Инвеститорите можеби ги очекува ова грубо изненадување: Историјата покажува дека инфлацијата може да потрае со години за да се врати во нормала дури и кога ФЕД ќе се зголеми над 10%

Историјата може да биде моќна алатка, особено во средина со висока инфлација како оваа, во која се чини дека не се применува соодветен економски модел.

Инфлација — изнесува 8.3% заклучно со април, во близина на a високо четири децении — остана тврдоглаво упорен цела година на изненадување на речиси сите што го следат. Сега постои ризик дека зголемувањето на цените може да потрае многу подолго од очекуваното за да се врати назад, дури и кога Федералните резерви агресивно ги зголемуваат каматните стапки.

Тој ризик беше истакнат во четвртокот од стратезите на BofA Securities, Вадим Иралов, Хауард Ду и други, кои го посочуваат периодот помеѓу 1974 и 1988 година како најспоредлив период во кој годишниот главен индекс на потрошувачките цени во САД растеше со темпо слично на Ера на пандемијата на САД од 2019-2022 година.

Во 1980 година, со основната цел на основната каматна стапка на Банката на федерални резерви веќе над 10% во поголемиот дел од таа година, годишниот главен ИПК, исто така двоцифрен, сè уште не падна под 3% по 36 месеци „дури и поради невидени зголемувања на каматните стапки донесен од претседателот на ФЕД, Пол Волкер“, велат тие.

Ова беше случај и за време на годините пред Волкер, кога ФЕД беше предводена од Артур Барнс и Г. Вилијам Милер. Во јули 1973 година, кога годишната стапка на CPI лебдеше близу 6%, но беше подготвена да продолжи да се искачува, ФЕД предводена од Бурнс ја турна стапката на Fed-фондовите над 10%, покажуваат податоците на FactSet. Креаторите на политиката ги намалија каматните стапки на 9% за шест месеци, а потоа повторно ги покачија на 10% или повисоки до средината на 1974 година. Но, стапката на CPI не падна под 6% до втората половина на 1976 година.

За време на краткиот мандат на Милер од 1978 до 1979 година, инфлацијата повторно рикаше додека повторно не беше двоцифрена. Креаторите на политиката се вратија на туркање стапки над 10% повторно, дури и пред Вокер да го преземе кормилото.

Никој не сугерира дека Банката на федерални резерви ќе прибегне кон двоцифрени каматни стапки во моментов, особено кога целта на стапката на ФЕД е само помеѓу 0.75% и 1% со уште две зголемувања од 50 базични поени на патот за јуни и јули. Но, ако овој пат се појави слична динамика на тврдоглава инфлација, тоа веројатно би било грубо изненадување за финансиските пазари, ставајќи ги вреднувањата на капиталот дополнително на ризик.

Економистите како оние во BofA Securities очекуваат стапката на CPI од година во година да падне на 3.3% до крајот на годината. Трговците, исто така, предвидуваат дека стапката ќе падне на почетокот на следната година, на околу 5% или пониска. И потпретседателот на Банката на федерални резерви, Лаел Брејнард, изјави за CNBC во четвртокот дека намалувањето на инфлацијата е предизвик број 1 на ФЕД; таа бара низа пониски отчитувања за да се чувствува посигурна дека централната банка може да се врати на целта од 2%.

Гласи: Брејнард од ФЕД вели дека не поддржува „пауза“ на зголемувањата на каматите во септември

„Постојат аспекти од историскиот модел кои се многу релевантни: имено, на инфлацијата и требаа неколку години за да се развие, продолжи да расте, се повлече, потоа се врати и беше тешко да се ослободи од него“, рече Мејс Мекејн, главен директор за инвестиции во Frost Investment Advisors со седиште во Сан Антонио, кој управува со 4.7 милијарди долари.

„Тоа е веројатно точно и денес, само треба да бидеме малку внимателни во правењето директни споредби“, рече Мекејн преку телефон. Во минатото, американскиот пазар на труд имаше посилни работнички синдикати, за кои вели дека придонеле за спиралата на платите во 1970-тите и 1980-тите.

Засега, неговите основни очекувања се дека годишните отчитувања на насловот на ИПК ќе паднат на 4% или 5% до крајот на годината од априлското ниво од 8.3%, средина која сепак ќе биде „многу штетна за реалната заработка на луѓето“. Следното печатење на CPI за мај треба да се случи на 10 јуни.

Финансиските пазари останаа релативно здрави по забелешките на Брејнард. Приносите на државните средства беа малку променети, со 10-годишната стапка
TMUBMUSD10Y,
2.912%
на 2.92% заклучно со четврток попладне. Во меѓувреме, сите три главни американски берзански индекси
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

КОМПИС,
+ 2.69%
се движеа повисоко, отфрлајќи ја претходната слабост.

Ако инфлацијата падне со побавно од очекуваното темпо, стратезите на BofA Securities рекоа дека американскиот долар и суровата нафта „ќе се подобрат“ во остатокот од годината. Остриот пад на извозот на руската нафта дури може да предизвика „целосна нафтена криза во стилот на 1980-тите и да го поттикне Брент далеку над 150 американски долари/барел“, велат тие во белешката.

И во неосновно сценарио во кое инфлацијата останува поблиску до сегашните нивоа до крајот на годината, Мекејн рече дека би очекувал најголема штета да биде направена на 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
и 30-годишни приноси на трезорот
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
бидејќи инвеститорите ги продаваат тие обврзници. „Ако инфлацијата не се ублажи, историските споредби на соодносот P/E покажуваат дека пазарот ќе треба да се ревалоризира пониско“, рече тој.