(Блумберг) - Стратезите на JPMorgan Chase & Co. фрлаат свежо светло на нивното спорно предупредување дека лудоста за нула-ден опции го зголемува ризикот од „Volmageddon 2.0“ на пазарот.
Најчитани од Блумберг
Во една нова студија, пад од 5% на S&P 500 се гледа како снежни топки за уште 20% во најлошото сценарио на слабо тргување, во екстремен случај сите трговци ги отфрлаат своите акции од опциите за истекување од нула ден до истекување, познат како 0DTE.
Истражувањето се обидува да ги побие оние на Волстрит кои велат дека оригиналниот аларм на банката е претеран, откако направи паралела помеѓу денешниот бум на договорите за деривати кои доспеваат за помалку од 24 часа и имплозијата на нестабилноста во 2018 година. Според проценката на JPMorgan, дневна тома во овие ултра-краткорочни опции е околу 1 трилион долари.
„Проценетите влијанија на пазарот од отпуштањето на опцијата 0D ги надминуваат првичните пазарни шокови во сите сценарија, нагласувајќи ја рефлексивната природа на опциите 0D и нивниот потенцијален ризик од стабилноста на пазарот“, напиша тимот предводен од Пенг Ченг во белешката во понеделникот.
Да се справиме со заканата од порастот на договорите со брзо преклопување е предизвик поради огромната големина на пазарот на опции, краткиот век на овие занаети и неизвесноста за тоа кој ги користи. Додека некои на улица сметаат дека дериватите ја намалуваат нестабилноста на пазарот, други предводени од JPMorgan ги гледаат како извор на екстремни турбуленции.
Во најновото истражување, Ченг и неговите колеги тргнаа да го квантифицираат надолниот ризик што го предизвикуваат инструментите, кои се во голема побарувачка кај институционалните менаџери со пари кои брзо се движат. Начинот на кој стратезите го гледаат тоа, изворот на потенцијалните проблеми се фокусира на креаторите на пазарот, кои ја заземаат другата страна на трговијата и мора да купуваат и продаваат акции за да задржат пазарно неутрален став. Стравот е самозајакнувачка надолна спирала што го потресува целиот пазар, како што се случи во февруари 2018 година.
За да се измери потенцијалното влијание, тимот користи мерка позната како делта, или теоретска вредност на акциите потребна за креаторите на пазарот да ја заштитат насочената изложеност што произлегува од трансакциите со опции. За да тестираат екстремно сценарио, тие избраа 1 часот како време од денот за студијата со оглед на тоа дека е најниската точка на ликвидноста во текот на денот за време на размената и се фокусираа на влијанието на пазарот во период од пет минути.
Следејќи ги сите трансакции со опции во првите два месеци од 2023 година, Ченг ги пресмета нето-извонредните позиции на сите договори за 0DTE во 1 часот секој ден за да изведе просечна делта во однос на движењата на пазарот. Да претпоставиме дека сите неподмирени договори за нула дена се одмотуваат во исто време, падот од 1% на S&P 500 би можел да поттикне продажба на делта од 6.6 милијарди долари, што одговара на дополнителна загуба од 4% за време на тенкото тргување, покажува нивниот модел.
Во сценарио кога S&P 500 паѓа за 5%, просечната продажба од дилерите на опции може да се зголеми на 14.2 милијарди долари и да го повлече пазарот надолу за уште 8%. Во екстремен случај, таквата пропаст може да доведе до продажба на делта до 30.5 милијарди долари или до 20%.
За Брент Кочуба, основач на специјалистот за опции SpotGamma, анализата на сценариото претпоставува статична пазарна средина, додека во реалноста на продажбата од дилерите на опции најверојатно ќе се спротивстави со покривање на постоечките позиции и потенцијално додавање на нови.
„Очекуваме дека голем број трговци брзо ќе ги приспособат позициите во остар пад“, рече Кочуба.
Во меѓувреме, тимот на JPMorgan исто така даде проценка за учеството на малопродажбата во овие високооктански производи. Во моментов, само околу 5% од опциите за 500DTE на S&P 0 се иницирани од дневни трговци. Тоа во споредба со приближно 20% за нивниот удел во слични договори за следење на SPDR S&P 500 ETF Trust (тикер SPY).
„Не забележуваме значително зголемување на учеството во малопродажбата“ откако Cboe Global Markets Inc. првпат им стави на располагање на инвеститорите дневниот рок на траење на опциите минатата година, напиша Ченг. „Затоа, не веруваме дека инвеститорите на мало се главниот двигател на растот на обемот на опцијата 0D“.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2023 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html