Приспособливата монетарна политика на ЕЦБ беше инструментална во обезбедувањето многу поволни услови за финансирање за Италија, особено за време на пандемијата Ковид-19. Сега, сепак, високо инфлацијата укажува на пресврт во оваа позиција на монетарната политика, иако ЕЦБ ќе мора да се бори со значајните економски последици од понатамошната руска инвазија на Украина врз инфлацијата и растот во Европа.
На состанокот во март, ЕЦБ ја потврди својата одлука да го запре нето-откупот на средства во рамките на Програмата за итни набавки на пандемијата (ПЕПП) овој месец и ја соопшти својата подготвеност исто така да го стопира нето-откупот на средства во рамките на Програмата за купување на јавниот сектор (ПСПП) во третиот квартал доколку среднорочната перспектива за инфлација не слабее.
Најновите одлуки на ЕЦБ сигнализираат дека нормализацијата на монетарната политика може да се случи побрзо отколку што претходно очекуваше ЕЦБ. Дури и во ова ажурирано сценарио, нашите проценки за купување средства на ЕЦБ и потребите за финансирање на Италија сигнализираат дека улогата на ЕЦБ на италијанскиот пазар на обврзници ќе остане поддршка во текот на фазата на реинвестирање, веројатно ограничувајќи го износот на годишното издавање обврзници што треба да го апсорбираат приватните инвеститори на под или во согласност со историските врвови.
Италијански државен долг, по холдинг сектор
Квантитативното олеснување на ЕЦБ ја поддржа побарувачката за италијанскиот државен долг
PEPP и PSPP ја поддржаа побарувачката за италијански државни обврзници на секундарниот пазар, ги намалија трошоците за задолжување за италијанското Министерство за финансии и резултираа со голем трансфер на државниот долг кон билансот на централната банка. Нето набавките на средства беа толку значајни што дури го намалија износот на италијанскиот долг што го чува приватниот сектор.
Годишното купување на средства на италијански државни хартии од вредност од страна на ЕЦБ - вклучувајќи нето-купувања и реинвестирање на главнината што доспева - треба да се намали од околу евра 180 милијарди евра во 2021 година и 210 милијарди евра во 2020 година до околу 90 милијарди евра оваа година според тековните проекции. Ова би резултирало со годишниот обем на долгорочни издавања што треба да се апсорбираат од финансиските пазари и да достигне приближно 215 милијарди евра оваа година, што е значително над нашите проценки за 2020-21 година, но сè уште е под нивото од 2019 година од околу 225 милијарди евра.
Поддржувачката улога на ЕЦБ ќе остане значајна и во текот на следните години, благодарение на континуираното реинвестирање на нејзините доспеани должнички средства. Ова најверојатно ќе го намали обемот на годишното долгорочно издавање од страна на италијанското Министерство за финансии апсорбирано од финансиските пазари на под или во согласност со нивоата од 2014 година од 272 милијарди евра во наредните години, ограничувајќи го притисокот врз финансиските трошоци на Италија.
Веројатно ќе се појави притисок врз домаќинствата и банките да ги апсорбираат државните хартии од вредност
Сепак, притисокот врз капацитетот на домаќинствата и банкарскиот сектор да ги апсорбираат државните хартии од вредност веројатно ќе се појави на подолг рок наместо значајна фискална консолидација.
Ваквиот годишен обем на издавање ќе треба да се апсорбира во контекст на зголемени неподмирени залихи на долгот што го чува приватниот сектор со текот на времето.
Проценуваме дека сè додека продолжува реинвестирањето на PSPP, должничките хартии од вредност што одговараат на дефицит од околу 2.5% од БДП би можеле да бидат апсорбирани од страна на ЕЦБ. Без такво реинвестирање, приватниот сектор би требало да ги апсорбира највисоките годишни нивоа на италијанско издавање до сега, дури и да претпоставиме балансиран буџет за владата, што не е наш основен случај.
Преземете го извештајот на Scope Ratings.
Погледнете ги сите денешни економски настани, проверете ги нашите економски календар.
Алвис Ленк е заменик-шеф на рејтингот на суверениот и јавниот сектор во Опсег на оценки GmbH. Џулија Бранц, аналитичар во Scope Ratings, придонесе за пишување на овој коментар.
Оваа Член првично беше објавено на FX Empire
Повеќе од FXEMPIRE:
Извор: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html