(Блумберг) - Биковите што се чувствуваат удобно со политиката за зголемување на каматните стапки на Федералните резерви имаат уште една закана со која треба да се соочат, онаа со која тим од Морган Стенли вели дека има потенцијал да ги испрати акциите на ново ниско ниво.
Најчитани од Блумберг
Тоа е одмотување на децениската програма за преплавување на економијата со готовина, познат колоквијално како квантитативно олеснување, а сега, како што е поништено, квантитативно затегнување. Додека зголемувањето на стапката ја носи целата вина за овогодинешниот мечкин пазар, анализата на тимот за продажба и тргување на Морган Стенли сугерира дека процедурите за билансот на состојба имале поголемо влијание врз акциите во 2022 година, објаснувајќи ги практично сите нивни пресврти.
Секој што очекува забавување на темпото на покачување на каматните стапки за да им помогне на акциите да излезат од годишниот пазар на мече, може да добие повик за будење од тековното влијание на QT програмата на ФЕД, напиша тимот чии членови го вклучуваат Кристофер Метли. Тие велат дека S&P 500 ќе се намали за дури 15% до март, врз основа на историските модели и проектираните парични текови во наредните месеци.
„Иако пазарот во моментов е хипер фокусиран на тоа што ФЕД го забавува темпото на покачувања - што сепак може да ги зголеми акциите во блиска иднина - слонот во просторијата е QT“, напишаа Метли и неговите колеги во белешката на почетокот на овој месец.
Дека Банката на федерални резерви останува единственото најголемо влијание на пазарите на акции се покажа во понеделникот, кога свежата јастребска реторика од креаторите на политиката го испрати S&P 500 на загуба од 1.5%. Подолу за 17% за годината, индексот е подготвен за најлошото годишно остварување од финансиската криза во 2008 година.
QT е клучен дел од монетарниот систем кој ја контролира количината на ликвидност што влијае на цените на средствата. Исто како што купувањата на обврзници на ФЕД за време на пандемиската криза помогнаа да се надујат цените на капиталот, нивното повлекување треба да го направи спротивното со трошење пари од акциите.
„QE беше важен на патот нагоре, а QT беше важен на патот надолу - но штетата сè уште не е направена“, напиша тимот на Морган Стенли.
За следење на широките текови на пари, тимот вклучува три главни влезни податоци во нивниот модел на ликвидност: промени во билансот на состојба на ФЕД; Генералната сметка на трезорот (TGA), или државните парични средства што се чуваат во централната банка; и средства за обратно репо (RRP), или готовина паркирана во Банката на федерални резерви од фондови на пазарот на пари и други.
Механиката е комплицирана, но наједноставно кажано, порастот на билансот на ФЕД значи проширување на ликвидноста што ветува добро за акциите, додека зголемувањето на TGA или RRP сугерира намалување на ликвидноста со потенцијал да предизвика проблеми.
Земајќи ги предвид сите три фактори, Метли и неговите колеги открија дека мерката за ликвидност и S&P 500 покажаа цврста поврзаност во поголемиот дел од изминатите 10 години, со шестмесечна корелација која достигна 0.70. (Читањето на 1 значи синхронизирани потези.)
Како што S&P 500 се распродаде од март до јуни, ликвидноста нагло падна, според Morgan Stanley. Закрепнувањето од септември дојде кога фирмата проценува 200 милијарди долари од вратени пари.
Со тоа што Fed QT работи со темпо од 95 милијарди долари месечно, а Министерството за финансии предвидува дека неговото готовинско салдо ќе се зголеми за 200 милијарди долари на крајот на годината, тоа значи стискање на ликвидноста што само по себе подразбира пад од 8% за S&P 500 до крајот на декември , според нивниот модел.
„Ќе биде многу тешко да се бориме против тоа одлив на ликвидност“, предупредија тие.
Тимот вели дека овие корелации најверојатно ќе се прекинат откако билансот на состојба и вишокот на ликвидност од QE се нормализираат. Сепак, засега, велат тие, би било грешка да се игнорира ризикот од слабеење на ликвидноста.
Мислењата се различни за влијанието на QT врз цените на средствата. Во август, стратегот на Bank of America Corp. Савита Субраманијан процени дека QE објасни повеќе од 50% од промената во множители на ценовната заработка на S&P 500 од 2010 година, а планираниот QT ќе ја намали вредноста на индексот за 7%, сè друго е еднакво .
Биковите на капиталот велат дека силите како што е корпоративната заработка го поддржаа седумкратното рели на S&P 500 од март 2009 година до неговиот последен врв во јануари. Сепак, еден популарен случај меѓу мечките тврди дека сите добивки се изградени на поддршката на ФЕД, поради која билансот на состојба се прошири до рекорд. Штом стимулот ќе се врати назад, размислувањето оди, тоа би предизвикало проблеми.
Даг Ремзи, главен инвестициски директор на Leuthold Group, вели дека монетарното затегнување на ФЕД ја влошува кризата со ликвидноста во време кога растечката економија истовремено ја исцрпува.
Сите, освен еден од 14-те показатели за монетарна/ликвидност на фирмата, како што се побарувачката за заеми и кривата на принос на трезорот, се оценети како негативни. Еден мерач, познат како Marshallian K кој го следи јазот во стапките на раст на паричната маса и бруто домашниот производ, падна во септември на најниско ниво во последните четири децении.
„Овие мерки имплицираат дека веќе нема доволно пари за финансирање на производството на тие стоки и за поддршка на берзата која сè уште е далеку од евтина“, напиша Ремзи во белешката претходно овој месец. „Празникот за ликвидност сега е глад“.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2022 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html