PCE јануари не гарантира поагресивно затегнување

неодамнешната порака на бројките за инфлација од јануарската PCE (лична потрошувачка) ги поттикнаа сега веќе премногу познатите страшни наслови за инфлација. Но, основните податоци не откриваат „џиновски ударен бран на инфлација“ и единственото нешто тврдоглаво висока е широко распространето ниво на паника.

Еден од најдобрите примери за оваа појава е минатонеделниот Wall Street Journal напис од поранешниот претседател на Советот на економски советници на Белата куќа Џејсон Фурман. Додека повеќето од анализите на Фурман за инфлација беа прилично мирни и израмнети во текот на тековната епизода на инфлација, истото не може да се каже за неговата последна статија.

Тешко е да се сфати што точно ги води заклучоците на Фурман. Додека тој признава монетарната политика „функционира со долги и променливи заостанувања“ и тврди дека „ФЕД никогаш не треба да реагира премногу на која било поединечна точка на податоци“, тој уште ја повикува Банката на федерални резерви на „поагресивен курс на дејствување“ врз основа на податоците од јануари. За добра мерка, тој се однесува на новото издание како „нестабилни јануарски податоци, кои веројатно биле погодени од невообичаено топло време и сезонски чуда“.

Постојат повеќе проблеми со рецептот на Фурман за поагресивно затегнување, но површен поглед на податоците ги открива најочигледните. (За поинаква критика, погледнете го Алан Рејнолдс Като на слободата пост.)

Целокупната ЈКП е смирување со месеци. Во текот на претходните шест месеци, просечниот пораст беше 0.22 отсто. Во текот на пред шестмесечен период (од јануари до јуни), просечниот пораст изнесува 0.64 отсто. Да, би можеле да избереме некој друг интервентен период или тип на просек, но последните шест месеци сепак ќе покажат подобрување во однос на претходните шест месеци. До јануари 2023 година, овој аргумент заснован на податоци беше неконтроверзен.

Но тогаш јануари 2023 дојде, со месечен пораст од 0.62 отсто.

Сега, кога го правиме просекот на претходните шест месеци (од август 2022 година до јануари 2023 година), просечниот пораст скока на 0.34 проценти. Тоа е забележливо зголемување, но сепак пониско од претходниот шестмесечен просек од 0.64 проценти. (Ако ги просечеме последните седум месеци, нашиот просечен пораст се зголемува за 0.27 проценти. Тоа не е радикално различно од 0.22 проценти шестмесечен просек од јули до декември, но да оставиме такво прашање на Алан Рејнолдс.)

Наместо да го правиме ова покомплицирано отколку што е потребно, ајде да погледнеме што го придвижува трендот на PCE во последните неколку месеци.

Јасниот двигател, по главна категорија, беше услуги. Просечното месечно зголемување за претходните шест месеци (јули до декември) на стоките на ЈКП беше -0.21 отсто. Тоа е, ЈКП стоки виде просек пад во цените. Од друга страна, цените на услугите на ЈКП сè уште беа зголемување. Просечниот месечен пораст за претходните шест месеци во услугите на ЈКП беше 0.43 проценти.

Во јануари 2023 година, услугите на PCE сè уште се зголемија со речиси исто темпо како и претходниот месец, со зголемување од 0.64 проценти во споредба со 0.56 проценти во декември. Значи, што се смени во јануари? Промената се случи во категоријата ЈКП стоки. Во јануари, цените на стоките на ЈКП го променија курсот и зголемена.

Односно, цените на стоките на ЈКП скокнаа за 0.57 отсто во јануари, откако имаше одби 0.51 отсто во декември. (Тие, исто така, се намалија во четири од претходните пет месеци, за колку вреди.) Очигледно, следниот чекор е да се испита кои ставки го сменија курсот во категоријата на ЈКП стоки.

Кратката верзија: Цените на бензините го променија курсот. Во декември цените во ЈКП бензин и друго моторно гориво категоријата падна за 6.9 отсто. Потоа, во јануари тие се зголемија за 2.3 отсто. (Оваа промена се следи и со промената пријавена во Индекс на потрошувачки цени, каде што цените на бензинот паднаа за седум отсто во декември, а потоа се зголемија за 2.4 отсто во јануари.) Повторно, оваа промена се случи додека услугите на ЈКП продолжија да се зголемуваат со речиси исто темпо како и претходно.

За сите заинтересирани за подолго објаснување, еве:

Поткатегориите за трајни добра се состојат од моторни возила и делови, покуќнина и издржлива опрема за домаќинство, рекреативни добра и возила, и други трајни. За неиздржливите добра, поткатегориите се состојат од храна и пијалоци купени за потрошувачка надвор од просториите, облека и обувки, бензин и други енергетски добра, и други неиздржливи.

Виновникот мора да биде една (или неколку) категории на стоки кои го сменија курсот во јануари откако паднаа во декември. Гледајќи низ компонентите на поткатегориите го открива следново:

• Цените на моторните возила и делови продолжија да се намалуваат.
• Цените на мебелот и трајната опрема за домаќинството продолжија да растат.
• Цените на рекреативните стоки и возилата го променија курсот; Овие цени паднаа за 0.78 отсто во декември, а потоа пораснаа за 0.6 отсто во јануари.
• Цените на другите трајни производи продолжија да растат.
• Цените на храната и пијалаците за вонпросторна потрошувачка продолжија да растат.
• Цените на облеката и обувките продолжија да растат.
• Цените на бензините и другите енергетски производи го променија курсот; Овие цени паднаа за 7.28 отсто во декември, а пораснаа за 2 отсто во јануари.
• Цените на другите неиздржливи производи продолжија да растат.

Како и низ повеќето од оваа инфлаторна епизода, „напукнувањето“ на инфлацијата (со користење на индексот PCE) за јануари се објаснува со движењата на цените во само една или две категории на стоки.

Дали треба да ја обвинуваме ФЕД? Дали треба да ѝ дадеме заслуга на ФЕД за намалувањето на цените на горивото во текот на претходните неколку месеци? Не би се расправал, но разумните луѓе можат да не се согласат.

Со оглед на податоците, поинтересно е да се проучи што има направено или не-направено монетарната политика со цените во категоријата услуги, и неодамна и долгорочно.

Целосното одговарање на овие видови прашања бара повеќе анализи, но интересно е да се забележи дека зголемувањата на цените во категоријата PCE услуги обично го придвижуваат вкупниот индекс на PCE. Од почетокот на серијата (во 1959 година) до јануари 2023 година, зголемувањето на цената во категоријата услуги на ЈКП беше поголемо од зголемувањето на вкупниот ЈКП за 68 проценти од тие месеци.

Интересно е и тоа што оттогаш март 2022, кога ФЕД почна да ги зголемува целите на стапката, просечниот месечен пораст во категоријата PCE услуги беше 0.48 отсто, наспроти 0.38 отсто за претходните 11 месеци.

Дали треба да ја обвинуваме ФЕД за некој од овие факти? Ве молиме останете во тек. Во меѓувреме, сепак, ве молиме бидете смирени. Дури и ако стапката на инфлација од месец до месец остане блиску до нула август 2023, стапката на инфлација од година во година нема да падне под три проценти до мај.