Инфлацијата го претвора пријавениот раст на Procter & Gamble во пад

Кварталниот извештај за заработката на P&G во средата (19 јануари) започна со големо ветување: раст на продажбата од 6% и раст на EPS од 13% од година во година (1.66 $ наспроти 1.47 $).

Потоа дојдоа фактите кои значително ги намалија тие стапки на раст. На крајот, дури и најмалата стапка на раст од 1% EPS падна - на негативна (2.7)%.

Еве ги петте чекори кои ги носат резултатите од одлични до добри до негативни (сите податоци се во две табели на крајот од статијата).

Забелешка: Пријавениот квартал октомври-декември е 4-ти календарски квартал 2021 година, Но Фискален календар P&G од 2-ри 2022 година. За јасност ќе се осврнам на календарските квартали.

Прва - Претходната година (4-ти квартал 2020) имаше два броја EPS

Извештајот за заработка, исто така, вели дека „Основните“ EPS пораснале, но само за 1%, а не за 13%. Зошто? Претходната година имаше голем трошок од P&G за откупување на сопствените обврзници по цена повисока отколку кога беа издадени. GAAP (Општо прифатени сметководствени принципи) вели дека го вклучува трошокот, произведувајќи износ од 1.47 УСД. Не-GAAP прилагодувањата на P&G логично ги отстрануваат таквите неоперативни трошоци, со што се добива подобра бројка за споредба: 1.64 долари. Оттука, растот на годишно ниво до четвртиот квартал 4 EPS од 2021 $ опаѓа од 1.66% на 13%.

Второ – Само половина од растот на продажбата се должи на однесувањето на потрошувачите

P&G известува дека една половина од растот на продажбата од 6% се должи на зголемувањето на цените. Така, растот на неценовната продажба на производи беше 3%.

Трето - бројките за профитабилност значително се намалија

Овие две стапки на раст укажуваат на проблемот: продажбата зголемена за 6% и EPS зголемена за 1%. Типично, кога продажбата расте, заработката расте со поголема стапка. Неусогласеноста на P&G покажува дека нешто тргна наопаку помеѓу бруто и нето. Еве ги резултатите:

• Цената на продадените производи (нормално околу 50% од приходите) се зголемија многу повисоко: до 15%. Тоа предизвика пад на бруто добивка: Намалување (2)%.
• Трошоци за продажба, општи и административни трошоци остана стабилен – 0%. Бидејќи тие се околу една половина од бруто-добивката, падот на бруто-добивката целосно падна на нето добивка: Намалување (4)%.
• Сите други трошоци (на пр., нето каматите и даноците на доход) се намалија (14)%, со што се компензира голем дел од падот на нето добивката. Нето приход: Намалување (1)%.

Четврто – Откупот на акции го намали делителот по акција

Откупот на P&G го намали „разблажениот пондериран просек на обичните акции“: Намалување (3)%. Поделувањето со помал број го промени тој пад на вкупниот нето приход од (1)% до зголемување на заработката по акција од 1%.

Така, Procter & Gamble го извлече растот на EPS. Сепак, поважните информации од горе се:

• P&G го удвои растот на приходите со зголемување на цените
• Зголемувањето на цената на стоките повеќе од неутрализирање на растот на продажбата
• P&G можеше да ги држи рамномерни трошоците за SG&A во инфлаторен период
• Откупот на акции го претвори падот на нето приходот во пораст на EPS

Петто – Важно прилагодување кое не е во извештајот на P&G

Сите тие резултати на P&G се во долари. Меѓутоа, со инфлацијата, вредноста на тие долари се намалува со текот на времето. Затоа, тие долари треба да се прилагодат за ерозијата на инфлацијата за да се пресмета „реалниот“ раст. (Ова е истиот процес што економистите го користат за БДП и многу други мерки засновани на долари.)

Значи, која стапка на инфлација треба да се користи за споредбите во четвртиот квартал 2021 и 2020 година? Гледањето низ најновиот извештај за BLM за ИПК помага. Иако има некои високи скокови на цените што го поттикнаа ИПК нагоре за 7%, повеќето покачувања на цените во индустријата беа насочени кон околу 4%. Значи, тоа е она што ќе го користиме.

Еве како еволуираше моделот на цени за CPI, лични трошоци за потрошувачка (PCE), БДП и CPI без храна и енергија (4-ти квартал БДП и декември PCE сè уште не се пријавени)…

Правењето наназад приспособување (т.е. ставање на сите бројки во четвртиот квартал од 2021 долари) ги произведува овие промени: (Втората табела подолу ги прикажува податоците)

• Продажба: Пријавената стапка на раст од 6.1% станува „реална“ стапка прилагодена според инфлацијата од 2.0%
• Нето приход: Пријавен (1.4)% пад станува (5.1) пад%
• ЕПС: Пријавен раст од 1.2% станува (2.7)% пад

Овие резултати покажуваат зошто раководството на P&G најави зголемување на цените минатиот јули и штотуку ја повтори потребата да продолжи да го прави тоа.

Табела 1 – Пријавени податоци

Табела 2 – Податоци приспособени според инфлацијата

Заклучок: Бизнисите сега имаат голем предизвик да произведат „вистински“ раст

Инфлацијата природно не паѓа во скутот на деловните лидери. Зголемувањето на цените без да се наштети на побарувачката е незгодно. Потоа, постои потреба да се задржи капакот на зголемените трошоци (а тоа ги вклучува и платите на вработените).

Додека потрошувачите почнуваат да се борат против инфлаторните поскапувања, инвеститорите треба да обезбедат реален фундаментален раст на нивните компании.