Инвестирајте како приватен капитал, без минимум 1 милион долари

„Еј Брет, како е работата?

„Грозно“, признав. „Но, ние сме стартап. Ако можеме да се подобриме од Ужасно едноставно лоша, тоа ќе биде голема пресвртница за нас“.

Тоа беше една економска криза пред, во 2008 година. Штотуку ја напуштив мојата „дневна работа“ за да ја основам мојата прва компанија. На знак, Големата рецесија се спушти врз нас.

Но, мрачната економска позадина не беше важна. Всушност, тоа беше а благослов. Рецесија е всушност најдобро време да основаат компании и да ги развиваат.

Како стартап без пари, можевме да ги обединиме нашите ограничени ресурси за да ја тргнеме компанијата од земја. Нашите пени, никели и метеж набавија повеќе за возврат отколку што би имале во топла економија. Големата рецесија - погубна за некои бизниси - беше рампа за лансирање на опортунистичка, агресивна компанија како нашата.

Тринаесет години подоцна, софтверската фирма опслужува постојано растечка база на клиенти. (Без вашиот стратег за приходи овие денови. Го продадов мојот основачки удел пред години за да се фокусирам на изнаоѓање дивиденди за нас истомислениците противници!)

Во почетокот на 2009, Списанието Inc ја објави нашата приказна за собирање средства. Или недостаток на тоа - тоа видно ги вклучуваше моите кредитни картички! Чувам врамена копија на мојот ѕид, веднаш до моето професионално нарачано уметничко дело, за да ме потсети на важноста на рецесијата и вредноста да се биде агресивен кога конкурентите се омаловажуваат.

Не морам да држам предавање на еден 8.2% принос за гриз. Во текот на целата 2020 година, кога повеќето од нивните конкуренти тивко се оддалечуваа од зделките, овој „моќен заемодавач“ се искачи на плочата и доби удел на пазарот.

Всушност, извршниот директор Кип ДеВер неодамна изјави:

„Веруваме дека многу од нашите конкуренти не беа отворени за бизнис за време на пандемијата, а учесниците на пазарот забележаа дека бевме многу активни во текот на овој период“.

Тимот на Кип во Арес Капитал (ARCC) зеде пазарен удел. ARCC е компанија за развој на бизнис (BDC). Тоа веќе беше најголемиот BDC на блокот. Јас го направив случајот претходно дека ARCC е исто така најлош (на тој лош е добар начин) откако покажа дрскост да биде отворен во година кога нејзините конкуренти беа во суштина затворени.

ARCC е „фаворит за богатите луѓе“ затоа што плаќа многу и ја малтретира својата конкуренција.

Тоа, рече, не е единствениот BDC кој плаќа многу. Дали вреди да се размислува за другите?

Ајде да погледнеме неколку потенцијални скапоцени камења во овој простор: спој од три портфолија од мали бизниси кои приносите меѓу 8.7% и 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Принос на дивиденда: 8.7%

Да почнеме со Голуб капитал (GBDC), кој обезбедува голем број решенија за финансирање, во голема мера должнички и малцински капитални инвестиции, првенствено на компании кои се поддржани од приватни спонзори.

Огромното мнозинство од нејзините заеми се прво заложни: 84% „едношалтерски“ заеми и уште 10% традиционален долг долг. Други 5% се капитал, со 1% прскање на помал долг. И од тој долг, 100% е со променлива стапка, што му помага да ја искористи сегашната средина со зголемена стапка во своја полза.

GBDC е добро диверзифициран BDC, исто така, кој опфаќа десетици индустрии, иако е подебел во некои од други. Софтверот е најголемиот дел со 24%, но секоја друга индустрија - вклучувајќи ги давателите на здравствена заштита, специјализираната трговија на мало и осигурувањето - е едноцифрена.

Последниот квартал на Golub Capital BDC повторно беше силен - заработката беше зголемена и подобра од очекуваното, квалитетот на кредитот остана силен, и додека книговодствената вредност опадна, тоа го направи помалку отколку што очекуваа аналитичарите.

Поважно, инвеститорите продолжуваат да го потценуваат ГБДЦ. Акциите паднаа за 12% оваа година - пониско од просекот на BDC - но сега се тргува за само 90% од нето вредноста на средствата. Тоа е убедливо, како и принос од речиси 9% по тековните цени.

Големото прашање што го имам: Кога неговиот потенцијал конечно ќе се претвори во надминување?

TriplePoint Venture Growth BDC

Принос на дивиденда: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) е сличен на Голуб, но „помлад“. Односно, наместо да инвестира во компании поддржани од ЈП, таа инвестира во компании поддржани од ризичен капитал во фазата на ризичен раст. Тоа го прави преку првенствено обезбедени заеми за капитал за раст.

И, како што сугерира името, неговото портфолио е првенствено фокусирано на технологијата, животните науки и другите индустрии со висок раст. Навистина, неговото сегашно портфолио вклучува некои релативно добро познати имиња меѓу стартапите, вклучувајќи го и производителот на електрични четки за заби Quip, Финтех фирмата Revolut и производителот на кошули Untuckit.

Овој фокус на растот со години добро му служи на TPVG, што резултира со јасни перформанси наспроти пошироката BDC индустрија.

А сепак, неколку работи за TriplePoint Venture Growth ме прават колеблив, барем во овој момент.

Како прво, TPVG не е ни приближно добро позициониран да профитира од повисоки каматни стапки; помалку од 60% од нејзините заеми во моментов се со променлива каматна стапка.

Исто така, не е ни приближно вредната игра што е GDC. Најновата презентација на TriplePoint за инвеститорите покажа дека компанијата тргувала по премија за своите врсници во последните неколку години, на основа од цена до книга. Во моментов, неговата цена/NAV е до 1.02 - во најдобар случај прилично вреднувана.

Кредитниот квалитет е исто така проблем овде. Минатиот квартал, една од нејзините инвестиции, Pencil and Pixel, беше ставена на непресметлива и значително отпишана. Тоа ги зголеми неговите не-пресметливи на 5.1% од портфолиото по набавна вредност.

TPVG можеби вреди да се размисли за подобро вреднување, но тешко е да се оправда во ова опкружување со каматна стапка по тековни цени.

Капитал на лебдечки стапки на PennantPark (PFLT)

Принос на дивиденда: 9.3%

Капитал на лебдечки стапки на PennantPark (PFLT) првенствено инвестира во компании во сопственост на етаблирани спонзори на приватен капитал на среден пазар кои обично ги поддржуваат нивните портфолио компании. Компаниите за портфолио вообичаено генерираат од 10 до 50 милиони долари годишна заработка пред камата, даноци, амортизација и амортизација (EBITDA). Портфолиото во моментов претставува 123 компании кои опфаќаат 45 индустрии.

ПФЛТ се занимава првенствено со осигурен долг за прво право (87%), со уште 13% во повластен и заеднички капитал. И како што сугерира името, секој последен цент од тоа должничко портфолио е по природа со променлива стапка - нешто Предложив добро да му служи на PFLT во 2022 година. (И има!)

Како што реков уште во март:

„Поагресивниот PennantPark и попријателското опкружување на каматните стапки ги направија аналитичарите многу пооптимисти во врска со способноста на PFLT да продолжи да ги пишува своите проверки за дивиденди. Тоа ја прави многу побезбедна игра - барем додека јастребите се одговорни во ФЕД“.

Спомнав и дека PFLT ја зголеми својата инвестиција во заедничко вложување со А Кемпер (КМПР) подружница - тоа и зголемените стапки помогнаа да се подобри приносот на нејзиното портфолио.

Кредитниот квалитет, исто така, оди во вистинската насока благодарение на заемот на Marketplace Events кој се враќа на статусот на пресметковна состојба, со што нејзината непресметлива стапка се намалува на само 0.9%.

Високиот принос од 9.3% на нејзината дивиденда - што се плаќа месечно, не помалку - го засладува садот. Сепак, се тргува приближно со NAV, така што може да биде малку поевтино.

Брет Овенс е главен инвестициски стратег за Контроларен изглед. За повеќе одлични идеи за приход, добијте ја бесплатната копија неговиот последен специјален извештај: Вашето портфолио за рано пензионирање: Огромни дивиденди - секој месец - засекогаш.

Обелоденување: ништо