(Блумберг) - Брзата повторна проценка за тоа колку високо Федералните резерви ќе ги зголеми каматните стапки оваа година го потресе пазарот на обврзници во последниве недели. Сега, пазарот се соочува со поголема закана: растечката идеја дека стапките ќе останат покачени дури и откако ќе заврши борбата со инфлацијата на американската централна банка.
Најчитани од Блумберг
Нагорните изненадувања во јануарските податоци за вработеноста, инфлацијата и продажбата на мало ги поттикнуваат двата разговори истовремено. Иако повисокиот врв за стапки сега се чини речиси сигурен, отпорноста на економијата во услови на агресивно затегнување во вредност од речиси една година, исто така, сè повеќе предизвикува сомнеж околу тоа дали нивото на стапки што може да се сметаат за „неутрални“ за раст е навистина толку ниско како порано беше.
Претставниците на ФЕД досега тврдеа дека неутралната сè уште е околу 2.5% - исто како и пред почетокот на пандемијата - и веројатно би се очекувало да се вратат таму штом ќе се надмине инфлацијата. Секоја ревизија на тој став ќе се закани да ги поттикне приносите на долгорочните државни хартии од вредност до нови највисоки нивоа во 2023 година.
„Нашата мисла е дека пазарите, а можеби и креаторите на политиката на ФЕД, ја немаат вистинската бројка за долгорочната стапка“, рече Правен Корапати, главен стратег за каматни стапки во Goldman Sachs Group Inc. во Њујорк. „Пазарот на трудот продолжува да биде силен. Тоа ќе биде голема пречка за ФЕД всушност агресивно да се олесни“.
Централната банка во период од 11 месеци ја подигна својата референтна стапка на федерални средства од речиси нула на над 4.5%, а сега се чини дека е подготвена да ја достигне до 5.3% до средината на годината, според цените на своповите на индекси преку ноќ. Не е над 5% од 2007 година.
Тогаш, неутралната стапка, исто така, се претпоставуваше дека е многу повисока - околу 4% - а приносот на 10-годишниот трезор се тргуваше помеѓу 4.5% и 5%. Во годините по финансиската криза, проценките за неутралната стапка се лизнаа на 2.5%, бидејќи инвеститорите и креаторите на политиката станаа песимисти за долгорочните изгледи за раст на економијата.
Закотвување обврзници
Тоа помогна да се зацврстат изгледите на Банката на федерални резерви за каматните стапки - официјалните лица гледаат дека стапката на федералните фондови се враќа на околу 4% до крајот на следната година и околу 3% до крајот на 2025 година, според кварталните проекции последен пат ажурирани во декември - и ги зајакна купувачите на долготрајните државни благајнички, дури и откако 10-годишниот принос накратко се искачи над 4% на крајот од минатата година.
Но, поширокото прифаќање на идејата дека неутралната стапка - позната во економските кругови како „р-ѕвезда“ - е зголемена, би имало негативни импликации за пазарот на трезорот кој се грижи со години наназад. Повисоката неутрална стапка треба да ги зголеми приносите низ кривата, предводена од зголемувањето на краткорочните стапки заедно со одредено враќање на рокот на премија за поседување благајнички со подолг рок.
„Падот од 2 процентни поени во проценките за r* по глобалната финансиска криза почива на несигурна основа“, напиша Метју Раскин, шеф на американската стратегија за стапки во Deutsche Bank Securities во Њујорк, во белешката од 10 февруари. „Доколку растот и пазарот на труд останат отпорни“, тогаш инвеститорите може да очекуваат претставници на ФЕД да ги надградат своите проценки, што „би има големи импликации за долгорочните стапки“, рече тој.
Прочитајте повеќе: Вол Стрит го прави истиот облог на ФЕД што постојано го согорува
Проценката на неутралната стапка е повеќе уметност отколку наука, но ФЕД троши многу време обидувајќи се да ја открие, а некои од неговите модели покажуваат пораст. Еден од нив, кој го одржува Ричмонд ФЕД, сега ја има на околу 1.3% на основа приспособена според инфлацијата, што е зголемување од околу 0.5% во 2016 година. Тоа би значело пораст на номиналната неутрална стапка на 3.3% од 2.5%.
Централната банка ќе објави нов сет на проекции на следниот состанок за политиката во март, но креаторите на политиката можеби не сакаат да го потресат пазарот на обврзници со надградби на нивните официјални проценки на р-ѕвездата толку наскоро, според Гарги Чаудхури, шеф на инвестицијата iShares. стратегија за Америка во BlackRock во Њујорк.
И дури и ако проценките би се зголемиле, претседателот на ФЕД Џером Пауел веројатно ќе се обиде да го минимизира развојот, рече таа.
„Последните 12 месеци на сила на пазарот на трудот не се доволни за да се бара повисока неутрална стапка“, рече Чаудхури. „Можеби е дека 2.75%, 3% е вистинското ниво. Сè уште не знаеме сосема“.
Промена на односите
Дел од проблемот се однесува на неизвесноста околу времето на задоцнување помеѓу заострувањето на политиките и влијанието што го има врз економијата, како и како невообичаеното искуство на пандемијата може да влијае на неа. За многу инвеститори во обврзници, тоа покренува прашања за тоа колку акции треба да се стават во какви било проценки.
„Р-ѕвездата е многу теоретски концепт и мислам дека навистина е прашање на чувствителноста на каматните стапки и долгите и променливи заостанувања поврзани со затегнување“, рече Џон Маџијир, менаџер на портфолио со фиксен приход во The Vanguard Group во Малверн, Пенсилванија. .
„Чувствителноста на каматните стапки е многу помала“ во моментот, бидејќи сопствениците на куќи и компаниите беа заклучени во ниски трошоци за задолжување пред стапките да почнат да растат минатата година, рече Маџијире. „Значи, сите овие зголемувања на стапките потенцијално навистина не влијаеја на економијата“.
Згора на тоа, рецесијата подоцна оваа година или во 2024 година, бидејќи цврстата монетарна политика конечно почна да загризува - сценарио на кое сè уште се повикуваат повеќето прогнозери, дури и ако досега е одложено - само ќе ја продолжи играта на погодување за вистинската неутрална стапка.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2023 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html