„Ликвидноста е ужасна“: лошите услови за тргување го поттикнуваат метежот на Волстрит

Способноста на трговците беспрекорно да купуваат и продаваат акции, обврзници и други финансиски производи на Вол Стрит нагло се влоши оваа година, додавајќи гориво на големите промени на најголемите и најдлабоките пазари на капитал во светот.

Ликвидноста на американските пазари сега е на најлошото ниво од раните денови на пандемијата во 2020 година, според инвеститорите и големите американски банки кои велат дека менаџерите на пари се борат да извршат тргување без да влијаат на цените.

Релативно малите зделки во вредност од само 50 милиони долари може да ја уништат цената или да поттикнат раст на берзанските фондови и индексните фјучерси договори кои обично тргуваат со раце без да предизвикаат големи бранувања, рече Мајкл Едвардс, заменик-главен директор за инвестиции на хеџ фондот Weiss Multi-strategy Advisers.

Тој додаде: „Ликвидноста е ужасна“.

Тешките услови се судрија со големата промена во глобалната економија што фати многу менаџери на портфолио на несвест: забавување на растот, зголемување на каматните стапки и интензивна инфлација. Неподготвени за пресвртот во расположението, трговците нагло ги репозиционираа своите портфолија.

Сушата за ликвидност, исто така, влијае на виталните пазари што компаниите ги користат за да се финансираат себеси, а владите ги користат за финансирање на јавната потрошувачка. Записниците од последниот состанок за политика на американската централна банка објавен минатиот месец покажаа дека официјалните лица се загрижени за проблемите што се создаваат на пазарот за трезор и стоки поради слабата ликвидност.

Пејзажот за тргување драматично се промени откако креаторите на политиката во Вашингтон и Брисел се обидоа да ја заштитат главната улица од Волстрит во екот на финансиската криза во 2008 година. Преку низа регулативи воведени во изминатите 12 години, банките сега се обврзани да чуваат поголеми капитални перничиња за да ги заштитат своите биланси од големи промени.

Тоа значеше дека банките сега поседуваат многу помалку средства, како акции и обврзници, што ги прави помалку пргави да одговорат на барањата на инвеститорите да купат или продаваат, и да ги гумаат цевките што ги поврзуваат купувачите и продавачите.

„Луѓето [банките] не се подготвени да вложат капитал“, рече Едвардс.

На должничките пазари, поседувањата на корпоративни обврзници меѓу примарните дилери кои го преземаат задолжувањето на американската влада постепено се намалуваат во текот на изминатата деценија, според податоците на Њујоршката федерална банка, со што оваа година падна уште еден степен.

Банките се повлекоа, особено, од задржување на долг кој е поранлив на зголемените каматни стапки, намалувајќи ги своите нето позиции во поквалитетни обврзници со рок на доспевање од 10 години или подолго на негативна територија. Во меѓувреме, здравјето на американскиот пазар на државни обврзници - репер за трилиони долари во средства на глобално ниво - е на најлошото од распаѓањето на пазарот во март 2020 година, според индексот на Блумберг.

„Тоа е фрустрација“, рече Џордан Синклер, истражувачки директор во хеџ фондот Capstone, за недостатокот на ликвидност. „Глобалната финансиска криза беше неуспех на банкарската индустрија. Тие презедоа премногу ризик и дадоа премногу моќ и имаше смисла регулаторите да се погрижат тоа да не се повтори. Но, има последици“.

Тоа се манифестира во тргувањето со чопи. Синклер процени дека индексот Викс, мерач на нестабилноста на американската берза, скокнал за повеќе од 5 поени на еден ден на тргување девет пати во 15-те години пред финансиската криза. За 15 години по кризата тоа се случи 68 пати.

А сепак, во текот на тој период, трговските загуби направени од големите американски банки беа податливи и не го загрозија целокупниот финансиски систем. Тоа е факт што не е изгубен за трговците и инвеститорите, особено откако последиците од колапсот на семејната канцеларија Archegos минатата година беа општо содржани.

Фирмите за тргување со висока фреквенција, како што се Citadel Securities и Jump Trading, пополнија дел од празнината што ја оставија големите банки на Волстрит, но инвеститорите велат дека алгоритмите кои помагаат во извршувањето на тргувањето преку тие типови на оператори честопати значеле дека капацитетот за тргување автоматски се намалува кога акциите почнале да насилно замавнувајте.

Во мај, инвеститорите кои се надеваа дека ќе тргуваат со е-мини фјучерси на S&P 500 - еден од најважните договори што менаџерите со големи пари го користат за да се обложуваат на насоката на пазарот - видоа мали понуди за купување и продавање кога ги гледаа нивните екрани за тргување. Голдман Сакс регистрираше дека во некои денови договорите во вредност од помалку од 2 милиони долари може да се купат или продаваат по цена која активно котираат на пазарот, што е најниско ниво од март 2020 година.

Одделни податоци од JPMorgan Chase ја нагласуваат кревкоста на системот. Банката измери колку нерамнотежа на нарачките - разликата помеѓу нарачките за купување и продавање во фјучерсите за е-мини S&P 500 - беше потребно за да се поместат фјучерсите за 1 отсто во период од пет минути.

Потребна беше нарачка од околу 900 милиони долари за да се поместат фјучерсите за тој износ во мај, околу 67 отсто помала од големината на трговскиот дисбаланс што би бил потребен од 2017 до 2019 година. Стратезите на банката открија дека сличен феномен се случил и кај фјучерсите следење на американските државни обврзници, предупредувајќи дека „ликвидноста неодамна почна повторно да се намалува, а длабочината на пазарот во последните три месеци сега е најниска од март 2020 година“.

Слабата ликвидност ја засили нестабилноста на берзата, велат инвеститорите. Во меѓусебните трговски сесии минатиот месец, Walmart и Target претрпеа најголеми падови од 1987 година, откако секој предупреди за засилување на притисокот врз трошоците. Слајдовите избришаа 71 милијарди долари од пазарната вреднување на парот.

Големи дневни поместувања во акциите се забележани и во Мета, Амазон и Нетфликс, сопственик на Фејсбук, додека мерките покажуваат дека нестабилноста на компаниите со сини чипови како Епл, Мајкрософт, Виза и Кока-Кола е зголемена.

„Се случува многу тргување, но во однос на големината на нарачката тоа беше помало во последните месеци“, рече Мери Филипс, заменик-шеф за управување со портфолио во Dimensional. „Мислам дека ако сте таков менаџер на средства што се обидува брзо да прави големи блок-трговии и сте навистина конкретни за тоа што сакате да тргувате, би можеле да се соочите со предизвици за ликвидност“.