзината пазарна вредност може да биде околу 80 милијарди евра, што е еквивалентно на приближно 84 милијарди долари, врз основа на пресметките на посредникот

Коен.

Самиот Фолксваген има пазарна вредност од само 92 милијарди евра. Споредбата ја нагласува вредноста што би можела да се отклучи за инвеститорите преку малцинското ИПО, кое компанијата продолжува да го планира за четвртиот квартал. За жал, предложениот договор е структуриран на начин што нема да им даде на инвеститорите на VW нешто како целосен пристап до придобивките. Наместо тоа, тие ќе добијат специјална дивиденда која е еквивалентна на приближно половина од приходите од продажбата на 25% од акциите на Porsche на VW - нешто повеќе од 10 милијарди долари вкупно ако подружницата се проценува на 84 милијарди долари.

Добрата вест е што се чини дека оваа специјална дивиденда не се вметнува во таканаречените приоритетни акции на VW кои се широко тргувани, кои се на 12-годишно ниско ниво од 4.6 пати повеќе од очекуваната заработка. Има простор за надеж да се изгради како што се приближува ИПО. „Обичните“ акции на VW, кои ги чуваат главно акционерите, но исто така се следат од американски депозитар популарен меѓу американските индивидуални инвеститори, остануваат преценети наспроти историските нивоа и приоритетните акции. Двата инструменти ќе добијат посебна дивиденда.

Сопствениот контролен акционер на VW, кој збунувачки се нарекува Porsche SE, нуди алтернативен начин за зделка. Ова наведено инвестициско возило, управувано од претседателот на VW

Ханс Дитер Печ,

ќе има посебна улога во предложеното ИПО со купување на дел од акциите на Porsche со право на глас од VW по премија од 7.5% - многу пониска од премијата од 38% со која се тргуваат акциите на VW со право на глас. Без оглед на чудните детали, можеби е безбедно да се претпостави дека Porsche SE на крајот ќе победи во сложена трансакција со компанија што ја контролира.

Заклучокот со ИПО на Porsche е дека попустот на конгломератот на VW што може делумно да се одмотува е навистина многу голем. Дури и со пристап кој е далеку од идеален, надворешните инвеститори треба на крајот да уживаат во некоја корист.

Напиши Стивен Вилмот на [заштитена по е-пошта]