Инвестирање со спротивставената стратегија за скрининг на Џон Неф

Во оваа статија покривам стратегија која се фокусира на фирмите кои ја следат стратегијата Neff. Инспириран од Џон Неф, кој служеше како портфолио-менаџер на Vanguard Windsor Fund од 1964 година до неговото пензионирање во 1995 година, пристапот за инвестирање вредност на Neff користи строг спротивставени гледна точка.

Неф постојано наоѓаше потценети, ненаклонети акции во поволниот подрум. Му се допаднаа акциите со комбинација на ниски коефициенти на цена-заработка, солидни прогнози за раст на заработката и раст на продажбата, заедно со зголемен принос од дивиденда. Неф бараше акции кои беа непривлечни и, според неговите зборови, се совпаѓаа со „ефтино“ профилот на фондот. Книгата на Неф, со наслов Џон Неф за инвестирање (Вајли, 2001), ги дискутира овие принципи за инвестирање во вредност. Неговата книга служеше како примарен извор за оваа статија за проверка на акции.

Моделот на скрининг AAII Neff покажа силни долгорочни перформанси, со просечна годишна добивка од 1998 година од 13.3%, наспроти 5.5% за индексот S&P 500 во истиот период.

Примарни критериуми што се користат за скрининг

Овие првични барања се сметаат за примарни критериуми за скрининг.

Сооднос на PEG прилагоден на дивиденда

Со инвестирање во вредност, постојат голем број начини да се направи проверка за акции со атрактивни цени. Еден начин е преку комбинација на критериуми што вклучува сооднос на ниска цена-заработка и силен принос на дивиденда со поддршка од солидна проценета заработка и раст на продажбата. Друг метод е да се употреби хибридниот множител наречен сооднос прилагоден со дивиденда цена-заработка во однос на растот на заработката (PEG). Со овој втор метод, повторно се потребни солидни прогнози за раст на заработката и раст на продажбата.

Соодносот на PEG прилагоден со дивиденда служи како основа на екранот за акции на Neff претставен овде, кој беше создаден со користење на основната база на податоци за скрининг и истражување на акции на AAII. Инвеститор на акции Про.

Стандардниот сооднос на PEG прилагоден да го одразува приносот на дивиденда се нарекува сооднос на PEG приспособен со дивиденда. Се пресметува со делење на односот цена-заработка со збирот на проценетата стапка на раст на заработката и приносот од дивиденда. Соодносот на PEG прилагоден со дивиденда ја опфаќа секоја од клучните компоненти на стилот на инвестирање на вредноста на Неф - односот цена-заработка, проценките за растот на заработката и приносот на дивидендата.

Ниски коефициенти на цена-заработка

Камен-темелник на секој пристап за инвестирање во вредност се ниските коефициенти цена-заработка. Тешкотијата со инвестирањето со ниска заработка е одвојување на „добрите“ акции кои се погрешно разбрани од пазарот од „лошите“ кои се точно врзани поради слабите изгледи. Многу акции со ниска стапка на заработка се протерани во кантите за зделки, не затоа што се лоши инвестиции со лоши изгледи, туку затоа што нивната заработка и изгледите за раст не ги возбудуваат инвеститорите, оставајќи ги во наклонетост меѓу масите.

Раздвојувањето на двете вклучува подготвеност да ги засукате ракавите и да се нурнете во насипи од истражување, анализирајќи многу различни индустрии и прегледувајќи ги финансиските извештаи на индивидуалните компании. Neff постојано наоѓаше и остваруваше ниска цена-заработка повеќекратни акции подготвени за пазарни надградби.

Проценет раст

Само ниските коефициенти цена-приходи не се доволни; додавањето на солидни проценки за растот на заработката во равенката нуди потврда дека компанијата можеби не го заслужува својот низок сооднос. Признавајќи дека проценките за растот не се ништо повеќе од образовани претпоставки, Неф предупредува дека инвеститорите мора да научат да ги визуелизираат изгледите за компанијата и нејзината индустрија и да бараат потврда или контрадикција на погледот на пазарот во основите на компанијата. Целта на анализата на прогнозите за раст, тврди Неф, е да се воспостават веродостојни очекувања за раст.

Следењето на објавените проценки за заработка и проценките на консензус, исто така, ја подобрува јасновидноста. Неф се однесува на овие консензусни проценки како преовладувачка мудрост во нејзината најбуквална форма. Во многу случаи, пазарот претерано реагира ако компанијата ја пропушти проценката на заработката - негативно изненадување за заработката. Во овој пример, каде што остануваат силни фундаменти, можностите за купување се појавуваат пред инвеститорите со ниска заработка. Концентрирајќи се на долгорочни, петгодишни проценки, Неф бараше силни прогнози за раст, но не толку силни што растот го компромитира ризикот; Затоа, тој воспостави плафон за какви било прогнози за раст, за што понатаму ќе се дискутира во овој напис.

Принос на дивиденда

Резултатите од стратегијата за сооднос цена-заработка често вклучуваат компании со високи дивидендни приноси - ниските коефициенти на цена-заработка и силните дивидендни приноси обично одат рака под рака, а секоја служи како друга страна на другата. Во потрагата по акции со ниска цена-заработка, Неф исто така откри дека високите дивидендни приноси служат како заштита на цените: ако цените на акциите паднат, силниот принос од дивиденда може да помогне да залечи многу рани. Од таа причина, Неф ги смета дивидендите за бесплатен „плус“, што значи дека кога купувате акции што плаќаат дивиденда, не плаќате црвен цент за таа исплата на дивиденда.

Секундарни критериуми за скрининг

Неф, исто така, нагласува група секундарни принципи кои помагаат да се поддржи стратегијата за ниска цена-заработка.

Раст на продажбата

Во однос на важните компоненти во стратегијата за инвестирање во вредност, Неф смета дека растот на продажбата е малку под оној на проценетиот раст на заработката. Неговиот аргумент е дека растечката продажба за возврат создава растечка заработка. Секоја мерка за подобрување на маржата може да го поддржи случајот за инвестирање, но навистина атрактивни акции мора да бидат способни да го надградат тоа со демонстрирање на огромен раст на продажбата. Затоа, истите параметри за проценетиот раст на заработката се применуваат и за растот на продажбата.

Слободен проток на готовина

Друга секундарна компонента на пристапот на Неф е слободниот готовински тек - готовина што останува по задоволување на капиталните расходи. Неф бараше компании кои ќе го искористат овој вишок паричен тек на начини кои се про-инвеститори. Таквите фирми би можеле да плаќаат дополнителни дивиденди, да откупат акции, да финансираат или едноставно да го реинвестираат дополнителниот капитал назад во фирмата.

Оперативна маргина

Последната клучна состојка во овој екран со сооднос на PEG прилагоден на дивиденда е подобра оперативна маржа од тековните посредници во индустријата. Медијаните на индустријата се користат овде како репер бидејќи маржите имаат тенденција да бидат многу специфични за индустријата. На пример, продавачите на софтвер уживаат оперативни маржи поголеми од 40%, додека супермаркетите и продавниците за храна работат на многу тенки маржи. Цврстата работна маржа ги штити акциите од какви било негативни изненадувања. Нашиот екран бара оперативни маржи поголеми од просечната во индустријата и за последните 12 месеци и за последната фискална година.

Спротивно, но не и глупаво

Како што растат акциите продолжуваат да одѕвонуваат во ушите на повеќето инвеститори - да не зборуваме за масовноста на дневните трговци кои учествуваат во хипермаркетите - способноста да се држи до спротивен стил станува се потешка. Како што напредуваат пазарите со бикови, преовладувачката мудрост станува ритам на тапани што го движи стадото напред, а истовремено ги задушува аргументите изнесени за спротивен став.

Неф ја напишал својата книга во ова опкружување затоа што неговиот инвестициски пристап има исто толку заслуги денес како и во кое било време за време на владеењето на фондот Виндзор на врвот на светот на заедничките фондови. Аргументите кои го фаворизираат инвестирањето во вредност се најпривлечни во услови на бес и врева за топли акции и жешки индустрии кога инвеститорите најверојатно ќе внимаваат и слушаат.

Сепак, Неф признава дека е глупаво да се биде различен само да се биде различен. Во ред е да се биде спротивно и да се доведува во прашање менталитетот на стадото на пазарот, но Неф ги предупредува инвеститорите да не станат толку наивни што вашата тврдоглава природа ве троши и принудува лоши одлуки. Ако, по понатамошен преглед, стадото е во право за одредена можност за раст, мора да се направат отстапки кон вашиот зацврстен стил.

Учество на пазарот

Систематската контрастна стратегија на Фондот Виндзор беше многу успешна, но беше и флексибилна. Неф разви план наречен мерено учество што му помогна на фондот да остане настрана од старите практики како што е конвенционалното застапување на индустријата. Оваа идеја му овозможи на фондот да се фокусира на нови идеи во управувањето со портфолиото и промовираше „размислување надвор од рамката“ кога станува збор за диверзификација. Со измерено учество, беа воспоставени четири широки категории на инвестиции: високо признат раст, помалку признат раст, умерен раст и цикличен раст.

Неф ги предупредува инвеститорите, сепак, да не се фатат во мешаницата и да не бркаат високо признати акции, како што направија многу инвеститори во раните 1970-ти со Nifty Fifty. Неф предлага, наместо тоа, инвеститорите да ги концентрираат истражувачките напори во помалку признатите и умерено признатите области за раст, каде што растот на заработката е споредлив со оној што го објавуваат големите одгледувачи, но каде недостатокот на големина и видливост има тенденција да кочи многумина.

Меѓу умерено признаените акции со раст, обично во зрелите индустрии, живеат граѓани со солидни инвестиции. Акциите со умерен раст имаат тенденција брзо да се држат до цените за време на тешките пазари, делумно благодарение на убавите приноси од дивиденди.

Неф признава дека акциите со цикличен раст се малку незгодни и дека тајмингот е сè. Трикот е да се предвиди зголемување на побарувачката користејќи го вашето знаење за различните индустрии. Индустриите за облека, аудио и видео опрема, обувки и накит, на пример, се очигледни циклични потрошувачи. Производителите на капитални добра се исто така циклични избрани, како и изведувачи за изградба на домови и разни градежни услуги.

Последен и прилично интересен предлог е да ги разгледате можностите за инвестирање во вашиот локален трговски центар. Неф препорачува да посетите локален продавач на мало, да слушате што мислат вашите тинејџери и да ги броите купиштата сметки од вашите омилени продавници. Направете малку копање - може да се појави изгледна.

Заклучок

Додека берзанските екрани овде се обидуваат да ги доловат принципите наведени од Неф во неговата книга, тоа е само почетна точка, а не препорачана листа на компании.

Пред да донесете каква било инвестициска одлука, треба да ги соберете сите релевантни информации и темелно да ја разберете инвестицијата. Исто така, имајте на ум дека ниту една инвестициска техника нема да биде најдобра во сите пазарни средини и дека техниките што функционирале во минатото можеби не мора да се покажат како корисни во иднина.

___

Акциите што ги исполнуваат критериумите на пристапот не претставуваат „препорачан“ или „купен“ список. Важно е да се изврши соодветно внимание.

Ако сакате предност во текот на оваа нестабилност на пазарот, стане член на AAII.