Инфлацијата ги надува ROIC за 1 Q22

Повратот на вложениот капитал (ROIC) се искачи на највисоко ниво од 1998 година за NC 2000[1],[2]^,[3] во 1 Q22. Сите единаесет сектори во NC 2000 забележаа подобрување на ROIC од година во година (ГД). Поголемиот дел од ова подобрување доаѓа од повисоките маржи на нето оперативна добивка по оданочување (NOPAT), иако и вложениот капитал се зголеми.

Овој извештај е скратена верзија на Индексот на сите капа и сектори: Инфлацијата ги надува ROIC за 1 Q22, еден од моите квартални извештаи за основните трендови на пазарот и секторот.

NC 2000 ROIC се зголемува од година во година во 1 Q22

ROIC на NC 2000 се зголеми од 7.2% во првиот квартал 1 на 21% во првиот квартал 9.3. Маржата NOPAT на NC 1 се зголеми од 22% во 2000-виот квартал на 10.4% во првиот квартал на 1-ра година, а вртењата на вложениот капитал се зголемија од 21 во првиот квартал 12.1 на 1 во првиот квартал 22.

Две клучни забелешки:

1. Маржите, без сомнение, добиваат вештачки поттик од инфлацијата бидејќи профитот денес се заснова на повисоки цени за продадените стоки од цената на продадените стоки. Овој поттик ќе продолжи додека високите нивоа на инфлација опстојуваат, но брзо ќе се промени кога инфлацијата ќе забави.
2. WACC се зголеми за помалку од приносите за корпоративните обврзници ААА. Тоа заостанување имплицира дека компаниите ги скратиле роковите на достасување на нивните неподмирени обврзници за да имаат корист од стрмнината на кривата на принос. Скратувањето на роковите на доспевање може да ги намали трошоците за долгот и WACC во блиска иднина, но тоа ги остава фирмите изложени на нагло зголемување на финансиските трошоци доколку каматните стапки продолжат да растат.

Како резултат на тоа, „рекордниот“ принос на капиталот е малку фатаморгана, а трендот во ROIC наскоро би можел да се промени.

Клучни детали за Изберете сектори NC 2000

Енергетскиот сектор се покажа најдобро во изминатите дванаесет месеци, мерено преку промената на ROIC, при што неговиот ROIC се зголеми за над 720 базични поени. Со оглед на влијанието што COVID-19 го имаше врз енергетските компании и цените на енергијата во 2020 година и силата на враќањето, овој тренд не е изненадувачки.

Од друга страна, секторот за телекомуникациски услуги, со само 3 базични поени, забележа најмало годишно подобрување на ROIC во последните дванаесет месеци.

Севкупно, секторот технологија заработува највисок ROIC од сите сектори, досега, а секторот за комунални услуги заработува најнизок ROIC.

Подолу, го истакнувам секторот технологија, кој има највисок ROIC во NC 2000 година.

Примерок за секторска анализа: технологија

Слика 1 покажува дека ROIC на технолошкиот сектор се зголеми од 18.1% во 1 Q21 на 20.9% во 1 Q22. Маржата на технолошкиот сектор NOPAT се зголеми од 17.4% во вториот квартал на 1 година на 21% во вториот квартал на 18.6 година, додека вртењата на вложениот капитал се зголемија од 1 во вториот квартал 22 на 1.04 во вториот квартал на 1.

Слика 1: Технологија ROIC наспроти WACC: декември 1998 – 5/16/22

Мерниот период од 16 мај 2022 година ги користи податоците за цените од тој датум за мојата пресметка WACC и ги вклучува финансиските податоци од 1Q22 10-Qs за ROIC, бидејќи ова е најраниот датум за кој сите 1-Q 22Q10 за состојките NC 2000 беа достапни.

Слика 2 ги споредува трендовите на маржата на NOPAT и вртењата на вложениот капитал за технолошкиот сектор од декември 1998 година. Ги сумирав поединечните составни вредности на NC 2000/сектор за приходите, NOPAT и вложениот капитал за да ги пресметам овие метрики. Овој пристап го нарекувам методологија „Агрегат“.

Слика 2: Технологија NOPAT Margin vs. IC Преврти: Декември 1998 - 5/16/22

Мерниот период од 16 мај 2022 година ги користи податоците за цените од тој датум за мојата пресметка WACC и ги вклучува финансиските податоци од 1Q22 10-Qs за ROIC, бидејќи ова е најраниот датум за кој сите 1-Q 22Q10 за состојките NC 2000 беа достапни.

Агрегатната методологија овозможува јасен преглед на целиот сектор, без оглед на пазарната граница или пондерирањето на индексот и одговара на тоа како S&P Global (SPGI) пресметува метрика за S&P 500

За дополнителна перспектива, го споредувам Агрегатниот метод за ROIC со две други методологии пондерирани на пазарот: метрики пондерирани од пазарот и двигатели пондерирани на пазарот. Секој метод има свои добрите и лошите страни, кои се детално прикажани во Додатокот.

Слика 3 ги споредува овие три методи за пресметување на ROIC на технолошкиот сектор.

Слика 3: Методологии на ROIC за технологија споредени: декември 1998 – 5/16/22

Мерниот период од 16 мај 2022 година ги користи податоците за цените од тој датум за мојата пресметка WACC и ги вклучува финансиските податоци од 1Q22 10-Qs за ROIC, бидејќи ова е најраниот датум за кој сите 1-Q 22Q10 за состојките NC 2000 беа достапни.

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична состојба, стил или тема.

Додаток: Анализа на ROIC со различни методологии за мерење тежина

Ги изведувам погоре мерилата со собирање на индивидуалните составни вредности на NC 2000 / сектор за приход, NOPAT и вложениот капитал за пресметување на презентираните метрики. Овој пристап го нарекувам методологија „Агрегат“.

Агрегатната методологија овозможува јасен преглед на целиот сектор, без оглед на пазарната граница или пондерирањето на индексот и одговара на тоа како S&P Global (SPGI) пресметува метрика за S&P 500

За дополнителна перспектива, го споредувам Агрегат методот за ROIC со две други пондерирани пазарни методологии:

Мерила пондерирана на пазарот - пресметано со пондерирање на пазарната граница на ROIC за одделни компании во однос на нивниот сектор или вкупниот NC 2000 во секој период. Детали:

1. Тежината на компанијата е еднаква на пазарната граница на компанијата поделена со пазарната граница на NC 2000 / нејзиниот сектор
2. Јас го множам ROIC на секоја компанија со нејзината тежина
3. NC 2000 / сектор ROIC е еднаков на збирот на пондерирани ROIC за сите компании во NC 2000 / секој сектор

Возачи пондерирани на пазарот - пресметано со пондерирање на пазарната граница на NOPAT и вложениот капитал за одделните компании во NC 2000 / секој сектор во секој период. Детали:

1. Тежината на компанијата е еднаква на пазарната граница на компанијата поделена со пазарната граница на NC2000 / нејзиниот сектор
2. Јас го множам НОПАТ на секоја компанија и инвестирав капитал по својата тежина
3. Ги сумирам пондерираните NOPAT и вложениот капитал за секоја компанија во NC 2000 / секој сектор за да ги утврдам пондерираните NOPAT и пондерираниот вложениот капитал на NC 2000 / секторот
4. NC 2000 / сектор ROIC е измерен пондериран NC 2000 / сектор NOPAT поделено со пондериран NC 2000 / инвестиран капитал во сектор

Секоја методологија има свои добрите и лошите страни, како што е наведено подолу:

Агрегат метод

Позитивни:

• Директен поглед на целиот NC 2000/сектор, без оглед на големината или тежината на компанијата.
• Одговара на тоа како S&P Global ги пресметува мерилата за S&P 500.

Конс:

• Ранлива на влијанието на компаниите кои влегуваат / излегуваат од групата компании, што може непотребно да влијае на вкупните вредности и покрај нивото на промена од компаниите што остануваат во групата.

Мерила пондерирана на пазарот метод

Позитивни:

• Сметува за големината на фирмата во однос на вкупниот сектор NC 2000 / и соодветно ги мери нејзините метрички вредности.

Конс:

• Ранливо на големо влијание на една или неколку компании, како што е прикажано подолу во секторот за нециклики на потрошувачи. Ова големо влијание има тенденција да се случува само за односите каде што невообичаено малите вредности на именителот можат да создадат исклучително високи или ниски резултати.

Метод на возачи пондериран на пазарот

Позитивни:

• Сметува за големината на фирмата во однос на целокупниот NC 2000 / сектор и соодветно го мери нејзиниот NOPAT и инвестираниот капитал.
• Го ублажува потенцијалното засилено влијание на една или неколку компании со агрегирање на вредностите што го движат односот пред да го пресметаат односот.

Конс:

• Може да го минимизира влијанието на периодичните промени во помалите компании, бидејќи нивното влијание врз вкупниот сектор NOPAT и вложениот капитал е помало.

[1] NC 2000 се состои од најголемите 2000 американски компании според пазарната капа во покриеноста на мојата фирма. Конституентите се ажурираат на квартална основа (31 март, 30 јуни, 30 септември и 31 декември). Ги исклучувам компаниите кои известуваат според МСФИ и компаниите за ADR кои не се во САД.

[2] Ги пресметувам овие метрики врз основа на методологијата на SPGI, која ги сумира поединечните составни вредности на NC 2000 за NOPAT и вложениот капитал пред да ги употребам за пресметување на метриката. Ова го нарекувам методологија „Агрегат“.

[3] Моето истражување се заснова на најновите ревидирани финансиски податоци, што е 1Q22 10-Q во повеќето случаи. Податоците за цената се заклучно со 5.