Дали инфлацијата сега е надвор од контрола?

Моето правило (O'Sullivan Zombie Rule of Economic Modelling) вели дека штом моделот е отпишан како мртов од економската професија, тој се враќа. „Смртта на буџетските дефицити (за време на Клинтон)“, „смртта на инвестирањето во вредност“ и „овој пат е поинаков пристап“ кон долгот се некои примери.

Последната што ја имам на ум е Филипсовата крива - економски однос истражуван од новозеландскиот економист Бил Филипс, кој мапира обратна врска помеѓу невработеноста и инфлацијата, а потоа развиена од истакнати економисти како Милтон Фридман и Роберт Лукас.

Во текот на изминатата деценија, период кој се карактеризира со ниска инфлација, ниски каматни стапки и ниска невработеност, голем број економисти го скицираа некрологот на Филипсовата крива. Џејмс Булард, истакнат функционер на Федералните резерви, изјави „Ако го ставите во рамка за мистерија за убиство - „Кој ја уби кривата Филипс?“ - ФЕД беше таа што ја уби Филипсовата крива'. Питер Хупер и Фредерик Мишкин размислуваа за „Кривата на Филипс – мртов или жив“, додека еден документ за дискусија од 2022 година од ФЕД се прашуваше „Кој ја уби кривата на Филипс? Мистерија за убиство“.

Крива на Филипс

Постојат неколку добри причини зошто е прогласена смртта на Филипсовата крива - падот на стапките на синдикализација во САД ја намали преговарачката моќ на работниците. Во Обединетото Кралство во 2010-тите, наглото зголемување на економијата на свирки - каде што многу работници ефективно се приватизираа - исто така значеше дека голем број работници имаат мала моќ за преговарање за платите. Опкружувањето на генерално опаѓање на продуктивноста, исто така, го откри послабото тврдење дека работниците имаат повисоки плати.

Иако емпириските докази сугерираат дека во многу земји Филипсовата крива е мртва, таа сè уште останува важна и добро истрошена политика за големите централни банки и многу од нив посветуваат значителни ресурси за нивно истражување како што е овој труд од ЕЦБ покажува.

На пример, во последниве години, во САД Џенет Јелен како претседател на ФЕД постојано зборуваше за намалување на долгорочната невработеност за да помогне да се поттикне мала инфлација. Централните банкари се типично многу конзервативни суштества кои бавно се движат – оттука логиката на моето „правило за зомби“ е дека до моментот кога ќе отфрлат модел, време е да го вратат назад.

Се хранат зад Крива

Причината зошто мислам дека тоа е случај сега, е тоа што многу развиени економии се сместени помеѓу повеќедецениските највисоки нивоа на инфлација и повеќедецениските ниски невработени. Преовладува ставот дека инфлацијата сега забавува, а силната вработеност значи дека ќе доживееме „меко приземјување“. Се чини дека ова е ставот дека финансиските пазари се екстраполираат од неодамнешните коментари на претседателот на Федералните резерви Џером Пауел.

Во овој контекст, ризикот е дека Филипсовата крива прави враќање како Лазар во политичките кругови, а во практична смисла дека стегнатите пазари на труд доведуваат до многу леплива, висока инфлација. Една мистерија во овој поглед е начините на кои пазарот на трудот се менува поради демографијата, економијата по COVID и придружните промени во географската локација на работната сила, како и влијанието на „стратешката конкуренција“ врз синџирите на снабдување, а со тоа и работната сила. пазари.

Сепак, повеќето од овие фактори треба да доведат до нагорен притисок врз платите и зачудувачки е што економиите кои забележаа висока инфлација се оние каде учеството на пазарот на трудот се промени. За таа цел, многу веројатно ќе слушнеме повеќе за „оживувањето“ на Филипсовата крива додека влегуваме во високо бучна макро средина која се карактеризира со многу песимистички читања од водечките индикатори и многу конкурентни пазари на трудот.

Поим за тоа како се одвива ова може да дојде од моето омилено дело од Бил Филипс.

Многу пред да биде прославен за „Curve“, Филипс изгради извонредна машина која пумпаше обоена вода низ стаклени садови со цел да покаже како парите течат околу економскиот систем. Машината наречена MONIAC ​​(аналоген компјутер со монетарен национален приход) вклучуваше делови спасени од бомбардерот Ланкастер. Растовите во машината им дозволуваа на корисниците да го симулираат ефектот врз системот на промени во фискалната (буџетска) политика, на пример, и таква беше интуитивната привлечност на машината што големите универзитети како Харвард и Оксфорд нарачаа свои верзии.

Во денешните економии и пазари управувани со алгоритам, таквата едноставна алатка може да изгледа како несоодветна, но можеби е зрело време за големите централни банки да инсталираат MONIAC's.

Во најмала рака, нивната употреба може да помогне да се поттикне понатамошна понизност кон централнобанкарската заедница која го доби повикот за инфлација многу погрешно во изминатите две години, и која сега претседава со предвремено олеснување на финансиските услови и „животински духови“ во контекст на се уште висока инфлација, и многу ниска невработеност.