Дали инфлацијата на CPI навистина се намалува? Четири причини да бидете загрижени за следните десет години

Пазарот на обврзници претпоставува дека инфлацијата во просек ќе биде 2.2%. Дали е ова глупаво?

Денешниот број на CPI нема да биде премногу ужасен. Покрај тоа, пазарот на обврзници ни кажува дека инфлацијата драматично ќе се повлече. Цените на обврзниците имплицираат дека инфлацијата во следната деценија во просек ќе изнесува многу пониски 2.2%.

Пазарот на обврзници можеби е во право. Можеби е многу погрешно, во тој случај луѓето кои купуваат долгорочни обврзници со слаби номинални приноси ќе завршат сиромашни. Овде истражувам четири причини зошто индексот на потрошувачки цени може да донесе непријатни изненадувања за купувачите на обврзници во наредните години.

#1. Синдром на Кина

Досега во овој век, голем надолен притисок врз цените на произведените производи доаѓа од Кина. Меѓутоа, во следната деценија, тоа позитивно влијание врз нашите трошоци на живот веројатно ќе биде намалено или дури и обратно.

Една од причините за пресврт: Дури и со крајот на строгите заклучувања, Кина лошо се справува со Ковид. Друга работа е што императорот Кси Џинпинг се чини дека е во војна против претприемачите. Трет проблем е тоа што земјата ја исцрпува понудата на евтина фабричка работна сила додека руралните сиромашни преминуваат во средната класа.

Apple има некои проблеми со производството во Женгжу. Кога прашината ќе се спушти на неговите склопувачки линии, iPhone ќе го зголеми CPI повисоко.

#2. Недостаток на персонал

Таблата на вратата од ресторанот вели: Се извинуваме за подолго време на чекање. Имаме недостиг на кадар.

Но, ресторанот има погрешна економија. Никаде нема недостиг од кадар. Има само недостиг од работодавци кои се подготвени да платат плата за расчистување на пазарот.

Еве што треба да направи тој ресторан: да ги зголеми платите за 30% и да ги зголеми цените на менито за 30%. Тоа ќе ја зголеми понудата на работници и ќе ја намали побарувачката за оброци надвор од дома. Понудата ќе ја задоволи побарувачката.

Платите се лепливи. Ним им треба некое време за да дојдат во рамнотежа со промените во понудата и побарувачката. На крајот, тие доаѓаат во рамнотежа. Како што тоа ќе се случи во текот на следните три години, ИПК ќе биде зголемен.

#3. Домашни цени

Бирото за статистика на трудот се обидува да ги земе предвид трошоците за сопственост на домот преку метрика што ја нарекува „кирија еквивалентна на сопственикот“. Таа бројка за кирија на сопственикот е многу важна. Таа добива 30% тежина во ИПК.

Бројката за изнајмување на сопственикот прави лоша работа за откривање на порастот на трошоците за живот. Ова ќе ви даде чувство за тоа како метриката излезе од усогласеност со реалноста: во текот на изминатите 35 години цените на куќите речиси се зголемија за петкратно, но сепак бројот на изнајмување на сопственикот што го користи BLS е само тројно зголемен.

Мора да се признае дека поврзувањето на цената на домот со нејзината вредност за изнајмување не е едноставна задача. Одамна, BLS користеше хипотекарни плаќања како почетна точка. Но, порастот на каматните стапки во раните 1980-ти направи глупости од таа пресметка. Тоа е затоа што крцкачите на бројот беа, со проверка на банкарските хипотеки, гледајќи ги номиналните стапки кога тие требаше да ги гледаат реалните стапки (номинална минус инфлација). Економистите на BLS исто така беа вознемирени од фактот што цените на куќите ги одразуваат и вредностите на изнајмување, кои треба да го поттикнат CPI, и шпекулативниот елемент, кој не треба.

BLS го отфрли стариот пристап за плаќање хипотека и се реши на комплицирана формула која има за цел да ги екстраполира промените во вредноста на изнајмувањето на домовите за едно семејство од промените во кириите цитирани на становите. Ова навистина не функционира. Пазарот на станови, главно урбан, е многу различен од пазарот за самостојни домови, главно приградски.

Еден ден BLS ќе се вразуми со формула која започнува со цената на тие приградски домови. Цената би можела да биде некоја верзија на индексот на цените на куќите Case-Shiller, измазнет за да ги отстрани шпекулативните бумови и падови. Во случај да се прашувате, Кејс-Шилер, изворот на таа 5x статистика цитирана погоре, соодветно се прилагодува за промените во квалитетот на домот со текот на годините (повеќе спални соби, повеќе климатизација).

Следно, помножете го нивото на цената со процентуален трошок. Тој процент би бил збир на реална каматна стапка, стапка на данок на имот и стапка за одржување и поправка.

Тие три процентни компоненти веројатно ќе се зголемуваат во наредните години. Реалната каматна стапка, мерена преку приносот на 30-годишните државни обврзници прилагодени според инфлацијата, порасна за 1.6 процентни поени во изминатите 12 месеци. Даноците на имот ќе добијат нагорен притисок од кусите во општинските пензиски фондови. Трошоците за кревање некого на вашиот покрив за замена на ќерамидите ќе се зголемат (види #2, Недоволно персонал).

Еве што добивате: Зголемено ниво на цените на домовите, помножено со веројатно растечкиот процентуален број, што дава нагорен притисок до голем дел од базичната инфлација.

#4. Часови по историја

Не толку одамна Федералните резерви велеше дека инфлацијата е „минлива“. Банката на федерални резерви престана да го користи тој збор, но инвеститорите во обврзници сè уште се маѓепсани од идејата дека стапките на инфлација од 8% до 9% забележани во текот на летото беа само блиц што брзо ќе исчезне.

Споредете го приносот на номиналните десетгодишни државни обврзници (3.6%) со приносот на десетгодишните државни државни обврзници заштитени со инфлација (1.3%) и дозволете нешто како 0.1% за премијата за ризик вградена во претходниот број. Се чини дека пазарот на обврзници вели дека очекува годишната инфлација во просек од 2.2% од сега до крајот на 2032 година.

Можно е инфлацијата брзо да се повлече, како што очекува пазарот. Можно, но малку веројатно, ако историјата е водич.

Роберт Арнот, остроумниот поборник за инвестирање во вредност во Research Affiliates, објави есеј пред еден месец во кој ги прегледува скоковите на инфлацијата во изминатите 52 години во 14 развиени економии. Еве го неговото мрачно резиме: „Над 8%, враќањето на 3% обично трае од 6 до 20 години, со средна вредност од над 10 години“.

Праведно предупредување до секој кој поседува една од оние номинални обврзници кои претпоставуваат стапка на инфлација од 2.2%: Можеби ќе бидете оправдани. Но, шансите се против вас.