Пазарниот стратег Дејвид Розенберг: Акциите во САД ќе паднат за 30%. Почекајте да ги купите.

„Рецесијата штотуку почнува“, рече Розенберг во интервју за MarketWatch. „Пазарот паѓа обично во шестото или седмото време на рецесијата, длабоко во циклусот на олеснување на ФЕД“. Инвеститорите може да очекуваат дека ќе издржат поголема неизвесност што ќе доведе до времето - и тоа ќе дојде - кога ФЕД прво ќе го паузира тековниот тек на зголемувања на каматните стапки, а потоа ќе почне да намалува.

За среќа на инвеститорите, паузата на ФЕД, а можеби дури и намалувањата ќе дојде во 2023 година, предвидува Розенберг. За жал, додаде тој, S&P 500
SPX,
-0.68%
може да се намали за 30% од сегашното ниво пред тоа да се случи. Рече Розенберг: „Останувате со S&P 500 да го достигне дното некаде блиску до 2,900“.

Во тој момент, додаде Розенберг, акциите повторно ќе изгледаат привлечни. Но, тоа е приказна за 2024 година.

Во ова неодамнешно интервју, кое е уредено за должина и јасност, Розенберг понуди книга за инвеститорите што треба да ја следат оваа година и да се подготват за понапредна 2024 година. треба да направат свој сврт кон одбранбените сектори на финансиските пазари - вклучувајќи обврзници, злато и акции кои плаќаат дивиденда.

MarketWatch: Толку многу луѓе таму очекуваат рецесија. Но, акциите се покажаа добро за да ја започнат годината. Дали инвеститорите и Волстрит не се во контакт?

Розенберг: Чувството на инвеститорите е надвор од линијата; секторот домаќинства сè уште е со огромна прекумерна тежина на акциите. Постои исклучување помеѓу тоа како инвеститорите се чувствуваат за изгледите и како тие се всушност позиционирани. Тие се чувствуваат мечешки, но сè уште се позиционирани нахакан, а тоа е класичен случај на когнитивна дисонанца. Имаме и ситуација кога многу се зборува за рецесија и за тоа како ова е најшироко очекуваната рецесија на сите времиња, а сепак аналитичката заедница сè уште очекува растот на корпоративната заработка да биде позитивен во 2023 година.

Во рецесија со обична ванила, приходите се намалуваат за 20%. Никогаш не сме имале рецесија каде што приходите воопшто биле зголемени. Консензусот е дека ќе видиме проширување на корпоративната заработка во 2023 година. Значи, постои уште една очигледна аномалија. Ни велат дека ова е широко очекувана рецесија, а сепак тоа не се одразува во проценките за заработката - барем не сè уште.

Нема ништо во моментов во мојата колекција на метрика што ми кажува дека сме некаде блиску до дното. 2022 година беше година кога ФЕД агресивно ја заостри политиката и таа се појави на пазарот со компресија на ценовната заработка повеќекратна од приближно 22 на околу 17. Приказната во 2022 година беше за тоа што зголемувањето на каматите му направи на пазарот повеќекратно; 2023 година ќе биде околу тоа што тие зголемувања на стапките им прават на корпоративната заработка.

Кога се обидувате да бидете разумни и да смислите разумен множител за овој пазар, со оглед на тоа каде е сега каматната стапка без ризик, и великодушно можеме да претпоставиме множина од приближно 15 цена-заработка. Потоа го шлакате тоа во средина за заработка од рецесија и останувате со S&P 500 да го достигне дното некаде блиску до 2900.

Колку повеќе се приближуваме до тоа, толку повеќе ќе препорачувам алокации на берзата. Ако кажав 3200 порано, има разумен исход кој може да ве доведе до нешто под 3000. На 3200 да ви кажам искрено би планирал да добијам малку попозитивен.

Ова е само чиста математика. Сè што е на берзата во која било точка е заработката помножена со повеќекратното што сакате да го примените на тој тек на заработка. Тој множител е чувствителен на каматните стапки. Сè што видовме е Акт I - повеќекратна компресија. Сè уште не сме виделе повеќекратно пад на пазарот под долгорочната средна вредност, што е поблиску до 16. Никогаш не сте имале пад на пазарот со повеќекратно над долгорочниот просек. Тоа едноставно не се случува.

MarketWatch: Пазарот сака „Powell put“ за да ги спаси акциите, но можеби ќе треба да се задоволи со „Пауел пауза“. Кога Банката на федерални резерви конечно ќе ги паузира своите зголемувања на каматните стапки, дали е тоа сигнал да се претвори во нахакан?

Розенберг: Берзата е на дното на 70% од патот до рецесија и 70% од патот кон циклусот на олеснување. Она што е поважно е дека ФЕД ќе паузира, а потоа ќе се сврти. Тоа ќе биде приказна од 2023 година.

Банката на федерални резерви ќе ги смени своите ставови како што се менуваат околностите. Ниското ниво на S&P 500 ќе биде јужно од 3000 и тогаш е прашање на време. Банката на федерални резерви ќе паузира, пазарите ќе имаат непредвидлива позитивна реакција со која можете да тргувате. Тогаш ФЕД ќе почне да ги намалува каматните стапки, а тоа обично се случува шест месеци по паузата. Тогаш ќе има многу вртоглавици на пазарот за кратко време. Кога пазарот ќе се спушти на дното, тоа е огледална слика кога ќе го достигне врвот. Пазарот достигнува врв кога почнува да ја гледа рецесијата што доаѓа. Следниот бик пазар ќе започне откако инвеститорите ќе почнат да го гледаат закрепнувањето.

Но, рецесијата само што почнува. Пазарот паѓа обично во шестото или седмото време на рецесијата, длабоко во циклусот на олеснување на ФЕД кога централната банка ги намали каматните стапки доволно за да ја турне кривата на принос назад на позитивен наклон. Тоа е многу месеци далеку. Мора да почекаме паузата, пресвртот и намалувањето на стапките да ја заострат кривата на принос. Тоа ќе биде приказна од крајот на 2023 година, почетокот на 2024 година.

MarketWatch: Колку сте загрижени за корпоративниот долг и долгот на домаќинствата? Дали има одгласи на Големата рецесија 2008-09?

Розенберг: Нема да има реприза од 2008-09. Тоа не значи дека нема да има голем финансиски спазам. Тоа секогаш се случува по циклусот на затегнување на ФЕД. Ексцесите се изложени и избришани. Гледам на тоа повеќе бидејќи може да биде реприза на она што се случи со небанкарските финансии во 1980-тите, раните 1990-ти, што ја зафати индустријата за штедење и заеми. Загрижен сум за банките во смисла дека имаат огромна изложеност на комерцијални недвижности на нивните биланси. Мислам дека банките ќе бидат принудени да ги зајакнат своите резерви за заеми, а тоа ќе произлезе од нивната заработка. Тоа не е исто што и да се појават проблеми со капитализацијата, така што не гледам ниту една голема банка да не плати или да биде изложена на ризик од неисполнување на обврските.

Но, јас сум загрижен за другите џебови на финансискиот сектор. Банките се всушност помалку важни за целокупниот кредитен пазар отколку што беа во минатото. Ова не е повторување на 2008-09, но мораме да се фокусираме на тоа каде е центриран екстремниот потпор.

Овој пат не е нужно во банките; тоа е во други извори како што се приватниот капитал, приватниот долг, и тие допрва треба целосно да ги означат на пазарот своите средства. Тоа е област на загриженост. Деловите на пазарот кои директно се грижат за потрошувачите, како кредитните картички, веќе почнуваме да гледаме знаци на стрес во однос на порастот на стапките на доцнење од 30 дена. Заостанатите долгови во рана фаза се појавуваат во кредитни картички, авто-заеми, па дури и некои елементи на хипотекарниот пазар. Големиот ризик за мене не е толку банките, туку небанкарските финансии кои се грижат за кредитните картички, авто-заемите и приватниот капитал и приватниот долг.

MarketWatch: Зошто поединците треба да се грижат за проблемите во приватниот капитал и приватниот долг? Тоа е за богатите и големите институции.

Розенберг: Освен ако приватните инвестициски фирми не ги чуваат своите средства, на крајот ќе добиете поплава од откупи и продажба на средства, а тоа влијае на сите пазари. Пазарите се испреплетени. Откупите и присилната продажба на средства ќе влијаат на пазарните вреднувања воопшто. Гледаме дефлација на пазарот на капитал и сега на многу поважен пазар за физички лица, а тоа е станбениот недвижен имот. Една од причините зошто толку многу луѓе го одложија своето враќање на пазарот на трудот е што го погледнаа своето богатство, главно акциите и недвижен имот и мислеа дека би можеле да се пензионираат предвреме врз основа на ова масивно создавање богатство што се случи во текот на 2020 и 2021 година.

Сега луѓето треба повторно да ја пресметаат нивната способност да се пензионираат предвреме и да финансираат удобен начин на живот во пензија. Тие ќе бидат принудени да се вратат на пазарот на трудот. А проблемот со рецесијата се разбира е што ќе има помалку работни места, што значи дека стапката на невработеност ќе расте. Банката на федерални резерви веќе ни кажува дека одиме на 4.6%, што само по себе е повик за рецесија; ние ќе го пробиеме тој број. Сето ова се случува на пазарот на трудот не нужно преку губење работа, но ќе ги принуди луѓето да се вратат назад и да бараат работа. Стапката на невработеност расте - тоа има задоцнето влијание врз номиналните плати и тоа ќе биде уште еден фактор што ќе ја намали потрошувачката на потрошувачите, што е 70% од економијата.

Во одреден момент, ќе мора да доживееме некаков позитивен шок што ќе го запре падот. Циклусот е циклусот и она што доминира во циклусот се каматните стапки. Во одреден момент ќе ги добиеме рецесиските притисоци, инфлацијата се топи, ФЕД успешно ќе ги ресетира вредностите на средствата на понормални нивоа и ќе бидеме во поинаков циклус на монетарната политика до втората половина на 2024 година што ќе и вдахне живот во економијата и ние Ќе биде во фаза на закрепнување, која пазарот ќе почне да ја намалува подоцна во 2023 година. Ништо овде не е трајно. Станува збор за каматните стапки, ликвидноста и кривата на принос што се играше претходно.

MarketWatch: Каде ги советувате инвеститорите сега да ги стават своите пари и зошто?

Розенберг: Моето најсилно убедување е 30-годишната државна обврзница
TMUBMUSD30Y,
3.674%.
ФЕД ќе ги намали стапките и ќе го добиете најголемиот пад на приносите на краток крај. Но, во однос на цените на обврзниците и вкупниот потенцијал за враќање, тоа е на долгиот крај на кривата. Приносите на обврзниците секогаш се намалуваат во рецесија. Инфлацијата ќе падне побрзо отколку што се очекуваше. Рецесијата и дезинфлацијата се моќни сили за долгиот крај на кривата на Министерството за финансии.

Како што ФЕД паузира и потоа се свртува - и ова затегнување слично на Волкер не е трајно - другите централни банки ширум светот ќе го фатат чекорот, а тоа ќе го намали американскиот долар
DXY,
+ 0.67%.
Има неколку подобри огради во однос на пресврт на американскиот долар од златото. Згора на тоа, криптовалутата е изложена како премногу нестабилна за да биде дел од каков било микс на средства. Забавно е да се тргува, но крипто не е инвестиција. Крипто лудост - текови на фондови насочени кон биткоин
БТЦУСД,
+ 0.37%
и слично - ја намали цената на златото за повеќе од 200 долари за унца.

Јас сум нахакан за златото
GC00,
+ 0.15%
– физичко злато – нахакан на обврзниците, а во рамките на берзата, под услов дека имаме рецесија, сакате да се осигурате дека сте инвестирани во сектори со најниска можна корелација со растот на БДП.

Инвестирајте во 2023 година на ист начин како што ќе го живеете животот - во период на штедливост. Купете компании кои обезбедуваат стоки и услуги што им се потребни на луѓето - а не она што го сакаат. Главните производи за потрошувачите, а не цикличните потрошувачи. Комунални услуги. Здравствена грижа. Гледам на Apple како компанија со циклични производи за широка потрошувачка, но Мајкрософт е технолошка компанија со одбранбен раст.

Сакате да купувате основни работи, основни работи, работи што ви се потребни. Кога ќе погледнам во Мајкрософт
MSFT,
-0.55%,
Азбука
ГОГОЛ,
-1.79%,
Амазон
АМЗН,
-1.08%,
тие се она што јас би го сметал за дефанзивни акции за раст и во одреден момент оваа година, тие ќе заслужат да добијат многу силен изглед за следниот циклус.

Исто така, сакате да инвестирате во области со секуларен опасен ветер. На пример, воените буџети се зголемуваат во секој дел од светот и тоа се однесува директно на резервите за одбрана/воздухопловност. Безбедноста на храната, без разлика дали се работи за производители на храна, било што поврзано со земјоделството, е област во која треба да се инвестира.

Сакате да бидете во одбранбени области со силни биланси, видливост на заработката, солидни приноси на дивиденди и коефициенти на исплата на дивиденди. Ако го следите тоа, ќе успеете. Мислам дека ќе бидеш многу подобро ако имаш здрава распределба на долгорочни обврзници и злато. Златото ја заврши 2022 година непроменето, во година кога станот беше нов.

Во однос на релативната тежина, тоа е личен избор, но јас би рекол да се фокусираме на одбранбените сектори со нулта или ниска корелација со БДП, портфолио со скали обврзници ако сакате да играте безбедно, или само долгата обврзница и физичкото злато. Исто така, Dogs of the Dow одговара на скринингот за силни биланси, силни стапки на исплата на дивиденди и убав почетен принос. Кучињата се подобрија во 2022 година, а 2023 ќе биде речиси исто. Тоа е стратегијата за 2023 година.

Повеќе: „Време е за враќање“. Американските берзи со години не создаваат многу пари - но тие денови поминаа.

Плус: „Насдак е нашиот омилен шорц“. Овој пазарен стратег гледа рецесија и кредитна криза што ги удира акциите во 2023 година.